金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的跳躍效應(yīng)與傳染效應(yīng)研究——以SHFE市場(chǎng)金屬期貨為例.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)的全球化和金融市場(chǎng)的一體化，各國(guó)金融市場(chǎng)間的聯(lián)系變得更加緊密，金融產(chǎn)品之間的關(guān)系變得更加復(fù)雜，隨之而來(lái)的是金融市場(chǎng)的區(qū)域同質(zhì)化和產(chǎn)品多樣化。金融市場(chǎng)的同質(zhì)化能促進(jìn)資金和信息在國(guó)際間更順暢的流動(dòng)，同時(shí)也帶來(lái)了區(qū)域市場(chǎng)震蕩的相互影響。金融產(chǎn)品的多樣化能提供更多的投資選擇和對(duì)沖工具，同時(shí)也帶來(lái)了不同類型產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的相互沖擊，與之對(duì)應(yīng)的正是不同區(qū)域金融市場(chǎng)和不同類型金融市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳染，甚至是危機(jī)傳染，以及由于這種傳染進(jìn)一步導(dǎo)

2、致的價(jià)格突變與價(jià)格跳空，而上述現(xiàn)象正好詮釋了本文的主要研究對(duì)象--跳躍效應(yīng)和傳染效應(yīng)。可見(jiàn)，結(jié)合目前國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，深入研究金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的跳躍效應(yīng)與傳染效應(yīng)不僅具有深遠(yuǎn)的理論價(jià)值，還具備重大的實(shí)際意義。正是基于上述研究背景，本文對(duì)金融市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的跳躍和傳染現(xiàn)象進(jìn)行了一系列從模型構(gòu)建到實(shí)證分析的理論研究，具體可歸納為如下幾方面：
　　首先，針對(duì)全文的主要概念、理論模型、計(jì)算方法以及實(shí)證對(duì)象等基礎(chǔ)知識(shí)進(jìn)行了分析和闡述

3、。主要概念上，分別對(duì)金融市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、價(jià)格收益和價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行了界定和區(qū)分。理論模型和計(jì)算方法上，對(duì)后續(xù)建模和實(shí)證將要涉及到的兩類異方差模型、Granger因果檢驗(yàn)方法與MCMC求解算法分別進(jìn)行了概述。實(shí)證對(duì)象上，針對(duì)金屬期貨，分別從金屬期貨的產(chǎn)生和發(fā)展、國(guó)際主流金屬期貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)交易制度差異、我國(guó)金屬期貨的上市交易現(xiàn)狀、SHFE市場(chǎng)金屬期貨標(biāo)準(zhǔn)合約等方面對(duì)其進(jìn)行了全面概括。
　　其次，為了有效刻畫(huà)價(jià)格波動(dòng)中存在的尖峰厚尾、非

4、對(duì)稱與有偏性等特征，筆者基于雙指數(shù)分布與有偏雙指數(shù)分布提出了廣義雙指數(shù)分布，再結(jié)合價(jià)格波動(dòng)中存在的記憶性、跳躍性和聚集性，構(gòu)建了廣義雙指數(shù)分布雙層跳躍擴(kuò)散模型，設(shè)計(jì)了新模型的MCMC迭代求解算法?？紤]到不同趨勢(shì)下價(jià)格跳躍機(jī)制的轉(zhuǎn)變，選擇了2008年次貸危機(jī)期間，SHFE市場(chǎng)三種主要金屬期貨日收盤(pán)低頻數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證和比較，結(jié)果充分展示了廣義雙指數(shù)分布與新模型在跳躍效應(yīng)刻畫(huà)上的可行性和優(yōu)越性。上述相關(guān)研究成果錄用和發(fā)表在：《Technolog

5、icalandEconomicDevelopmentofEconomy》、《金融研究》、《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》期刊上。
　　再者，考慮到價(jià)格波動(dòng)傳染效應(yīng)具備的動(dòng)態(tài)性、相互性和非對(duì)稱性，提出了一類內(nèi)含潛變量的時(shí)變傳染關(guān)系式，結(jié)合向量異方差模型，構(gòu)建了多元時(shí)變價(jià)格波動(dòng)傳染模型，并從理論上分析了新模型的波動(dòng)傳染內(nèi)涵。由于潛變量和多個(gè)隨機(jī)項(xiàng)的存在，設(shè)計(jì)了新模型的MCMC迭代求解方法?？紤]到不同趨勢(shì)下金融市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)傳染機(jī)制的改變，分別從

6、整體趨勢(shì)、下降趨勢(shì)和上升趨勢(shì)三個(gè)角度，結(jié)合LME市場(chǎng)金屬期貨的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)SHFE市場(chǎng)金屬期貨價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的場(chǎng)內(nèi)外傳染效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證，結(jié)果不僅揭示了我國(guó)金屬期貨場(chǎng)內(nèi)外傳染效應(yīng)的系列特征，同時(shí)也體現(xiàn)了新模型的可行性和有效性。上述相關(guān)研究成果分別錄用和發(fā)表在：《AfricanJournalofBusinessManagement》、《中國(guó)管理科學(xué)》、《管理工程學(xué)報(bào)》、《上海經(jīng)濟(jì)研究》期刊上。
　　最后，進(jìn)一步從高頻數(shù)據(jù)的角度研究了金融

7、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的跳躍效應(yīng)和傳染效應(yīng)，分別基于高頻數(shù)據(jù)和超高數(shù)據(jù)構(gòu)建了對(duì)應(yīng)的跳躍擴(kuò)散模型和時(shí)變傳染模型。在超高頻數(shù)據(jù)久期測(cè)度上，結(jié)合新息分布擬合需要提出了貼近度久期構(gòu)建方法及該方法下的SCD擴(kuò)展模型。利用SHFE市場(chǎng)三種主要金屬期貨實(shí)時(shí)交易的1分鐘高頻數(shù)據(jù)和超高頻數(shù)據(jù)對(duì)上述模型和方法進(jìn)行了實(shí)證，結(jié)果不僅展示了新建高頻數(shù)據(jù)下跳躍擴(kuò)散模型和時(shí)變傳染模型的可行性，也驗(yàn)證了貼近度新息SCD擴(kuò)展模型與被除期望久期處理方法的合理性，同時(shí)，還對(duì)比了高頻數(shù)