基于經(jīng)濟(jì)周期的商品期貨資產(chǎn)配置研究.pdf

1、大宗商品期貨和股票、債券一樣，是一種重要的投資工具。它除了具有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等傳統(tǒng)功能之外，還能夠?qū)雇浲{，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置。雖然目前中國(guó)的商品期貨市場(chǎng)相比股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)在資金規(guī)模上要小的多，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也比較單調(diào)，但隨著中國(guó)對(duì)于完善壯大商品期貨市場(chǎng)，爭(zhēng)奪基礎(chǔ)原材料定價(jià)權(quán)的重視，這個(gè)市場(chǎng)遲早會(huì)成為各路大資金角逐的競(jìng)技場(chǎng)。其實(shí)在國(guó)際上，金融資本廣泛參與商品期貨投資已經(jīng)是一種非常普遍的現(xiàn)象。西方國(guó)家無(wú)論在實(shí)踐上還是理論上都

2、比我們先行了一步，而國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究卻寥寥可數(shù)，這也正是本文選題的出發(fā)點(diǎn)。
　　 對(duì)于大宗商品期貨的投資時(shí)機(jī)，美林公司的投資時(shí)鐘模型認(rèn)為需要綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率。美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)證實(shí)，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和物價(jià)節(jié)節(jié)攀升的經(jīng)濟(jì)周期過(guò)熱階段，投資大宗商品具有超額收益。中國(guó)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率都是商品期貨收益率的Granger原因。GDP增長(zhǎng)率波動(dòng)、CPI增長(zhǎng)率波動(dòng)和商品期貨收益率的VAR模型進(jìn)一步表明GDP增長(zhǎng)率

3、是期貨價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)而CPI增長(zhǎng)率是期貨價(jià)格的同步指標(biāo)。
　　 風(fēng)險(xiǎn)控制的手段之一是分散投資于低相關(guān)性的不同資產(chǎn)。已有的研究認(rèn)為商品期貨、股票和債券之間正是具有這個(gè)特性，因而它們的投資組合有更好的業(yè)績(jī)。通過(guò)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)商品期貨加入投資組合后可以明顯提高資本市場(chǎng)線的夏普比率。怎樣綜合時(shí)機(jī)選擇和分散化投資這兩者在提高收益和控制風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)，本文借助特雷納一布萊克模型在理論上作出了分析。
　　 有效利用商品期貨