關(guān)于我國(guó)設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的思考.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間并不太長(zhǎng)，但同樣經(jīng)歷了股市劇烈波動(dòng)的洗禮。1990年12月19日，中國(guó)股市從100點(diǎn)起步，到1992年5月26日，上證指數(shù)已躍升至1429點(diǎn)。在一年半的時(shí)間中，上證指數(shù)暴漲1329點(diǎn)，之后迅速暴跌至400點(diǎn)，有些股民損失極其慘重。從2006年開(kāi)始，我國(guó)股票市場(chǎng)一掃前幾年的低迷，啟動(dòng)了新一輪的牛市行情，以股票市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)迅速發(fā)展，股票指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，股市市值持續(xù)增大。受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放

2、緩，中國(guó)也受到影響，股指掉頭直下，截至2008年11月，上證指數(shù)已經(jīng)跌去最高點(diǎn)的三分之二，深證成指也跌去了近四分之三。伴隨暴跌的是廣大投資者的嚴(yán)重虧損，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，中小散戶中有九成被套，機(jī)構(gòu)投資者也未能幸免，大批基金凈值縮水。隨著股指的步步下挫，呼吁建立股市平準(zhǔn)基金的聲音越來(lái)越強(qiáng)。本文首先界定了股市平準(zhǔn)基金的概念，在此基礎(chǔ)上簡(jiǎn)述了國(guó)內(nèi)外股市平準(zhǔn)基金干預(yù)市場(chǎng)的案例，接著從理論層面分析政府干預(yù)股市的必要性，同時(shí)從實(shí)際操作層面分析了股市平

3、準(zhǔn)基金的推出對(duì)中國(guó)股市的影響，得出了我國(guó)不應(yīng)推出股市平準(zhǔn)基金的結(jié)論，并提出了相應(yīng)的建議。文章分為五個(gè)部分： 第一章為緒論，主要分析了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及我國(guó)股市現(xiàn)狀 第二章首先概括總結(jié)我國(guó)股市當(dāng)前形勢(shì)，可以總結(jié)出以下特點(diǎn)：第一，股市走勢(shì)長(zhǎng)期與經(jīng)濟(jì)基本面背離。股票市場(chǎng)正是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反應(yīng)，如同商品的價(jià)格總是要圍繞其自身價(jià)值和供求關(guān)系波動(dòng)一樣，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股市的運(yùn)行不可能背離它所依賴的大環(huán)境，不可能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。

4、我國(guó)股市的持續(xù)下跌卻是發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，GDP連年保持7％以上增長(zhǎng)水平的階段，從中國(guó)目前整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)看，股市這樣的表現(xiàn)無(wú)疑是不正常的，其估值水平已經(jīng)嚴(yán)重偏離了宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面。第二，“政策市”現(xiàn)象嚴(yán)重，從設(shè)立之初到現(xiàn)在，中國(guó)股市的漲跌與政府的政策有著密切關(guān)系。無(wú)論是理論界還是公眾都普遍認(rèn)為其受政府干預(yù)過(guò)多，政策影響過(guò)度，并將這種市場(chǎng)特征形象地稱為“政策市”。第三，上市公司行為不規(guī)范，部分上市公司虛假披露信息現(xiàn)象頻出。第四

5、，投資者不成熟，我國(guó)股市中的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都不成熟，個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，容易形成“羊群效應(yīng)”；機(jī)構(gòu)投資者資金和操作水平有限，且有操作同質(zhì)化傾向。在此基礎(chǔ)上嚴(yán)格界定了股市平準(zhǔn)基金的概念，指出平準(zhǔn)基金是熨平市場(chǎng)波動(dòng)的政策性、非盈利基金。 第三章從理論的角度探討了政府干預(yù)股市的合理性和必要性。首先從股票價(jià)格與信息理論進(jìn)行分析，股票價(jià)格的形成與實(shí)物商品價(jià)格的形成需要的信息基礎(chǔ)不同股票價(jià)格的傳遞作用是間接的，而且是雙向反饋的。

6、股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能是靠股票價(jià)格這一信號(hào)器實(shí)現(xiàn)的，但股票價(jià)格實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)功能不僅是間接的和雙向的，而且還要求有更堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)。然后從有效市場(chǎng)理論進(jìn)行分析，并對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性做了簡(jiǎn)要分析評(píng)價(jià)，指出我國(guó)股市的有效性弱于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，同時(shí)分析了造成我國(guó)股市弱有效性的原因。 第四章分別考察了我國(guó)臺(tái)灣和香港地區(qū)等實(shí)施股市平準(zhǔn)基金的狀況，并對(duì)其運(yùn)作過(guò)程和運(yùn)用效果做了簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。國(guó)安基金成立后，曾在2000年先后動(dòng)用四次，雖起到一定平準(zhǔn)作

7、用，但其操作效率較低，虧損嚴(yán)重，頗受垢??；香港的盈富基金雖然取得了不錯(cuò)的收益，但是它有著及其特殊的歷史背景，并不具備普遍性，對(duì)盈富基金的特殊性給予了分析。 第五章從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā)分析了我國(guó)股市平準(zhǔn)基金推出的可行性，并得出目前我國(guó)并不適合推出股市平準(zhǔn)基金的結(jié)論。平準(zhǔn)基金發(fā)揮作用的關(guān)鍵之一在于合適的投入時(shí)機(jī)選擇，必須是市場(chǎng)出現(xiàn)違背本身客觀發(fā)展規(guī)律之時(shí)，才能進(jìn)行反向操作。導(dǎo)致目前A股市場(chǎng)下滑的深層原因在于內(nèi)部證券管理制度存在諸多缺陷