現(xiàn)階段的人民幣均衡匯率研究.pdf

1、匯率變動(dòng)不僅事關(guān)銀行、企業(yè)的存亡，當(dāng)這種變動(dòng)失控時(shí)，還會(huì)影響一國(guó)乃至數(shù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治穩(wěn)定。尤其是在20世紀(jì)90年代以來(lái)，先后在全球范圍內(nèi)發(fā)生于固定匯率制度下的一系列類似亞洲金融危機(jī)的貨幣危機(jī)，使得匯率問(wèn)題越來(lái)越引人關(guān)注。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化，匯率作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)控手段和經(jīng)濟(jì)杠桿對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用也越來(lái)越明顯，大多數(shù)國(guó)家都利用匯率作為促進(jìn)國(guó)際收支平衡、調(diào)節(jié)貨幣流通和發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要手段，它的重要性也越來(lái)越為大多數(shù)人所

2、接受。因此，匯率及匯率問(wèn)題的研究近年來(lái)成為了最有價(jià)值的問(wèn)題之一。 本文在Edwards和Elbadawi提出的發(fā)展中國(guó)家均衡匯率理論模型(ERER)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)代具體情況，對(duì)影響人民幣匯率的基本經(jīng)濟(jì)要素變量進(jìn)行選擇，建立了人民幣均衡匯率的實(shí)證模型(ERER)，對(duì)1985—2006年人民幣匯率均衡進(jìn)行測(cè)算，對(duì)比歷年實(shí)際有效匯率得出失調(diào)的程度，并從人民幣匯率現(xiàn)狀，人民幣匯率形成機(jī)制等多方面探討各經(jīng)濟(jì)元素在宏觀追求均衡

3、匯率時(shí)的影響。通過(guò)實(shí)證研究和分析，歸納出如下結(jié)論： （1）影響人民幣均衡匯率水平的經(jīng)濟(jì)因素包括所有序列LREERI(實(shí)際有效匯率指數(shù))和LDRATE（人民幣存款利率)，LGOVR(政府支出比例)，LOPEN(開(kāi)放指數(shù))，LTOTI(貿(mào)易指數(shù))，LTIMR(進(jìn)口稅率)，LTEXPR(出口退稅率)。 可知LDRATE(人民幣存款利率)LGOVR(政府支出比例)LTOTI(貿(mào)易指數(shù))LTIMR(進(jìn)口稅率)與均衡匯率成正向關(guān)系，

4、其中LTOTI(貿(mào)易指數(shù))影響最大，彈性系數(shù)為0．762444809309，因此改善貿(mào)易狀況是調(diào)節(jié)人民幣均匯率的有效手段。 LOPEN(開(kāi)放指數(shù))和LTEXPR(出口退稅率)負(fù)向影響均衡匯率。這與本文在各經(jīng)濟(jì)變量定性分析時(shí)得出的結(jié)果是一致的。 LDM2(貨幣供應(yīng)量變動(dòng))，LGDPR(GDP增長(zhǎng)率)，LUSDR(人民幣對(duì)美元名義匯率)對(duì)均衡匯率影響不顯著。這與實(shí)際當(dāng)中長(zhǎng)期以來(lái)資本項(xiàng)目管制，GDP平穩(wěn)增長(zhǎng)，人民幣匯率盯住美元

5、匯率的實(shí)際情況是一致的。 (2)人民幣匯率的失調(diào)情況分析可概括為，第一次高估：1985-1986年，分別高估33.09％，2.37％。第二次高估：1989年，高估4.02％，主要原因是持續(xù)的高通脹率導(dǎo)致實(shí)際有效匯率出現(xiàn)較大幅度的提高，而均衡匯率基本保持不變。高估程度較低，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響較小。第三次高估：1996-2002年，高估程度分別為3.71％，9.84％，13.58％，5.61％，4.19％，7.75％，4.94％。

6、這期間主要是受亞洲金融危機(jī)的影響，泰株、日元、韓元等貨幣貶值，人民幣實(shí)際有效匯率小幅上升，人民幣出現(xiàn)高估。 第一次低估；1987～1988年，分別低估-4.50％，-15.14％。第二次低估：1991-1995年，低估程度較嚴(yán)重，持續(xù)-8.16％，-14.24％，-22.22％，-14.45％，-4.78％.93年達(dá)最低點(diǎn)-22.22％。第三次低估：發(fā)生在2004，2005年，小幅低估-3.93％，-3.61％。 人民幣

7、實(shí)際有效匯率分別在1990年、2003年、2006年人民幣實(shí)際有效匯率與均衡匯率比較接近。失調(diào)幅度在2.5％以內(nèi)。這表明宏觀經(jīng)濟(jì)在這些年份接近內(nèi)外部均衡，實(shí)際有效匯率是合理的。 (3)受人民幣匯率機(jī)制非市場(chǎng)化的影響，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用力存在明顯的局限性，人民幣匯率并不能真正反映供求關(guān)系，因而不能充分發(fā)揮人民幣匯率作為調(diào)節(jié)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的杠桿作用。人民幣匯率在均衡調(diào)整過(guò)程中，可以根據(jù)影響均衡匯率的各經(jīng)濟(jì)變量的效果，采取對(duì)出口狀況，