基于極值理論與Copula函數(shù)的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度.pdf

1、自2005年7月21日人民幣匯率制度改革以來，外匯市場(chǎng)的逐漸自由化增加了其不確定性，涉外經(jīng)濟(jì)主體如商業(yè)銀行與企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，如何加強(qiáng)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已成為各經(jīng)濟(jì)主體亟待解決的問題，而最關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)是對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度。目前國(guó)際上先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度是在險(xiǎn)值VaR（Value-at-Risk），國(guó)外各大金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)均已采用VaR作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法，而在國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行和企業(yè)中，VaR的應(yīng)用還非常少，但隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸完善，

2、引入VaR模型來度量風(fēng)險(xiǎn)將成為必然。 在已有的研究中，雖然有學(xué)者引入各種VaR模型來度量匯率風(fēng)險(xiǎn)，但研究人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的很少，而且計(jì)算VaR的方法也比較簡(jiǎn)單粗糙?；诖朔N現(xiàn)狀，本文試圖尋求一種合適的方法來度量人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到人民幣匯率序列尖峰厚尾的特性，本文摒棄了傳統(tǒng)的正態(tài)分布假設(shè)，利用極值理論中的廣義帕累托分布去擬合其尾部來計(jì)算VaR，通過對(duì)傳統(tǒng)方法與極值理論法進(jìn)行準(zhǔn)確性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)方法相比，基于極值理論的VaR能更

3、準(zhǔn)確地度量歐元/人民幣和日元/人民幣的風(fēng)險(xiǎn)，涉外經(jīng)濟(jì)主體可以采用基于極值理論的VaR去精確度量歐元/人民幣和日元/人民幣的風(fēng)險(xiǎn)。但在度量美元/人民幣和港幣/人民幣的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，極值理論與其它方法一樣，低估了它們的風(fēng)險(xiǎn)。這可能是因?yàn)閰R改后，人民幣對(duì)美元不斷攀升導(dǎo)致其尾部肥厚，而港幣又與美元掛鉤的緣故，因此，如果需要準(zhǔn)確度量這兩種匯率的風(fēng)險(xiǎn)，還需要結(jié)合其它的定性或定量的方法，或者可以考慮用期望損失ES（Expected Shortfall）測(cè)度

4、。 鑒于商業(yè)銀行和企業(yè)可能在更多的情況下持有匯率組合，因此，測(cè)算匯率組合的風(fēng)險(xiǎn)將更具有現(xiàn)實(shí)意義，本文引入了Copula理論并結(jié)合極值理論，建立了Copula-EVT模型，通過Monte Carlo模擬法來計(jì)算VaR以度量歐元/人民幣和日元/人民幣匯率組合的風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)比實(shí)際損失發(fā)現(xiàn)，Copula-EVT模型比傳統(tǒng)的歷史模擬法更準(zhǔn)確地度量了歐元/人民幣和日元/人民幣匯率組合的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行和企業(yè)可以考慮利用此方法來度量這對(duì)組合的風(fēng)