基于委托代理理論的基金管理費(fèi)研究.pdf

1、近年來我國(guó)基金管理費(fèi)問題比較突出。例如：據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年6月30日，59家基金公司上半年合計(jì)計(jì)提基金管理費(fèi)達(dá)188億元，相比前年同期增長(zhǎng)近1.2倍?；鹕习肽暾w虧損高達(dá)1.08萬億元，創(chuàng)歷史同期的最高虧損紀(jì)錄?？梢姡鳛榇砣说幕鸸芾砣瞬]有與基金所有者利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，基金管理費(fèi)沒有起到其應(yīng)有的激勵(lì)作用。本文從委托代理理論出發(fā)，系統(tǒng)分析我國(guó)現(xiàn)行基金管理費(fèi)計(jì)提方式的優(yōu)缺點(diǎn)，利用面板數(shù)據(jù)模型實(shí)證分析我國(guó)基金管理費(fèi)的激勵(lì)

2、效果。在上述研究的基礎(chǔ)上，本文利用機(jī)制設(shè)計(jì)理論設(shè)計(jì)我國(guó)基金管理費(fèi)的計(jì)提方式，以期實(shí)現(xiàn)強(qiáng)化基金管理費(fèi)的激勵(lì)作用、降低委托代理風(fēng)險(xiǎn)的目的。 本文首先分析中美兩國(guó)基金管理費(fèi)的計(jì)提方式及其歷史變革，比較了兩國(guó)基金管理費(fèi)計(jì)提方式的異同。在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的固定費(fèi)率計(jì)提方式的缺點(diǎn)進(jìn)行了分析。 委托代理理論認(rèn)為合適的管理費(fèi)設(shè)計(jì)將激勵(lì)基金管理人努力工作從而使自己和基金投資人的利益最大化。本文設(shè)計(jì)了三種基金管理費(fèi)計(jì)提方式：絕對(duì)業(yè)績(jī)激勵(lì)

3、、相對(duì)業(yè)績(jī)激勵(lì)、差別報(bào)酬+絕對(duì)績(jī)效+相對(duì)績(jī)效，并對(duì)三種激勵(lì)方式進(jìn)行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)當(dāng)基金投資人對(duì)基金管理人的信息了解越多時(shí)，基金投資人的收益也就越大。采用相對(duì)激勵(lì)和差別報(bào)酬+絕對(duì)績(jī)效+相對(duì)績(jī)效的方法優(yōu)于采用絕對(duì)激勵(lì)。 本文利用面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)行的基金管理費(fèi)計(jì)提方法沒有起到應(yīng)有的激勵(lì)作用。實(shí)證研究的主要結(jié)論為：上一期基金管理費(fèi)與本期基金凈值增長(zhǎng)率不相關(guān)；本期基金管理費(fèi)+本期基金托管費(fèi)與本期基金凈值增長(zhǎng)率正相關(guān)；開放式