實(shí)際控制人掏空與支持行為研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來，以La Porta等(1999)的研究為標(biāo)志，集中股權(quán)結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)開始逐漸流行，并對(duì)傳統(tǒng)的分散股權(quán)結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)構(gòu)成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。公司治理研究的重心從關(guān)注股東與經(jīng)理的利益沖突轉(zhuǎn)向大股東與中小股東的利益沖突。近年來，上市公司控制性股東的兩種行為——掏空和支持，正成為公司治理研究的熱點(diǎn)之一。
　　本文以Friedman(2003)的多期動(dòng)態(tài)模型為基礎(chǔ)，引入實(shí)際控制人控制權(quán)比例、投資收益率和其它大股東的持股比例三個(gè)變量對(duì)該

2、模型進(jìn)行擴(kuò)展，試圖解釋上市公司實(shí)際控制人“掏空”與“支持”的內(nèi)在決策機(jī)制，分析實(shí)際控制人對(duì)上市公司實(shí)施“掏空”和“支持”的原因以及時(shí)機(jī)問題;隨后將我國(guó)民營(yíng)上市公司作為樣本，同時(shí)還加入了模型中沒有提到的其它相關(guān)變量，對(duì)擴(kuò)展模型的結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)的同時(shí)也對(duì)加入的相關(guān)變量進(jìn)行了檢驗(yàn)，并比較探討影響“掏空”與“支持”行為的因素是否相同，以及這些因素對(duì)兩者的影響是否～致;最后得到了與模型結(jié)論基本一致的結(jié)果，并發(fā)現(xiàn)了我國(guó)民營(yíng)上市公司在公司治理方面存在的

3、一些問題。
　　當(dāng)投資者保護(hù)機(jī)制缺失時(shí)，由于實(shí)際控制人為實(shí)現(xiàn)其控制權(quán)私人收益，其通常會(huì)轉(zhuǎn)移上市公司資源和利潤(rùn)，但為了維持其長(zhǎng)期的控制權(quán)收益，基于避虧或保配動(dòng)機(jī)，實(shí)際控制人會(huì)向上市公司輸送利益，而當(dāng)上市公司瀕臨破產(chǎn)、喪失再融資資格時(shí)，實(shí)際控制人又會(huì)加大掏空力度，掠奪上市公司資源。
　　無論實(shí)際控制人選擇掏空還是支持處于金字塔底層的上市公司時(shí)，掏空和支的持程度都與上市公司投資收益率負(fù)相關(guān);實(shí)際控制人掏空程度與其所有權(quán)比例以及上市