版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領(lǐng)
文檔簡介
1、<p><b> 哈佛基金的另類投資</b></p><p> 哈佛大學(xué)捐贈基金被認為是世界上表現(xiàn)最好的資產(chǎn)管理公司。簡.曼迪羅(Jane Mendillo)是哈佛管理公司的總裁兼CEO,監(jiān)管著327億美元的哈佛捐贈基金,是美國最大的大學(xué)捐贈基金。哈佛捐贈基金30多年來凈復(fù)合回報率為12%,順利渡過大蕭條時期、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、亞洲金融危機以及其他不可預(yù)見的金融事件。 </p&
2、gt;<p> 在最近的一次訪談中,曼迪羅說:“由于哈佛大學(xué)對于資金流動性和投資回報的需求,我們的投資組合中的55%被分配到另類投資上,這是我們能做的最大的分配?!?她對此也進行了詳細解釋。 </p><p><b> 危機后的投資策略 </b></p><p> 波士頓證券分析師協(xié)會(BSAS)最近舉行了主題為“2014年投資者面臨的機遇和挑戰(zhàn)”
3、的會議,曼迪羅介紹了她在哈佛捐贈基金從低點恢復(fù)時所采取的措施,以及她的想法如何演變成超額回報。比如,私募股權(quán)投資會彌補捐贈基金缺乏流動性的不利因素,在房地產(chǎn)投資方面采用更為直接和更具有控制性方法的好處,內(nèi)外結(jié)合投資管理的優(yōu)勢,另類投資的機會,以及對沖基金風(fēng)險的認識等。 </p><p> 自1974年以來,哈佛管理公司的唯一使命就是通過長期地投資和提升大學(xué)財務(wù)資源來支持哈佛大學(xué)的發(fā)展。哈佛捐贈基金的基本框架是投
4、資組合策略,這個理念已被貫徹多年。長期來看,基于該理念的資產(chǎn)類別分配可以獲得最大限度的回報并將風(fēng)險最小化。該投資組合策略不同于傳統(tǒng)的股票/債券投資組合,它包括一些不太傳統(tǒng)的資產(chǎn)和流動性較差的另類資產(chǎn),如私募股權(quán)、房地產(chǎn)、絕對收益對沖基金策略和自然資源。哈佛捐贈基金采用混合管理模式,即內(nèi)部投資專業(yè)人士和第三方管理相結(jié)合。 </p><p> 曼迪羅談到了私募股權(quán)投資的風(fēng)險因素、資產(chǎn)配置模式和非流動性風(fēng)險溢價?!凹?/p>
5、如我們的資金鎖定七年,八年,十年,它應(yīng)該有高于市場平均水平的顯著回報。在金融危機之后我們已經(jīng)變得更精確,更自律,更腳踏實地?!?</p><p> 她說:“今天太多人做私募股權(quán)投資了,私募股權(quán)基金經(jīng)理們還有1萬億美元的募集資金體量尚未投入。”她的結(jié)論是,不能指望私募股權(quán)投資在非流動性溢價方面比先前更好。哈佛管理公司目前的重點放在市場供需的動力和投資機會上。“有這么大的資金流,私募股權(quán)投資領(lǐng)域只投入組合中的15%
6、,并說這就可以了是愚蠢的。” </p><p> 曼迪羅說,哈佛從捐贈基金的花費到經(jīng)營預(yù)算,都有一個巨大的資金需求,因此,哈佛捐贈基金必須增長。投資組合經(jīng)理需要清楚地認識到,并進行更多的引領(lǐng)思潮的風(fēng)險管理。如何看待流動性與非流動性結(jié)構(gòu)方面,他們需要創(chuàng)新。金融危機期間管理非流動性風(fēng)險嚴重不足,所以鐘擺開始轉(zhuǎn)向更具流動性的另類資產(chǎn)。 </p><p> 曼迪羅還提及了另類投資在傳統(tǒng)資產(chǎn)類別
7、中風(fēng)險收益相關(guān)關(guān)系與更具風(fēng)險導(dǎo)向的投資方法之間的對比。由于流入另類投資領(lǐng)域的資金有所增加,曼迪羅已經(jīng)改變了哈佛管理公司之前的投資策略,選擇在投資周期中把握機會。以前,哈佛管理公司與外部第三方的房地產(chǎn)投資管理經(jīng)理合作的經(jīng)驗是,“大多數(shù)和我們簽約的房地產(chǎn)基金經(jīng)理傾向于做上升的周期,所以投資組合中的估值肯定是非常有吸引力的,但這些基金經(jīng)理們在周期快結(jié)束時,還沒出來,結(jié)果又跌到了原位?!边@大大降低了投資回報。 </p><p
8、> 針對這令人沮喪的經(jīng)歷,在過去四年中哈佛管理公司改變策略,在房地產(chǎn)領(lǐng)域進行積極靈活的投資,以確保投資組合能捕捉到房地產(chǎn)投資上升和下降的周期。“這些投資是通過合資和直接交易的方式,這樣,我們就可以控制進入時機,也可以控制退出時機。并且它不是‘把你的錢放入基金,10年后再拿回來’的策略。房地產(chǎn)是非常細分的市場。我們選擇回報率較高的行業(yè)或領(lǐng)域,在比較有優(yōu)勢的價位進入,被重新定價后出來?!彼f。 </p><p&g
9、t; 曼迪羅說,哈佛管理公司更傾向于內(nèi)部投資經(jīng)理,而不是外包給外部的基金經(jīng)理。她說:“這是低成本高效益的管錢方式,有很大的靈活性,很高的透明度和更好的風(fēng)險控制?!惫鸸芾砉镜墓潭ㄊ找嫱顿Y組合是由內(nèi)部管理,其大部分公眾權(quán)益資產(chǎn)由外部的基金經(jīng)理管理。最大的外部股權(quán)管理者之前是內(nèi)部團隊,后來脫離出來并成為一個外部公司。 </p><p><b> 搶眼的另類投資 </b></p>
10、<p> 全球金融服務(wù)機構(gòu)羅素投資(Russell Investments)調(diào)查發(fā)現(xiàn),國際機構(gòu)投資者幾乎會將投資組合資產(chǎn)中的四分之一配置為另類投資。 </p><p> 在金融危機中經(jīng)歷了大幅下挫后,哈佛捐贈基金的投資一直尋求廣泛多元化,目前,11%的保守份額投向美股,55%的另類投資,包括私募股權(quán)投資、對沖基金、房地產(chǎn)和自然資源。 </p><p> 為什么哈佛捐贈基
11、金的另類投資組合配置這么高呢? </p><p> 這些另類資產(chǎn)的風(fēng)險、收益和流動性不同于傳統(tǒng)的股票資產(chǎn)和固定收益類投資。另類投資有三個非常重要的特性:它們通常是與金融市場的相關(guān)性較低,在危機時期能提供真實的多元化利益;它們能讓投資者獲得非公開市場的資產(chǎn)類別;流動性相對不足,但收益出眾。 </p><p> 學(xué)術(shù)界認為,更高比例的另類資產(chǎn)配置意味著回報更為分散,睿智的基金經(jīng)理往往能夠打
12、敗競爭對手,獲得高收益。和股票以及固定收益類投資相比,另類資產(chǎn)配置較高的基金經(jīng)理人往往能夠獲得高收益,且比較穩(wěn)定。由于回報的分散和持久特性,配置另類資產(chǎn)的基金經(jīng)理人的抉擇成為投資成功的重要因素。 </p><p> 在過去的四年里,哈佛基金的回報,可以說是曼迪羅投資業(yè)績的完美表現(xiàn),每年10.6%以上的增速,比設(shè)定的基準(zhǔn)目標(biāo)高了1.4個百分點。 </p><p><b> 木材
13、帝國 </b></p><p> 上世紀(jì)90年代,哈佛管理公司內(nèi)部團隊就開始對木材進行投資,因為很少外部基金經(jīng)理投資自然資源。 </p><p> 巴西木業(yè)有限公司(Brasil Timber Limited)、Empresas Verdes Argentina公司和Scolopax公司這些在“全球化和農(nóng)業(yè)”課上才能聽到的公司名稱,實際上都是哈佛大學(xué)全資擁有的人工用材林。
14、</p><p> 哈佛捐贈基金在2009年投資經(jīng)歷了大幅下挫之后,一直尋求“多元化”的投資策略。近年來,哈佛管理公司在發(fā)展中國家購買和管理著很多人工用材林基地。雖然這些種植園有著不同的名字,聘用當(dāng)?shù)氐墓芾砣藛T并遵照當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)慣例等,但很多模式其實是相同的。每個用材林都需要大面積的土地,原有植被都被清理掉,換成速生林如桉樹或松樹等單一品種。這些樹被循環(huán)種植并砍伐,最后被銷售用來造紙或加工成木材制品。 </
15、p><p> 在幾位投資經(jīng)理,尤其是董事總經(jīng)理及另類資產(chǎn)負責(zé)人安德魯?威爾希爾(Andrew Wiltshire)的領(lǐng)導(dǎo)下,哈佛捐贈基金擴大了自然資源的直接持股。 </p><p> 據(jù)《每日財富》(Wealth Daily)記者的報道,威爾希爾之前曾為新西蘭森林服務(wù)公司工作,該公司最先在新西蘭大規(guī)模地開發(fā)了凱恩加魯阿林地(Kaingaroa Timberlands)。他來到哈佛捐贈基金的
16、兩年后,2003年,在威爾希爾的精心策劃下,哈佛管理公司購買了凱恩加魯阿林地。雖然哈佛管理公司后來賣了一部分林地,但2011年,哈佛管理公司仍然從凱恩加魯阿林地中獲得了近8700萬美元的收益。 </p><p> 隨后,威爾希爾還指導(dǎo)了哈佛管理公司對新西蘭長空牛奶公司(the Big Sky Dairy Farm)的收購,2011年,這次收購給哈佛管理公司帶來了440萬美元的收益。此后,威爾希爾協(xié)助曼迪羅,致力
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 基金從業(yè)資格另類投資試題
- 國際養(yǎng)老基金另類投資的研究報告.pdf
- 湖北省基金從業(yè)資格 另類投資模擬試題
- 對沖基金及另類投資最優(yōu)決策問題的若干研究.pdf
- 另類的小盤股投資法
- 由伯藜基金、哈佛校友投資創(chuàng)建,是一家通過整合業(yè)內(nèi)優(yōu)秀
- 中國機構(gòu)投資人的另類資產(chǎn)配置
- 創(chuàng)業(yè)投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金的區(qū)別
- 國壽另類投資粉墨登場
- 另類投資——中國保險資金的投資組合優(yōu)化研究.pdf
- 另類員工 另類激勵
- 基金投資的體會
- 證券投資基金基金合同
- 從kkr看海外另類投資盈利模式
- [學(xué)習(xí)]投資基金第15章基金投資二
- 從kkr看海外另類投資盈利模式
- 淺談大數(shù)據(jù)時代下的保險資金另類投資
- 關(guān)于私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金的比較
- 中國保險資金另類投資問題研究.pdf
- 投資避險基金的風(fēng)險
評論
0/150
提交評論