基于VaR的可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及其影響因素分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券(convertible bond)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是一種復(fù)雜的投資和籌資工具，集合了債券和股票的雙重特性，被廣泛應(yīng)用于金融市場(chǎng)各個(gè)領(lǐng)域?？赊D(zhuǎn)換債券是一種介于公司債券與普通股票之間的混合金融衍生物。投資者具有在將來(lái)某一時(shí)間，選擇是否按照一定的轉(zhuǎn)換價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為公司普通股票的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券價(jià)格在市場(chǎng)上的表現(xiàn)除受其公司基本面的影響外，還受其具體條款、利率水平、到期時(shí)間和轉(zhuǎn)股情況等一系列因素的影響。可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值包括債券價(jià)值

2、和期權(quán)價(jià)值兩部分，短期內(nèi)債券價(jià)值保持穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值波動(dòng)僅取決于期權(quán)部分價(jià)值的波動(dòng)，可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)大部分集中于期權(quán)部分。 可轉(zhuǎn)換債券作為一個(gè)集債性和股性于一體的混合金融衍生工具，其風(fēng)險(xiǎn)由很多方面的因素構(gòu)成。本文主要概括了其中的五個(gè)方面，包括發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和其他因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而這些風(fēng)險(xiǎn)之間又相互影響，使得可轉(zhuǎn)換債券包含的所有風(fēng)險(xiǎn)很難評(píng)估。為此本文將結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk，以下簡(jiǎn)稱Va

3、R)方法，嘗試性地將其運(yùn)用于評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券的所有這些風(fēng)險(xiǎn)，借助期權(quán)價(jià)值與發(fā)行公司股票價(jià)格的關(guān)系，將VaR的概念應(yīng)用到可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)的度量之中。根據(jù)金融隨機(jī)過(guò)程和蒙特卡羅(Monte Carlo)模擬的方法，運(yùn)用計(jì)算機(jī)程序計(jì)算出可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)部分的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR，從而推算出可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR．之后根據(jù)我們收集到的滬深兩市交易的27只可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月25日一天的數(shù)據(jù)，利用以上方法計(jì)算出包括桂冠轉(zhuǎn)債在內(nèi)的27只可轉(zhuǎn)換債券的當(dāng)