基于委托—代理理論的基金管理人激勵(lì)與約束機(jī)制研究.pdf

1、我國(guó)證券投資基金業(yè)在近幾年經(jīng)歷了超越常規(guī)的高速發(fā)展，投資基金越來(lái)越引起人們的關(guān)注。中國(guó)A股市場(chǎng)也迎來(lái)歷史性的牛市行情，如今又面臨著急速的下挫局面。僅僅一年不到的時(shí)間，中國(guó)廣大投資者經(jīng)歷了一次前所未有的過(guò)山車(chē)行情?；饦I(yè)的表現(xiàn)不盡如人意，幾乎所有的基金產(chǎn)品都出現(xiàn)虧損，而且有的虧損比例之大，顯示出部分基金管理人專業(yè)水平有限。雖然存在國(guó)內(nèi)從緊的貨幣政策和美國(guó)次貸危機(jī)等諸多因素的影響，但是如此之大的虧損比例無(wú)疑暴露了基金治理中存在一些問(wèn)題。除了

2、基金業(yè)自身發(fā)展過(guò)于迅猛、相關(guān)的配套政策法規(guī)不完善以外，基金管理人激勵(lì)約束機(jī)制的缺陷無(wú)疑是一個(gè)重要的方面。因此，如何建立一個(gè)有效的機(jī)制，來(lái)激勵(lì)約束基金管理公司和基金經(jīng)理，使他們更好地為廣大投資者服務(wù)，就成為一個(gè)眾人關(guān)注的問(wèn)題。 本文就基金管理人的激勵(lì)約束機(jī)制進(jìn)行細(xì)致研究。在委托代理理論的分析框架基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)、構(gòu)建研究模型同時(shí)結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況和已經(jīng)發(fā)生的具體案例深入分析投資者、基金管理人和托管人之間信托關(guān)系的問(wèn)題。從分

3、析對(duì)象來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)于基金及基金管理公司這一較為特殊的企業(yè)組織形式的研究十分缺乏。已有的研究中也基本集中于公司型基金的治理研究，而對(duì)中國(guó)契約型基金業(yè)的研究，特別是契約型基金管理公司的獨(dú)立董事的機(jī)制和作用以及相關(guān)管理費(fèi)的理論及經(jīng)驗(yàn)研究成果并不多見(jiàn)。 首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外治理一般情況進(jìn)行評(píng)述，發(fā)現(xiàn)基金管理人在信息不對(duì)稱的情況下存在由于其職業(yè)關(guān)注，從自身利益最大化角度出發(fā)而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。其次，通過(guò)行為動(dòng)態(tài)博弈論、契約理論從不