畢業(yè)論文--我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題研究

1、<p><b>　　畢 業(yè) 論 文</b></p><p><b>　　題目名稱(chēng)：</b></p><p><b>　　院 系：</b></p><p><b>　　專(zhuān) 業(yè)：</b></p><p><b>　　學(xué)生姓名：&

2、lt;/b></p><p><b>　　學(xué) 號(hào)：</b></p><p><b>　　指導(dǎo)教師：</b></p><p>　　我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題研究</p><p>　　摘 要：我國(guó)有近90%的企業(yè)為中小型民營(yíng)企業(yè)，而如今,創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)特別是科技型民營(yíng)企業(yè)

3、發(fā)展的促進(jìn)作用得到國(guó)外學(xué)者的一致認(rèn)可,在國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的學(xué)者和研究者也日益認(rèn)識(shí)到其積極作用,并通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)中小民營(yíng)企業(yè)的大量研究與分析進(jìn)行了詳細(xì)充分的論證。但我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)還處于起步階段，在發(fā)展過(guò)程中必然存在著一系列的問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在阻礙了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)一步發(fā)展。必須將這些問(wèn)題解決才能更好的發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對(duì)民營(yíng)企業(yè)的促進(jìn)作用。而結(jié)合實(shí)例且通過(guò)對(duì)比分析而把這些關(guān)鍵的問(wèn)題一一指出，并進(jìn)行分析研究，進(jìn)而找出解決這些問(wèn)題的方法。這樣可以更好

4、的指導(dǎo)和促進(jìn)該行業(yè)對(duì)我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的積極作用。</p><p>　　關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 ；民營(yíng)企業(yè) ；知識(shí)產(chǎn)權(quán) ；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)</p><p>　　Problems of venture investment development in China </p><p>　　——Such as mengniu for example </p><

5、p>　　Abstract: The nearly 90% of enterprises in our country for small and medium-sized private enterprises, and now, venture capital for small and medium-sized private enterprises, especially science and technology and

6、 promoting roles in the development of private enterprises by foreign scholars agree, in China, more and more scholars and researchers are increasingly recognized its positive role, and through to the domestic small and

7、medium-sized private enterprises a lot of research and analysis in </p><p>　　Key words: venture investment; Private enterprises; Intellectual property rights; The growth enterprise market </p><p&g

8、t;<b>　　目 錄</b></p><p>　　一、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況(01)</p><p>　?。ㄒ唬﹦?chuàng)業(yè)投資簡(jiǎn)介(01)</p><p>　?。ǘ﹦?chuàng)業(yè)投資理論研究現(xiàn)狀(01)</p><p>　　二、創(chuàng)業(yè)投資在發(fā)展中存在的問(wèn)題及原因分析(02)</p><p>　?。ㄒ唬┵Y

9、金規(guī)模和來(lái)源約束(02)</p><p>　?。ǘ┓ㄒ?guī)及政策不完善(03)</p><p>　　（三）政府過(guò)多的不合理介入(03)</p><p>　?。ㄋ模﹦?chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制不暢通(04)</p><p>　?。ㄎ澹﹦?chuàng)投機(jī)構(gòu)與企業(yè)目標(biāo)的殊異性(05)</p><p>　?。┤狈Ω咚刭|(zhì)的人才與優(yōu)良中介(

10、06)</p><p>　?。ㄆ撸┥鐣?huì)沒(méi)有形成良好的投融資文化氛圍(06)</p><p>　　三、 如何加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)促進(jìn)作用的對(duì)策(06)</p><p>　　（一）從政府角度(06)</p><p>　?。ǘ钠髽I(yè)自身角度(08)</p><p>　?。ㄈ膭?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)角度(09)<

11、;/p><p><b>　　參考文獻(xiàn)(11)</b></p><p>　　一、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況</p><p><b>　　（一）創(chuàng)業(yè)投資簡(jiǎn)介</b></p><p>　　從世界范圍來(lái)看，資金短缺一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”問(wèn)題，是制約中小企業(yè)發(fā)展壯大的重要障礙之一。而從創(chuàng)業(yè)投資的起源及演進(jìn)來(lái)看，

12、其基本的功能也正是為具有良好經(jīng)濟(jì)前景的中小企業(yè)項(xiàng)目籌融資。也就是說(shuō)創(chuàng)業(yè)投資正是在中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”問(wèn)題下形成并發(fā)展的。因此，研究創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)具有重大的意義。但在研究創(chuàng)業(yè)投資之前又必對(duì)其定義有一個(gè)正確認(rèn)識(shí)。而關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基本定義的認(rèn)識(shí) , 目前存在著很多觀點(diǎn)，國(guó)際經(jīng)合組織1996年定義創(chuàng)業(yè)投資為對(duì)常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模較小的高科技公司的投資, 并提出創(chuàng)業(yè)投資亦可指那些對(duì)未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的

13、資本。而美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)在2000年指出 ,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是由專(zhuān)業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種股權(quán)投資形式,該投資的投資對(duì)象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。我國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危則指出, 創(chuàng)業(yè)投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域 ,旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化 ,以取得高資本收益的一種投資行為。我們這里選取美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)相對(duì)寬泛的定義作為本文的論證基礎(chǔ)，以擴(kuò)大本文的</

14、p><p>　?。ǘ﹦?chuàng)業(yè)投資理論研究現(xiàn)狀</p><p>　　國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展已有六十多年歷史，而我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資僅有十五年，在創(chuàng)業(yè)投資的特征、運(yùn)行機(jī)制、組織模式諸方面有比較成熟的模式可供借鑒，對(duì)創(chuàng)投全方位研究有雄厚的實(shí)證基礎(chǔ)可驗(yàn)證。目前對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究主要是圍繞創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展、影響創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的因素及其對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用上展開(kāi)，其中創(chuàng)業(yè)投資對(duì)融資企業(yè)所起作用的研究理論比較成熟。具體如下：&l

15、t;/p><p>　　創(chuàng)業(yè)投資被稱(chēng)為中小企業(yè)發(fā)展的催化劑，是一種新型的投融資機(jī)制，可彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)難以介入的市場(chǎng)空隙，也能為受傳統(tǒng)信貸制約且具有發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)或模式創(chuàng)新項(xiàng)目提供資金，從而在資本和高新技術(shù)及新型商業(yè)模式之間起到了橋梁作用，有效克服高新技術(shù)及新型商業(yè)模式產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中的資金障礙。許多學(xué)者對(duì)其具體作用進(jìn)行了研究，具體綜合總結(jié)為兩大點(diǎn)：</p><p>　　首先，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的資

16、金支持。融資難是新興民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵障礙。新興民營(yíng)企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、不確定性高以及缺少可抵押資產(chǎn)等原因，很難籌集到資金，創(chuàng)業(yè)投資為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)克服資金困難可以做出巨大貢獻(xiàn)。如美國(guó)，有近80％的新技術(shù)企業(yè)是在創(chuàng)業(yè)投資的支持下逐步成長(zhǎng)，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資，這些企業(yè)是很難實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的，創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)資金支持為企業(yè)提供了進(jìn)一步成長(zhǎng)的可能性。</p><p>　　其次，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的增值作用。創(chuàng)業(yè)投資不僅具有為企業(yè)

17、解決資金短缺難題的功能，還具有傳統(tǒng)金融中介無(wú)法比擬的作用，即能為企業(yè)提供有效的增值作用。創(chuàng)業(yè)投資的這些增值作用主要包括以下四個(gè)方面：</p><p>　?。?）專(zhuān)業(yè)化監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)管理層人力資源增值。進(jìn)行投資后，創(chuàng)業(yè)投資家會(huì)通過(guò)成為董事會(huì)成員或非正式地對(duì)其投資的企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)督、引導(dǎo)并要求企業(yè)制定適當(dāng)?shù)募?lì)和薪酬體系，給管理層施加壓力并激勵(lì)其努力工作。通過(guò)積極的監(jiān)督和參與公司董事會(huì)，創(chuàng)業(yè)投資家與企業(yè)分享其專(zhuān)業(yè)和知識(shí)

18、，為企業(yè)增加了價(jià)值，市場(chǎng)能夠認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)投資家的監(jiān)督價(jià)值，在IPO時(shí)給予創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)更高的估價(jià)，而且創(chuàng)業(yè)投資家的監(jiān)督質(zhì)量與企業(yè)上市后的運(yùn)作績(jī)效呈正相關(guān)。</p><p>　?。?）提供成熟管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)管理績(jī)效增值。由于創(chuàng)業(yè)投資家往往都是某一產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域的專(zhuān)家，因此能為企業(yè)提供強(qiáng)大的管理支持，如戰(zhàn)略咨詢(xún)和指導(dǎo)、高級(jí)管理人員的選用和再融資安排等。創(chuàng)業(yè)投資家主要在幫助企業(yè)另外籌集資金、戰(zhàn)略分析、CEO更替、管理層招

19、聘方面提供了服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資家在戰(zhàn)略性卷入(如提供財(cái)務(wù)和商業(yè)建議、在董事會(huì)扮演舉足輕重的地位)和密切與CEO的個(gè)人關(guān)系方面發(fā)揮了積極作用。創(chuàng)業(yè)投資的上述管理支持都對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)起到了促進(jìn)作用。</p><p>　?。?）提供低成本網(wǎng)絡(luò)資源，與合作伙伴共享發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資家擁有巨大的網(wǎng)絡(luò)資源與人脈，這些網(wǎng)絡(luò)資源對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)至關(guān)重要。創(chuàng)業(yè)投資家一般都會(huì)為其投資的企業(yè)提供了合作網(wǎng)絡(luò)，便利了與其他公司和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的溝通合作，有助于

20、企業(yè)獲取和利用創(chuàng)業(yè)投資家的網(wǎng)絡(luò)資源，這些資源主要包括籌資渠道、高層管理人員的重要來(lái)源、業(yè)務(wù)往來(lái)網(wǎng)絡(luò)、專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)和有價(jià)值的戰(zhàn)略信息五大方面。</p><p>　　（4）代表高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)品牌增值。由于創(chuàng)業(yè)投資家嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選廣為人知，因此，獲得創(chuàng)業(yè)投資往往被認(rèn)為是企業(yè)質(zhì)量的體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)和品牌的提高體現(xiàn)在各個(gè)方面，首先是向外界傳達(dá)有利于公司吸引人才的正面信號(hào)，其次是有助于企業(yè)與其他擁有互補(bǔ)資源或能力

21、的企業(yè)展開(kāi)合作，還有利于樹(shù)立銀行對(duì)企業(yè)的信心、吸引潛在顧客。企業(yè)聲譽(yù)的提高有助于企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中受到更多更大的關(guān)注，從而贏得市場(chǎng)的認(rèn)可和實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。 </p><p>　　二、創(chuàng)業(yè)投資在發(fā)展中存在的問(wèn)題及原因分析</p><p>　?。ㄒ唬┵Y金規(guī)模和來(lái)源約束</p><p>　　創(chuàng)業(yè)投資的融資渠道過(guò)窄,在很大程度上限制了創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模, 風(fēng)險(xiǎn)資本的供給是

22、影響創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要因素之一。2012年上半年我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資總額19億美元，雖然和過(guò)去相比有了巨大的發(fā)展，但是和美國(guó)相比仍有巨大差距，2012年美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資總額達(dá)283億美元。而且我國(guó)這19億美元里還有不少的國(guó)外資本。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源于富有個(gè)人、大企業(yè)、保險(xiǎn)公司、各種基金和政府投資等多種渠道，這些風(fēng)險(xiǎn)資金大都通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資。相比之下，我國(guó)并沒(méi)有充分利用包括個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量。20

23、12年末我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額接近40萬(wàn)億元。由此可以明顯的看出我國(guó)并不缺乏資金，但卻沒(méi)有合理的引導(dǎo)社會(huì)投資結(jié)構(gòu)。各地創(chuàng)業(yè)投資基金或公司大都是以政府為主要出資人，2009年財(cái)政預(yù)算和國(guó)有機(jī)構(gòu)占創(chuàng)業(yè)投資總額的比例為62.5%，而其所占募集資金額更是達(dá)到70%。這與美國(guó)的政府所占募集資金額為9%的比例相差太多。正是創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源十分單一，從而導(dǎo)致了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)受資本規(guī)模和資金來(lái)源的限制，無(wú)法快速發(fā)展。甚至一度造成境外資本成為我國(guó)創(chuàng)投資本

24、的主體。國(guó)內(nèi)稍大的創(chuàng)業(yè)投資成功案例很少有國(guó)內(nèi)</p><p>　?。ǘ┓ㄒ?guī)及政策不完善</p><p>　　雖然我國(guó)的《公司法》及《合伙企業(yè)法》中對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)行都有一些規(guī)范條款，但我國(guó)目前有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)還存在著諸多問(wèn)題。如上市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金供給的限制，知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律制度不完善，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司組織形式的限制，對(duì)股份回購(gòu)的限制，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司投資金額的限制，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司設(shè)

25、立條件的限制等等。2012年9月17日中國(guó)科學(xué)院虛擬經(jīng)濟(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)研究中心主任成思危在福州表示，這幾年我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展很快，現(xiàn)在面臨著規(guī)范市場(chǎng)的問(wèn)題，需要通過(guò)立法來(lái)規(guī)范。而我國(guó)目前尚未有一部保護(hù)和規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資行為的專(zhuān)門(mén)法規(guī) 。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立和運(yùn)作也缺乏相應(yīng)的可操作性的指導(dǎo)規(guī)范。創(chuàng)業(yè)投資者的合法權(quán)益無(wú)法得到切實(shí)有效的保護(hù) 。 而我國(guó)現(xiàn)存有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律,主要是《公司法》, 其中就在許多方面與創(chuàng)業(yè)投

26、資業(yè)存在著嚴(yán)重的沖突和矛盾。具體表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和組織形式上,在法律上存在障礙, 如合伙企業(yè)法只允許自然人合伙辦企業(yè)； 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)行政色彩過(guò)濃, 不利于保護(hù)投資人和管理人的利益和積極性； 資產(chǎn)委托管理缺少法律規(guī)范的依據(jù)等。又如, 創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)早已開(kāi)始實(shí)踐, 但至</p><p>　　我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資也缺乏政府的引導(dǎo)，很少有稅收優(yōu)惠，財(cái)政補(bǔ)貼，更缺乏規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有效機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)制度也沒(méi)有很好的建設(shè)起

27、來(lái)。比如在稅收上, 國(guó)家雖然給高科技企業(yè)享受15%所得稅稅率的優(yōu)惠政策, 但對(duì)高科技企業(yè)的投資者卻沒(méi)有所得稅優(yōu)惠, 創(chuàng)業(yè)投資者在高科技企業(yè)所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境, 嚴(yán)重制約了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作和發(fā)展。</p><p>　　相比之下，美國(guó)早在1940年通過(guò)的《投資公司法》中便著重強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者利益。又在1958年，美國(guó)頒布《小型企業(yè)投資法案》，并據(jù)此建立了小型企業(yè)投資公司制度，確立

28、了創(chuàng)業(yè)投資基金的合法主體地位，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)不同產(chǎn)業(yè)公司提供初期融資，以增加中小企業(yè)的投資渠道，帶動(dòng)美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 同時(shí)政府也迅速的出臺(tái)了對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，如設(shè)立了“小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)研究基金”，規(guī)定國(guó)家科學(xué)基金會(huì)與國(guó)家研究發(fā)展經(jīng)費(fèi)的10％要用于支撐小企業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)。而這些資金是通過(guò)財(cái)政支持實(shí)現(xiàn)的，即政府向創(chuàng)業(yè)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供無(wú)償資助 。又采取了諸如放寬各類(lèi)基金參與直接投資的限制等一系列扶持措施，極大地改善了創(chuàng)業(yè)環(huán)

29、境。這些都使美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)得以迅速發(fā)展。 </p><p>　　（三）政府過(guò)多的不合理介入</p><p>　　政府支持創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的一般動(dòng)因在于創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)存在著自然缺陷，即市場(chǎng)失靈。而市場(chǎng)失靈的存在，會(huì)阻礙創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展。這就使政府介入成為必要。 但政府應(yīng)著重對(duì)壟斷、外部性和市場(chǎng)調(diào)整時(shí)滯等問(wèn)題進(jìn)行調(diào)節(jié)，并加大對(duì)公共產(chǎn)品的支持與供給，而不是過(guò)多的直接參與其中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年財(cái)政

30、預(yù)算和國(guó)有機(jī)構(gòu)資本占創(chuàng)業(yè)投資投資總額的比例為62.5%，而其募集資金額比例更是達(dá)到70%，這充分體現(xiàn)了政府的過(guò)多介入。創(chuàng)業(yè)投資是個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性極強(qiáng)的領(lǐng)域，政府不宜進(jìn)入這一領(lǐng)域充當(dāng)主要投資者。最重要的一點(diǎn)是政府資金與創(chuàng)業(yè)投資的特性不相符。即由于政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)無(wú)法改變產(chǎn)權(quán)虛置以及所有者缺位等產(chǎn)權(quán)制度缺陷，造成政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)缺乏為獲得創(chuàng)業(yè)投資高收益承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，高風(fēng)險(xiǎn)與政府資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求相矛盾，極易出現(xiàn)投資的短期行為。創(chuàng)業(yè)投

31、資業(yè)務(wù)的失敗率一般高達(dá)70％-80％。正因創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性，所以政府的過(guò)多介入反而會(huì)影響創(chuàng)業(yè)投資的正常發(fā)展。而我國(guó)前期的實(shí)踐也印證了這一點(diǎn)，原國(guó)家科委和中國(guó)人民銀行于1985年發(fā)起成立的我國(guó)第一家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)過(guò)l0多年的慘淡經(jīng)營(yíng) ，最終仍難以</p><p>　?。ㄋ模﹦?chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制不暢通</p><p>　　創(chuàng)業(yè)投資的活力就是資金的循環(huán)流動(dòng)，其核

32、心問(wèn)題就是退出機(jī)制是否健全。只有退出，風(fēng)險(xiǎn)資本才能重新流動(dòng)起來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資本家才能把資金投入到下一個(gè)項(xiàng)目上，風(fēng)險(xiǎn)資本才能開(kāi)始下一循環(huán)。因此，退出機(jī)制是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)健康發(fā)展并取得成功的基石。而對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作機(jī)制簡(jiǎn)單概括來(lái)說(shuō)就是融資，投資，退出的循環(huán)往復(fù)。資本運(yùn)作的目的是為了資本增值，創(chuàng)業(yè)投資的真正回報(bào)的實(shí)現(xiàn)是在退出過(guò)程中體現(xiàn)的。所以，退出機(jī)制是否完善，決定了創(chuàng)業(yè)投資能否成功取得收益。創(chuàng)業(yè)投資家最不愿看到的就是資金套牢于項(xiàng)目之中，無(wú)法自拔。因

33、此，投資成功的企業(yè)需要退出，投資失敗的企業(yè)更要有通暢的渠道及時(shí)退出。目前，我國(guó)雖于2009年5月1日啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，極大的改善了創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制，多層次的資本市場(chǎng)制度已經(jīng)基本建立，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的退出方式也越來(lái)越多。但仍然存在很多問(wèn)題，具體表現(xiàn)在下面這些方面： 1.主板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求過(guò)高</p><p>　　我國(guó)主板市場(chǎng)對(duì)“先天弱小”的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“門(mén)檻”太高。主要表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)IPO退市的渠道不

34、暢；推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公開(kāi)上市所需時(shí)間周期相對(duì)比較長(zhǎng)；限制出售的條款眾多，如《公司法》規(guī)定, 上市公司資本總額不得少于5000萬(wàn)元,且必須達(dá)到連續(xù)三年盈利的要求,但香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新加坡的SESDAQ市場(chǎng)對(duì)此沒(méi)有要求。這些條款限制了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資退出的發(fā)展。</p><p>　　2. 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)仍不成熟</p><p>　　我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市條件與主板相比，門(mén)檻降低了許多，但中國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展還處于初

35、級(jí)階段，其標(biāo)準(zhǔn)與其他國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（美國(guó)NASDAQ 市場(chǎng)為例）相比依然較高，審核仍然較為嚴(yán)格。仍有許多需要改進(jìn)的地方。</p><p>　　3. 企業(yè)并購(gòu)中制度不合理</p><p>　　由于并不是所有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都可以得到公開(kāi)發(fā)行股票的機(jī)會(huì)，因此那些不具備條件上市的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)選擇企業(yè)兼并和收購(gòu)的創(chuàng)業(yè)投資退出方式。在企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)以下問(wèn)題：一是企業(yè)并非是并購(gòu)的唯一主體，政府的偏好在很大程度

36、上影響企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的強(qiáng)度，在一定程度上政府承擔(dān)了并購(gòu)主體的角色；二是并購(gòu)市場(chǎng)不健全，中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)；三是有關(guān)并購(gòu)的法律法規(guī)不健全，政策措施尚不配套。四是社會(huì)保障制度不健全，被并購(gòu)企業(yè)的職工安置問(wèn)題突出等。</p><p>　　4.國(guó)內(nèi)破產(chǎn)企業(yè)清算機(jī)制存在缺陷</p><p>　　就目前來(lái)看,中國(guó)企業(yè)在破產(chǎn)清算方面的執(zhí)行操作上手續(xù)仍十分復(fù)雜，且過(guò)程緩慢,而且受到傳統(tǒng)觀念的影響,我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資

37、企業(yè)通常都不能通過(guò)及時(shí)的采取這種方式來(lái)減少損失。但在很多情況下,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)又不得不必須斷然的采取清算的方式退出。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大的,如不能及時(shí)退出,將導(dǎo)致更大損失,而且影響創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)可利用的資金量及風(fēng)險(xiǎn)資本的融通。</p><p>　　5.缺乏完整的資本市場(chǎng)</p><p>　　目前我國(guó)資本市場(chǎng)體系還處于不斷完善的階段創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)行發(fā)展受到很多因素的制約。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)

38、現(xiàn)狀，我們認(rèn)為，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制應(yīng)是一個(gè)多渠道、多層次的交易體系。相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，廣大中小投資者所獲得的信息是有限的，在二級(jí)市場(chǎng)上，普通的投資者對(duì)高科技及創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展缺乏足夠的預(yù)測(cè)性，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難獲得廣大投資者的認(rèn)同，普通的廣大投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不認(rèn)同的話(huà)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就不能很好的從風(fēng)險(xiǎn)融資企業(yè)退出。這在一定程度上會(huì)影響到創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)的發(fā)展。</p><p>　?。ㄎ澹﹦?chuàng)投機(jī)構(gòu)與企業(yè)目標(biāo)的殊異性&

39、lt;/p><p>　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與企業(yè)目標(biāo)是具有殊異性的，表面上看來(lái)兩者利益趨同，創(chuàng)投目標(biāo)是對(duì)企業(yè)投入股權(quán)資本，并提供管理及財(cái)務(wù)等支持，使企業(yè)發(fā)展處于一個(gè)好的狀態(tài)，并通過(guò)使其盡快上市，或被其他企業(yè)并購(gòu)等方式套現(xiàn)，獲得超額投資回報(bào)， 這個(gè)過(guò)程一般用3到5年的時(shí)間。并且從創(chuàng)業(yè)投資的定義也可以看出來(lái)，它本質(zhì)上就是一種期望高回報(bào)的投資。而企業(yè)的目標(biāo)則是使企業(yè)快速發(fā)展，做大做強(qiáng)，并長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，做百年老店。在這兩種目標(biāo)中既有一

40、致，也有沖突，一致是都想企業(yè)發(fā)展良好，從而獲利。沖突的是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)希望企業(yè)在3到5年相對(duì)來(lái)說(shuō)較短的時(shí)間里迅速發(fā)展，即在上市時(shí)能有個(gè)好價(jià)格就夠了，以便獲取巨額收益，并不會(huì)考慮創(chuàng)業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。而企業(yè)不僅想3到5年內(nèi)迅速發(fā)展，更想長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。二者目標(biāo)差異存在的原因可歸結(jié)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)具有趨利性和短期性?xún)纱筇匦?。所謂短期性即創(chuàng)業(yè)投資不能陪伴創(chuàng)業(yè)公司整個(gè)生命周期, 退出是他們必須要做的選擇。趨利性即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資企業(yè)的目的就是為了盈利。雖然

41、雙方都是以做大企業(yè)，博取更多利潤(rùn)為最終目標(biāo)，然而投資者更多關(guān)注的是退出和回報(bào)，投資的安全性是第一要素。很多投資者的目的都是為了摘果子，很少有人愿意種樹(shù)。更別提出現(xiàn)困</p><p>　　兩者的殊異性具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不會(huì)給企業(yè)太多時(shí)間，資本的逐利本性決定了“時(shí)不我待”。在創(chuàng)投巨額資金的壓力下，企業(yè)不得不把高速發(fā)展、謀求上市列為短期內(nèi)必須實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。但是快速發(fā)展就有可能導(dǎo)致企業(yè)的根基不穩(wěn)，管理混亂及

42、經(jīng)營(yíng)策略上的急功近利，帶來(lái)很多后期問(wèn)題，這些都需要考慮。其次，創(chuàng)業(yè)投資投資一個(gè)企業(yè)之后，一般在企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有不小的比重，他們最希望看到的就是這個(gè)企業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)就能上市，所以他和企業(yè)一般都訂有對(duì)賭協(xié)議，每一年的營(yíng)業(yè)額，增長(zhǎng)額等都有具體的指標(biāo)，如果沒(méi)有達(dá)到指標(biāo)，企業(yè)創(chuàng)始人就會(huì)有很大的壓力，有時(shí)企業(yè)創(chuàng)始人會(huì)有因股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化而失掉企業(yè)控制權(quán)的危險(xiǎn)。</p><p>　　（六）缺乏高素質(zhì)的人才與優(yōu)良中介 <

43、;/p><p>　　創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功與否還取決于投資者對(duì)技術(shù)市場(chǎng)的前景及創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)的判斷。創(chuàng)業(yè)投資不但需要既懂工程技術(shù)、又懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，并具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、豐富的金融投資經(jīng)驗(yàn)的全面型的創(chuàng)業(yè)投資家，而且需要富有進(jìn)取精神、甘冒風(fēng)險(xiǎn)、百折不撓、掌握高新技術(shù)創(chuàng)新發(fā)明的開(kāi)拓型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家。但目前我國(guó)這樣的人才可謂少之又少。而且我國(guó)雖有很多的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，但是，大部分的信譽(yù)都不夠好，得不到大家的信任，能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資服務(wù)

44、的優(yōu)質(zhì)中介機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。問(wèn)題主要表現(xiàn)如下：第一，對(duì)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度嚴(yán)重不足。我國(guó)還沒(méi)有成立全國(guó)性的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)等行業(yè)自律型組織，此外，對(duì)于中介結(jié)構(gòu)的監(jiān)管制度也很不完善。第二，中介機(jī)構(gòu)服務(wù)層次低，信譽(yù)度低。目前，我國(guó)中介機(jī)構(gòu)的口碑普遍不好，在服務(wù)的科學(xué)性、真實(shí)性都遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足需要。這樣，將會(huì)在很大程度上影響到風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)正常交易的進(jìn)行。第三，目前從事創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)的人員普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)與足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資多數(shù)還停留在學(xué)

45、術(shù)論壇和理論研究層次上，在實(shí)際操作上真正懂得創(chuàng)業(yè)投資的人才還不多，大部分投資人才都來(lái)自于政府、民營(yíng)企業(yè)、上市公司等部門(mén)，基本上都是半路出家，多數(shù)缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)和從</p><p>　?。ㄆ撸┥鐣?huì)沒(méi)有形成良好的投融資文化氛圍</p><p>　　創(chuàng)業(yè)投資作為一個(gè)創(chuàng)新的市場(chǎng)形態(tài)，需要一個(gè)適宜的文化環(huán)境。只有這樣才能保障其獲得更好的發(fā)展，這就需要我們發(fā)揚(yáng)一種敢于創(chuàng)新的文化。這種創(chuàng)新精神就是使創(chuàng)業(yè)投

46、資家和科技及創(chuàng)新企業(yè)家敢于憑借其豐富的想象力和創(chuàng)新精神，通過(guò)建立開(kāi)發(fā)新資源、引進(jìn)新工藝、生產(chǎn)新產(chǎn)品和采用新型組織形式的企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的遠(yuǎn)大理想。也就是說(shuō)創(chuàng)新型的社會(huì)才是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的沃土。而在我國(guó)，政府雖然一直倡導(dǎo)建立創(chuàng)新型社會(huì)，但受經(jīng)濟(jì)和文化等各種條件的限制，這種文化環(huán)境還沒(méi)有完全形成。換個(gè)角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資之所以能夠在上個(gè)世紀(jì)四十年代在美國(guó)誕生并發(fā)展迅速，正是因?yàn)槠涫钱?dāng)時(shí)世界上科技最發(fā)達(dá)也最具創(chuàng)新性的國(guó)家。而創(chuàng)新性國(guó)家的形成正是源于

47、創(chuàng)新的文化和社會(huì)氛圍。</p><p>　　三、如何加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)促進(jìn)作用的對(duì)策</p><p><b>　　（一）從政府角度</b></p><p>　　1.積極引導(dǎo)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，健全各項(xiàng)制度</p><p>　　政府應(yīng)從以下幾個(gè)方面去改善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展環(huán)境，具體如下：</p>&

48、lt;p>　　（1）改善創(chuàng)業(yè)投資主體結(jié)構(gòu), 拓寬資金來(lái)源渠道, 構(gòu)建民營(yíng)資本主導(dǎo)的多元化投資格局。逐步改變其政府主導(dǎo)的現(xiàn)狀, 積極構(gòu)造多元化的投資者結(jié)構(gòu), 逐步轉(zhuǎn)變由政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資模式, 大力支持大型企業(yè)集團(tuán)及高科技企業(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資, 放寬對(duì)保險(xiǎn)基金、信托投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、資金實(shí)力雄厚的個(gè)人投資者以及國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本等投資者介入資本運(yùn)營(yíng)的限制, 拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源。大力發(fā)展以民營(yíng)資本為主體的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè), 如有限合伙

49、制、信托基金制和公司制的民營(yíng)資本主體等, 刺激民間主體投資的積極性, 形成由民營(yíng)資本主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資格局。</p><p>　?。?）正確定位政府地位。應(yīng)正確看待政府在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中的作用，創(chuàng)業(yè)投資歸根結(jié)底是一種商業(yè)性行為，是由市場(chǎng)機(jī)制推動(dòng)發(fā)展的。在努力促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的過(guò)程中，政府應(yīng)把更多精力用于服務(wù)。 一般來(lái)說(shuō)，政府支持創(chuàng)業(yè)投資也應(yīng)是通過(guò)市場(chǎng)化的方法來(lái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，努力培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生存的外部環(huán)境。

50、 </p><p>　　（3）加強(qiáng)政策支持。政府支持創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的最常見(jiàn)的方法是政策支持，像財(cái)政補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠等等。政府應(yīng)只是在市場(chǎng)機(jī)制失效和企業(yè)創(chuàng)新乏力的情況下給予支持，如資助研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)、設(shè)立孵化器、加強(qiáng)國(guó)際間協(xié)作、營(yíng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等。政府應(yīng)該通過(guò)宏觀調(diào)控，促使創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金、指導(dǎo)和咨詢(xún)，推薦人才或直接參與企業(yè)管理，使國(guó)家的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展水平不斷提高。</p><

51、;p>　?。?）建設(shè)創(chuàng)新型社會(huì)。創(chuàng)新意識(shí)需要培養(yǎng)，創(chuàng)新潛能需要激發(fā)，創(chuàng)新行為需要得到激勵(lì)。政府應(yīng)積極引導(dǎo)解除舊觀念的桎梏，推陳出新，引進(jìn)吸收創(chuàng)新文化與觀念。 創(chuàng)造有利于科技人才脫穎而出的用人機(jī)制和自主創(chuàng)新的環(huán)境。實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新，提升和保護(hù)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。 鼓勵(lì)冒險(xiǎn)，激發(fā)公民的創(chuàng)新精神。 </p><p>　?。?）引導(dǎo)創(chuàng)投人才的發(fā)展。一是在各高校加開(kāi)創(chuàng)業(yè)投資課程, 講授創(chuàng)業(yè)投資及相關(guān)的專(zhuān)

52、業(yè)知識(shí), 包括理論和實(shí)踐；二是國(guó)家建立從初級(jí)到高級(jí)的創(chuàng)業(yè)投資職業(yè)認(rèn)證, 促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)者實(shí)踐能力的提高；三是創(chuàng)業(yè)投資各中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)和各高校、研究所開(kāi)展合作, 聯(lián)合培養(yǎng)具有理論和實(shí)踐背景的復(fù)合型創(chuàng)業(yè)投資人才；四是促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)展開(kāi)深入的探討和廣泛的交流與合作, 并制定優(yōu)惠政策, 使國(guó)外的優(yōu)秀人才向國(guó)內(nèi)流動(dòng)；五是注重對(duì)創(chuàng)業(yè)投資高端人才的培養(yǎng), 并建立有效的選拔和考核機(jī)制。這樣從低到高建立人才儲(chǔ)備體系, 并保證世界范圍內(nèi)創(chuàng)業(yè)投

53、資人才的合理流動(dòng), 才能構(gòu)建完善的創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制。</p><p>　　2.完善有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)</p><p>　　修改完善現(xiàn)行法律為創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展掃除障礙。具體來(lái)說(shuō)：</p><p>　?。?）修訂《公司法》，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行，健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的法律法規(guī)體系?！豆痉ā冯m然為規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資奠定了最基本的法律基礎(chǔ)，但在某些具體規(guī)定上存在著很多與創(chuàng)

54、業(yè)投資發(fā)展相矛盾的地方，因此，應(yīng)該對(duì)之進(jìn)行修訂。一是修改關(guān)于我國(guó)現(xiàn)有公司組織形式的規(guī)定，加入有限合伙這種公司形式，給予有限合伙以合法的法律地位；二是修改關(guān)于有限責(zé)任公司股東不能自由轉(zhuǎn)讓出資的條款；三是擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的金額在公司注冊(cè)資本的比重，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股的比例可由出資人協(xié)商確定，法律不作硬性規(guī)定；四是放寬風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市的條件。</p><p>　?。?）制定《創(chuàng)業(yè)投資法》及《創(chuàng)業(yè)投資基金法》等創(chuàng)

55、業(yè)投資核心法律。從指導(dǎo)思想上把保護(hù)投資人的權(quán)益和規(guī)范基金的運(yùn)作為核心，鼓勵(lì)和支持創(chuàng)業(yè)投資，充分保障創(chuàng)業(yè)投資參與者的正當(dāng)權(quán)益，完善創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，以促進(jìn)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、快速、高效發(fā)展。</p><p>　?。?）完善創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)的法律制度。目前我國(guó)創(chuàng)投中介市場(chǎng)比較混亂，應(yīng)采取一些措施進(jìn)行規(guī)范。一是確立嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度；二是填補(bǔ)法律空白；三是加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)法律控制力度；四是建立行業(yè)管

56、理協(xié)會(huì)和高科技成果評(píng)估機(jī)構(gòu)。但必須做好有關(guān)法律規(guī)定具體化和具有可操作，才能使有關(guān)法律控制能落到實(shí)處。</p><p>　?。ǘ钠髽I(yè)自身角度</p><p>　　1.引進(jìn)創(chuàng)投要進(jìn)行詳細(xì)的分析論證</p><p>　　中小企業(yè)在決定融資前，應(yīng)對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)必須有清醒的認(rèn)識(shí)，擺正融資行為在企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中的位置，對(duì)融資的難度和長(zhǎng)期性應(yīng)做充分的估計(jì)，然后制定相應(yīng)的融資

57、計(jì)劃，使融資行動(dòng)具有計(jì)劃性和可操作性，做到有的放矢，增加融資成功的可能性。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資也要有徹底的了解，知己知彼。適不適合引進(jìn)，有沒(méi)有必要 ，這些都要考慮清楚。否則創(chuàng)投資本不僅不會(huì)帶來(lái)好處而且還會(huì)帶來(lái)?yè)p害。蒙牛在引進(jìn)創(chuàng)投時(shí)在這一點(diǎn)上就做得很好，這也正是其快速發(fā)展的原因之一。2002年初，蒙牛股東會(huì)、董事會(huì)均同意，在法國(guó)巴黎百富勤的輔導(dǎo)下上香港二板。為什么不能上主板？因?yàn)楫?dāng)時(shí)由于蒙牛歷史較短、規(guī)模小，不符合上主板的條件。這時(shí)，摩根士丹利與鼎

58、暉通過(guò)相關(guān)關(guān)系找到蒙牛，要求與蒙牛團(tuán)隊(duì)見(jiàn)面。見(jiàn)了面之后摩根等提出來(lái)，勸其不要去香港二板上市。眾所周知，香港二板除了極少數(shù)公司以外，流通性不好，機(jī)構(gòu)投資者一般都不感興趣，企業(yè)再融資非常困難。摩根與鼎暉勸牛根生團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該引入創(chuàng)業(yè)投資，資金到位，幫助企業(yè)成長(zhǎng)與規(guī)范化，大到一定程度了就直接上香港主板。牛根生是個(gè)相當(dāng)精明的企業(yè)家，對(duì)摩根與鼎暉提出的建議，他曾經(jīng)征詢(xún)過(guò)很多專(zhuān)家意見(jiàn)，包括正準(zhǔn)備為其做香港二板上市的百富勒朱東</p><

59、;p>　　2.對(duì)引進(jìn)創(chuàng)投的弊端有清醒的認(rèn)識(shí)</p><p>　　引進(jìn)有度，嚴(yán)格把關(guān)企業(yè)控制權(quán)。創(chuàng)投資本絕不是引進(jìn)越多越好，創(chuàng)投也并非百利而無(wú)一害。蘋(píng)果創(chuàng)始人喬布斯和思科創(chuàng)始人桑迪正是因盲目的大量引進(jìn)創(chuàng)投資本而遭遇被逐出自己公司的慘境。而國(guó)內(nèi)也有新浪罷免王志東，聚眾傳媒被分眾傳媒并購(gòu)的案例。而阿里巴巴當(dāng)初從日本軟銀引進(jìn)創(chuàng)投時(shí)，馬云說(shuō)他只堅(jiān)持一個(gè)條件，那就是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的股權(quán)比例不能大于公司管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)比例。同時(shí)

60、，融資企業(yè)也不能被創(chuàng)投機(jī)構(gòu)牽著鼻子走，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)說(shuō)讓做什么就做什么。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)只是公司發(fā)展的一大輔助與參謀，真正起決定作用的還是創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定要清醒的認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)投資的利害，盡量趨利避害。</p><p>　?。ㄈ膭?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)角度</p><p>　　1.需要建立自身的品牌與信譽(yù)</p><p>　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)本身雖也是一個(gè)盈利性企業(yè)，但也肩負(fù)企業(yè)的社會(huì)

61、責(zé)任，想要做的長(zhǎng)久的話(huà)，也需要建立自身的品牌。切不可只以自身利益最大化為目標(biāo)，而忽視融資企業(yè)的利益和社會(huì)責(zé)任感。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資的目的確實(shí)是為了獲得高收益，但正所謂“君子愛(ài)財(cái)，取之有道”，一味的的保護(hù)自己利益而將融資企業(yè)棄之不顧的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定做不長(zhǎng)久。正如蒙牛選擇并信任摩根的原因一樣，當(dāng)時(shí)摩根士丹利和鼎暉說(shuō)，為了將來(lái)紅籌上市，要蒙牛通過(guò)一系列法律結(jié)構(gòu)重組把蒙牛股權(quán)放到國(guó)外去，對(duì)此蒙牛內(nèi)部是有些擔(dān)心和疑惑的，他們這個(gè)團(tuán)隊(duì)全是本土的，當(dāng)時(shí)對(duì)

62、私募這一套不太吃得準(zhǔn)。但牛根生說(shuō)，摩根是世界知名百年老店，我不相信會(huì)為了我們這點(diǎn)錢(qián)騙我們，毀了他們自己的品牌?？磥?lái)蒙牛之所以選擇摩根士丹利和鼎暉正是因?yàn)閮烧唛L(zhǎng)期積累下來(lái)的品牌與信譽(yù)。因此，國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)重視自身的品牌和信譽(yù)。 </p><p><b>　　2.需要更加專(zhuān)業(yè)化</b></p><p>　　美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資非常專(zhuān)業(yè)化，專(zhuān)注某一個(gè)領(lǐng)域。不像中國(guó)的創(chuàng)投什么都

63、做，早期、中期、晚期都做，農(nóng)業(yè)也做，高科技也做，消費(fèi)類(lèi)也做。 創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)化不僅對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有極大的優(yōu)勢(shì)，在與其他對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)中也會(huì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。專(zhuān)業(yè)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)會(huì)更受</p><p>　　融資企業(yè)青睞，也能極大提高成功率。小肥羊引入創(chuàng)投的案例就充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，就其做審計(jì)的那一段時(shí)間里，包括摩根、高盛等在內(nèi)的境內(nèi)外20多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛找到了小肥羊，明確表達(dá)投資意向的也有三四家。而小肥羊卻最終選擇了規(guī)模和名聲并不算大

64、3i創(chuàng)投。小肥羊常務(wù)副總裁盧文兵解釋其原因道：“在接觸過(guò)程中，3i對(duì)于餐飲行業(yè)的理解和深厚的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)讓我感到有些吃驚?！笔聦?shí)也的確如此，在參股小肥羊之前，3i已經(jīng)在全球投資了60多家食品企業(yè)，對(duì)餐飲連鎖具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。最后小肥羊在2008年成功上市，3i創(chuàng)投取得了巨大成功。而這一切正源于3i的專(zhuān)業(yè)化。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><

65、p>　?。?］鄭宇梅．對(duì)創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)融資問(wèn)題的思考［Ｊ］．科學(xué)管理研究，2009 ,（10）.</p><p>　?。?］ 喜濟(jì)峰，郭立宏．創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力機(jī)制和效應(yīng)分析［Ｊ］．科學(xué)管理研究，2012,(2).</p><p>　?。?］郝建萍．創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的利弊分析［Ｊ］．中國(guó)商貿(mào)，2011，(11).</p><p>　?。?］蘇

66、 菁．中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制研究［D］．廣西大學(xué)，2011.</p><p>　?。?］馬春華．創(chuàng)業(yè)投資介入對(duì)中小企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響［Ｊ］．財(cái)經(jīng)視線(xiàn)，2012，(3).</p><p>　?。?］賈生華,王敏,潘岳奇．創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)促進(jìn)作用研究綜述［Ｊ］．江西社會(huì)學(xué)，2009，(6).</p><p>　?。?］楊大楷，李丹丹．政府支持創(chuàng)業(yè)投資的必要性研究述評(píng)［

67、M］．云南民族大學(xué)學(xué)報(bào)，2012 ,(5).</p><p>　　［8］王 卉．中美兩國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展比較研究［Ｊ］．科技創(chuàng)業(yè)月刊，2012,(2).</p><p>　?。?］汪翠榮，雷良．中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資策略研究［Ｊ］．商業(yè)研究，2010，(10).</p><p>　　［10］劉 亮．“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型發(fā)展”中創(chuàng)業(yè)投資作用機(jī)制分析［Ｊ］．福建論壇，201

68、1，(5).</p><p>　?。?1］張陸洋．創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究 [M]．上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2011.</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　在本論文的寫(xiě)作即將完成之際，筆者的心情十分激動(dòng)，本文的完成既是筆者努力的結(jié)果，更是XXX導(dǎo)師親悉心指導(dǎo)的結(jié)果。在整個(gè)論文的選題、研究和撰寫(xiě)過(guò)程中，導(dǎo)師都給了我精心的