信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移與商業(yè)銀行表現(xiàn)：基于信息不對稱的理論與實(shí)證研究.pdf

1、信用風(fēng)險是商業(yè)銀行在經(jīng)營管理中面臨的主要風(fēng)險，在信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移(Credit Risk Transfer，CRT)市場出現(xiàn)以前，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款以后只能持有至貸款違約或到期日，信用風(fēng)險管理方式主要是貸前審查、貸后監(jiān)督和降低信貸集中度等手段，而信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的出現(xiàn)使得商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)組合管理的需要對信用風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而更主動靈活地進(jìn)行信用風(fēng)險管理。而且，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場還為非銀行金融機(jī)構(gòu)提供了新的投資渠道，提高了金融市場的廣度

2、和深度，因此，從理論上嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤治鲂庞蔑L(fēng)險轉(zhuǎn)移市場對于商業(yè)銀行的影響，對于促進(jìn)我國信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展，提高商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理能力具有重要的意義。 本文的研究內(nèi)容主要是集中在如下幾方面：一是在回顧國外信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場發(fā)展概況基礎(chǔ)上，研究信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場發(fā)展的外部條件；二是從商業(yè)銀行信貸市場細(xì)分的角度建立博弈模型，對信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場對商業(yè)銀行的影響進(jìn)行了理論分析；三是利用美國信用衍生產(chǎn)品市場面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了CRT市場引入對商

3、業(yè)銀行的影響。在此基礎(chǔ)上，對CRT市場發(fā)展中存在的監(jiān)管問題和發(fā)展路徑提出了政策建議，本文共分為七章，內(nèi)容安排如下： 第一章為全文的緒論，主要介紹了本文的研究背景，說明本文的研究意義和主要的創(chuàng)新，并對國內(nèi)外關(guān)于CRT市場的理論研究進(jìn)行了回顧。 第二章介紹了信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展背景、主要特征及發(fā)展趨勢。商業(yè)銀行提高信用風(fēng)險管理能力的需求是信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場出現(xiàn)的內(nèi)在原因，而信用風(fēng)險度量模型的出現(xiàn)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展則為其發(fā)

4、展提供了技術(shù)和市場基礎(chǔ)。由于金融體系的發(fā)展程度、金融監(jiān)管措施和法律體系等方面的差異，不同國家的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展?fàn)顩r有著很大的區(qū)別，但從總體來看，國外信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場呈現(xiàn)出發(fā)展速度快、交易復(fù)雜、市場集中度高、流動性不足等特征。隨著參與機(jī)構(gòu)風(fēng)險計量技術(shù)的提高和合約標(biāo)準(zhǔn)化程度的提高，CRT市場會得到進(jìn)一步的發(fā)展，并會對商業(yè)銀行、保險公司等參與機(jī)構(gòu)在CRT市場中的參與程度和交易目的產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 第三章基于對信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場參與

5、主體、動機(jī)及信息不對稱問題的分析，從信貸市場細(xì)分的角度建立了一個多參與主體博弈模型，考察了CRT市場引入對商業(yè)銀行信貸監(jiān)督水平和存貸款利率的影響。研究結(jié)果表明：在高端信貸市場中，存在一個適度的區(qū)間，當(dāng)銀行信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移比例滿足此區(qū)間時，就會得到一個較低的信貸市場存貸款利率水平和高端市場門檻值，表明適度的CRT交易可以降低銀行籌資成本和企業(yè)融資成本；在低端信貸市場中，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移比例與銀行信貸監(jiān)督水平負(fù)相關(guān)，與信貸市場存貸款利率水平和低端市

6、場門檻值間存在不同程度的凸形關(guān)系，且市場中企業(yè)家的道德風(fēng)險水平、銀行的信貸監(jiān)督能力越低它們之間的凸性關(guān)系越強(qiáng)，反之越弱，表明CRT交易弱化了銀行信貸監(jiān)督努力，但交易規(guī)模的增加不會帶來存貸款利率水平、低端市場門檻值的持續(xù)下降，企業(yè)家道德風(fēng)險水平、銀行信貸監(jiān)督能力越低，適度的CRT交易效率越高。 第四章利用美國信用衍生產(chǎn)品市場面板數(shù)據(jù)，對信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場引入后商業(yè)銀行信貸監(jiān)督和風(fēng)險收益水平變化情況進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：(1)

7、CRT交易顯著地降低了銀行信貸監(jiān)督水平；(2)CRT交易規(guī)模的提高并不會持續(xù)帶來銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張，它顯著地提高了交易規(guī)模較小的積極參與型銀行信貸規(guī)模，而對交易規(guī)模較大的主導(dǎo)型銀行信貸規(guī)模沒有顯著影響；(3)銀行會在通過CRT交易分散風(fēng)險和承擔(dān)更多風(fēng)險間進(jìn)行權(quán)衡，表現(xiàn)為信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移交易對主導(dǎo)型和積極參與型銀行風(fēng)險水平都沒有顯著影響；(4)CRT交易未帶來銀行收益水平的顯著改善，信用衍生產(chǎn)品交易規(guī)模的增加會導(dǎo)致交易規(guī)模較小的積極參與型銀行

8、收益水平顯著提高，卻顯著降低了交易規(guī)模巨大的主導(dǎo)型參與銀行收益水平。 第五章對我國信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展及監(jiān)管現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹，討論了在信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場監(jiān)管政策制訂過程中需要考慮的問題，由于信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場可能對市場參與機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)帶來的新的風(fēng)險，國外金融監(jiān)管部門在證券化和信用衍生產(chǎn)品市場發(fā)展過程中都制定了相應(yīng)的監(jiān)管政策，相對而言，各國對于證券化產(chǎn)品的監(jiān)管措施已經(jīng)較為統(tǒng)一，而信用衍生產(chǎn)品的監(jiān)管措施還有待于進(jìn)一步的完善?；谝陨戏?/p>

9、析，在發(fā)展我國信用衍生產(chǎn)品市場過程中，應(yīng)從保持監(jiān)管措施的連貫性、提高監(jiān)管部門間的溝通協(xié)調(diào)等方面做好準(zhǔn)備工作。 第六章研究了我國信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場發(fā)展的可能性和必要性。雖然我國信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展還比較滯后，但是從商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理現(xiàn)狀、信貸資產(chǎn)規(guī)模和機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模來看，我國信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)氖袌龌A(chǔ)，但是由于商業(yè)銀行信用風(fēng)險計量技術(shù)落后、信用評級業(yè)發(fā)展不足和數(shù)據(jù)庫缺乏等原因，在發(fā)展我國信用衍生產(chǎn)品市場過程中，也

10、應(yīng)該遵循證券化市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，本著先試點(diǎn)以及發(fā)展銀行間市場再推廣的原則，在充分借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的同時，根據(jù)試點(diǎn)情況對監(jiān)管措施和交易規(guī)則進(jìn)行完善，然后再降低信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的限制條件，推動市場穩(wěn)定發(fā)展。同時從市場參與機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門、信用評級機(jī)構(gòu)和債券市場等方面給出了相關(guān)的政策建議。 綜上所述，論文分析總結(jié)了國外信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展情況，以及信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場對商業(yè)銀行的影響，并給出了相應(yīng)的發(fā)展策略。當(dāng)前中國的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展還處

11、于起步階段，這些成果對中國信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展可能具有一定的參考意義。 基于以上研究，主要的創(chuàng)新之處表現(xiàn)在： 第一，系統(tǒng)地分析了信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展背景、市場特征與發(fā)展趨勢，指出商業(yè)銀行、保險公司等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r以及金融環(huán)境的完善程度是影響信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場發(fā)展的主要因素； 第二，在已有理論研究的基礎(chǔ)上，從信貸市場細(xì)分的角度建立了一個多參與主體博弈模型，從理論上考察了CRT市場引入前后兩類信貸市場中商業(yè)銀行