浙江省上市公司股利政策的理論及應用分析【文獻綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　會計學</b></p><p>　　浙江省上市公司股利政策的理論及應用分析</p><p>　　股利政策是現(xiàn)代公司理財活動的三大核心內容之一，并且以公司發(fā)展為目標，以股價穩(wěn)定為核心，公司凈利潤在提取了各種公積金后如何在回報投資者與公司資金再

2、投資之間進行分配而采取的基本態(tài)度和方針策略。所以股利政策具體就是處理上市公司實現(xiàn)的稅后利潤的分配等一系列的問題。（1）上市公司的稅后利潤是分配給股東還是進行再投資；（2）對分配給股東的部分采取什么方式進行分配，是現(xiàn)金股利，股票股利，還是通過回購股票的方式；（3）選擇發(fā)放股利的策略，也就是今后股利的發(fā)放是固定的股利發(fā)放，還是穩(wěn)定增長的股利發(fā)放等其他策略。</p><p>　　1 國外對股利政策的研究</p&g

3、t;<p>　　Miller(1961)和Modiglia(1961)提出：“需要詳述的許多市場不完美方面，有一個似乎足以造成不完美的間接原因，這就是根據(jù)現(xiàn)有個人所得稅制，資本利得比起股利來要獲得巨大的稅收收益。受這種稅收利益的強烈驅動，高收益的人樂于取得資本利得?！盉lack（1974）和Scholes(1974)將投資者分為以下幾種類型：（1）股利偏好型；（2）股利厭惡型；（3）股利中性型。這樣公司就可以根據(jù)對其公司投

4、資者主要類型的不同，通過對股利分配的調整來吸引不同的投資者，對市場進行細分，針對不同的投資者。因為公司的任何股利政策都不能滿足全部股東對股利的要求，其僅僅吸引了喜愛公司的股利政策的人前來投資，而不喜愛公司股利政策的人將會賣出股票。這就是“追隨者效應理論”，與之同時發(fā)展起來的還有“信號假說”，其認為股利發(fā)放的多少也是向外界傳遞公司經營信息的過程。如果公司發(fā)展前景良好，未來經營業(yè)績也會持續(xù)增長時，就會向股東增加發(fā)放股利；相反，如果公司經營業(yè)

5、績不理想或者發(fā)展前景不好時，就會降低股利的發(fā)放。所以公司的股價和股利的發(fā)放呈同方向變化。“代理成本說”則主要說明了投資者與企業(yè)在選擇股利發(fā)放形式上的不</p><p>　　2 國內對股利政策的研究</p><p>　　2.1 股利政策對企業(yè)價值的影響</p><p>　　周芹（2010）指出上市公司的紅利分配不但會影響到投資者的收益和上市公司利潤留存情況,更會引起市

6、場股票價格的波動。我認為股利的分配最直接的影響就是投資者的收益，但是很大程度上，股利的分配也是企業(yè)對市場的信息傳遞，投資者以此信息來決定投資與否，所以會使公司的股票價格發(fā)生變化，若是股利政策制定較好，則會給公司帶來更大的價值。劉春龍（2009）在有效資本市場中,股票價格完全由交易雙方的供求關系決定,是完全市場化競爭的結果。這也間接的說明了前面介紹的“追隨者效應理論”，各家公司的股利政策同時拿到市場上去競爭，關鍵就要看誰的股利政策可以吸引

7、更多的追隨者去購買更多該公司的股票，或者是拋出該公司的股票，從而影響了公司的股票價格。這其實和我們買東西是一樣的，我們買自己需要的東西，在需要的品種中尋求自己想要的功能，肯定不會要買大米，卻去只買了把刀回來。袁建國（2008）等指出高質量的會計信息既可以緩解企業(yè)的投資不足,也可以抑制企業(yè)的投資過度。也就是說，股利政策的制定也依賴與企業(yè)的財務報告，根據(jù)財務報告中顯示的企業(yè)經營狀況的好壞來制定不同的股利政策。</p><

8、p>　　2.2 股利政策與再融資行為的關系</p><p>　　曾旗（2006）提出在股票市場走弱的情況下，很多投資者不贊成發(fā)放股票股利。姜真（2007）提出股利政策也是公司的內部籌資決策。是的，對于公司來說，發(fā)放股利的方式與公司的方方面面都息息相關，這里著重介紹一下股利政策對公司融資問題的影響。池昭梅（2008）研究認為上市公司的股利分配與其再融資行為息息相關。我同意他的觀點，因為股利分配方式、股利支付率

9、等因素對上市公司的融資結構、融資成本及融資方式均產生重要的影響,而上市公司的融資偏好、債務限定則會影響其股利政策的制定。在公司再融資行為不會給公司帶來太多的財務負擔時，公司可以考慮發(fā)放更多的股利來吸引投資者，但當公司融資困難或者融資成本較高時，就要分析并通過適當?shù)墓衫邅碚{節(jié)。巫緒芬（2008）等認為我國上市公司的融資行為具有相當?shù)奶厥庑?與西方國家的內部融資優(yōu)先、債務融資次之、外部權益融資居后的所謂優(yōu)序融資手段(Pecking Or

10、der)不同,我國上市公司普遍傾向于外部權益資本融資,并且盡量避免借債。董君（2007）在研究中發(fā)現(xiàn)通過發(fā)放現(xiàn)金股利,管理層可控制的自由現(xiàn)金流將減少,從而避免公司資源被管理層濫用。但是公司采取這種方式會使公司的運作</p><p>　　2.3 我國上市公司股利政策的狀況</p><p>　　李常青（1999）對我國上市公司股利政策現(xiàn)狀歸納了四個方面其中就有不分配的公司逐年增多，股利支付率不

11、高。羅宏（2007）要治理上市公司的不分配現(xiàn)象、提高上市公司的現(xiàn)金股利分配水平、充分發(fā)揮現(xiàn)金股利的治理效應，優(yōu)化公司治理水平、加強投資者保護是我們面臨的必然選擇。倪澤強（2010）得到如下結論：(1)投資者保護是形成我國資本市場發(fā)展區(qū)域差異的重要原因之一；(2)司法是產生我國各地區(qū)投資者保護程度不同的主要原因,其對資本市場發(fā)展區(qū)域差異產生顯著影響；(3)審計剩余公司治理是導致我國各地區(qū)投資者保護程度不同的重要原因,但現(xiàn)階段其對資本市場發(fā)

12、展區(qū)域差異的正向影響并不明顯。從他們的研究當中不難發(fā)現(xiàn)投資者保護與我國發(fā)展成正相關關系，我國各區(qū)域市場發(fā)展的不均衡，與投資者保護政策的實行有很大的關系。所以加強投資者保護也是我國現(xiàn)在謀求資本市場發(fā)展的重要手段。周軍（2009）指出盡管2000年以來,我國監(jiān)管部門將再融資政策與現(xiàn)金分紅相聯(lián)系,使得進行派現(xiàn)的公司比例有了明顯增加,但不分配現(xiàn)象依然嚴重,而且在派現(xiàn)公司中存在“象征性派現(xiàn)”和“超能力派現(xiàn)”兩種完全不同的股利分配行為,這些現(xiàn)象似乎

13、難以單純用監(jiān)管層的政</p><p>　　由于我國對股利政策的研究晚于西方國家，所以我們目前的研究大部分是建立在西方理論的基礎之上的，隨著我國經濟的飛速發(fā)展，對于股利政策的研究是十分必要的，我國目前的研究主要分為兩個部分，一是從股利政策對市場的效應角度，研究不同股利政策的信息傳遞效應；二是從上市公司內部和外部角度，分析其股利政策背后的動機和影響因素。采取的股利分配方式也不盡相同，主要分為現(xiàn)金股利，股票股利還有轉增

14、股本。目前我國的市場還不夠完善，與西方國家相比還有很大的差距，對股利政策的研究需要結合我國的市場情況，近年來我國也逐步推出了國家政策，提高國家監(jiān)管，保護股東權益，維護市場秩序。但是我國目前對于股利分配的分配率低，甚至不分配的情況嚴重，需要更多的國家監(jiān)管政策出現(xiàn)，不斷完善資本市場，不斷走向成熟。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]周

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