關于我國設立股市平準基金的思考.pdf

1、我國股票市場發(fā)展的時間并不太長，但同樣經歷了股市劇烈波動的洗禮。1990年12月19日，中國股市從100點起步，到1992年5月26日，上證指數(shù)已躍升至1429點。在一年半的時間中，上證指數(shù)暴漲1329點，之后迅速暴跌至400點，有些股民損失極其慘重。從2006年開始，我國股票市場一掃前幾年的低迷，啟動了新一輪的牛市行情，以股票市場為代表的資本市場迅速發(fā)展，股票指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，股市市值持續(xù)增大。受美國次貸危機的影響，全球經濟增長速度放

2、緩，中國也受到影響，股指掉頭直下，截至2008年11月，上證指數(shù)已經跌去最高點的三分之二，深證成指也跌去了近四分之三。伴隨暴跌的是廣大投資者的嚴重虧損，據相關機構調查，中小散戶中有九成被套，機構投資者也未能幸免，大批基金凈值縮水。隨著股指的步步下挫，呼吁建立股市平準基金的聲音越來越強。本文首先界定了股市平準基金的概念，在此基礎上簡述了國內外股市平準基金干預市場的案例，接著從理論層面分析政府干預股市的必要性，同時從實際操作層面分析了股市平

3、準基金的推出對中國股市的影響，得出了我國不應推出股市平準基金的結論，并提出了相應的建議。文章分為五個部分： 第一章為緒論，主要分析了當前世界經濟形勢以及我國股市現(xiàn)狀 第二章首先概括總結我國股市當前形勢，可以總結出以下特點：第一，股市走勢長期與經濟基本面背離。股票市場正是對未來經濟預期的反應，如同商品的價格總是要圍繞其自身價值和供求關系波動一樣，從長遠看，股市的運行不可能背離它所依賴的大環(huán)境，不可能脫離宏觀經濟的發(fā)展狀況。

4、我國股市的持續(xù)下跌卻是發(fā)生在宏觀經濟運行態(tài)勢良好，GDP連年保持7％以上增長水平的階段，從中國目前整體經濟運行狀況來看，股市這樣的表現(xiàn)無疑是不正常的，其估值水平已經嚴重偏離了宏觀經濟的基本面。第二，“政策市”現(xiàn)象嚴重，從設立之初到現(xiàn)在，中國股市的漲跌與政府的政策有著密切關系。無論是理論界還是公眾都普遍認為其受政府干預過多，政策影響過度，并將這種市場特征形象地稱為“政策市”。第三，上市公司行為不規(guī)范，部分上市公司虛假披露信息現(xiàn)象頻出。第四

5、，投資者不成熟，我國股市中的個人投資者和機構投資者都不成熟，個人投資者風險意識不足，容易形成“羊群效應”；機構投資者資金和操作水平有限，且有操作同質化傾向。在此基礎上嚴格界定了股市平準基金的概念，指出平準基金是熨平市場波動的政策性、非盈利基金。 第三章從理論的角度探討了政府干預股市的合理性和必要性。首先從股票價格與信息理論進行分析，股票價格的形成與實物商品價格的形成需要的信息基礎不同股票價格的傳遞作用是間接的，而且是雙向反饋的。

6、股票市場的經濟功能是靠股票價格這一信號器實現(xiàn)的，但股票價格實現(xiàn)其經濟功能不僅是間接的和雙向的，而且還要求有更堅實的信息基礎。然后從有效市場理論進行分析，并對我國股票市場的有效性做了簡要分析評價，指出我國股市的有效性弱于歐美等發(fā)達國家，同時分析了造成我國股市弱有效性的原因。 第四章分別考察了我國臺灣和香港地區(qū)等實施股市平準基金的狀況，并對其運作過程和運用效果做了簡要評價。國安基金成立后，曾在2000年先后動用四次，雖起到一定平準作

7、用，但其操作效率較低，虧損嚴重，頗受垢??；香港的盈富基金雖然取得了不錯的收益，但是它有著及其特殊的歷史背景，并不具備普遍性，對盈富基金的特殊性給予了分析。 第五章從我國實際情況出發(fā)分析了我國股市平準基金推出的可行性，并得出目前我國并不適合推出股市平準基金的結論。平準基金發(fā)揮作用的關鍵之一在于合適的投入時機選擇，必須是市場出現(xiàn)違背本身客觀發(fā)展規(guī)律之時，才能進行反向操作。導致目前A股市場下滑的深層原因在于內部證券管理制度存在諸多缺陷