中國零售業(yè)上市公司并購績效研究.pdf

1、零售是指那些向消費(fèi)者銷售用于個(gè)人以及家庭消費(fèi)的商品和服務(wù)的商務(wù)活動(dòng),是分銷過程的最終環(huán)節(jié)。它不改變商品的形式,僅是提供“商品銷售”這種服務(wù)。從事零售的實(shí)體組成的產(chǎn)業(yè)稱為零售業(yè),它在國民經(jīng)濟(jì)中處于十分重要的地位。零售業(yè),作為消費(fèi)品生產(chǎn)行業(yè)的下游終端,它支撐著眾多生產(chǎn)廠商的市場,進(jìn)而關(guān)系到眾多其他產(chǎn)業(yè)地發(fā)展;此外,作為面向消費(fèi)者的銷售終端,它提供人們的生活供給,維持著社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展,因此零售業(yè)可謂是關(guān)乎“國計(jì)民生”的產(chǎn)業(yè)。
　　 近

2、年來,我國的零售業(yè)取得了顯著的發(fā)展。消費(fèi)品市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,新的經(jīng)營機(jī)制、管理模式及設(shè)備以及先進(jìn)的業(yè)態(tài)不斷引入,零售業(yè)整體上呈現(xiàn)欣欣向榮之勢。然而,與發(fā)達(dá)國家相比,我國零售業(yè)發(fā)展仍處于相對落后的狀態(tài),行業(yè)集中度和整合度都相對較低。加入WTO后,隨著外資零售業(yè)的進(jìn)入,我國的本土零售企業(yè)面臨著巨大的成長壓力,整個(gè)零售產(chǎn)業(yè)面臨著進(jìn)一步的整合與發(fā)展。對此,國家出臺(tái)了一系列政策,鼓勵(lì)零售企業(yè)通過并購重組的方式米提高、發(fā)展自己。基于此,近年來我國零

3、售業(yè)并購頻頻發(fā)生,引起了各界人士的關(guān)注。然而,我國零售業(yè)并購在不斷發(fā)展的同時(shí),也暴露出了諸多值得深思的問題,尤其是零售企業(yè)并購的績效問題,已引起企業(yè)管理層、投資者以及政府決策機(jī)構(gòu)高度關(guān)注。若想對該問題有較深刻的認(rèn)識(shí),進(jìn)而為各方而的決策提供依據(jù),就需開展深入研究,這正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)。
　　 目前國內(nèi)外對零售業(yè)并購及其績效的研究并不豐富。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，主要集中在對并購基本情況(如動(dòng)因、問題、對策等方面)的宏觀論述,而對零售企

4、業(yè)并購績效問題,儀有極少數(shù)文獻(xiàn)進(jìn)行了研究。在其研究中,均采用會(huì)計(jì)研究法,但由于樣本數(shù)量較少,只能得出定性的概括性結(jié)論,而缺乏對不同并購方式及特征下績效的考察。岡此選取更多的樣本、運(yùn)用新的研究方法對我國零售業(yè)并購績效進(jìn)行深入研究在目前來說顯得尤為重要。
　　 筆者正是基于這樣認(rèn)識(shí)開展研究的。在本文中,運(yùn)用了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DataEnvelopment Analysis)對2003年發(fā)牛并購的我國零售業(yè)上市公司進(jìn)行長達(dá)7年的并購

5、績效考察,以期為我國零售企業(yè)并購績效的研究提供有效的實(shí)證結(jié)果,進(jìn)而為零售企業(yè)管理者、投資者及政府機(jī)構(gòu)提供一定的參考。全文結(jié)構(gòu)如下:
　　 第一章主要介紹了本文的理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述。在理論基礎(chǔ)部分,筆者闡述了并購的定義及類型、并購績效的概念及相關(guān)理論。文獻(xiàn)綜述包括兩部分:第一部分對事件研究法、會(huì)計(jì)研究法和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法的研究成果做了綜述,并對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了評述;第二部分筆者分析總結(jié)了關(guān)于零售業(yè)并購及其績效方面的文獻(xiàn),并指出其中值

6、得借鑒的方面。
　　 第二章是對我國零售業(yè)上市公司并購的精煉概述。筆者以不完全統(tǒng)計(jì)的2000年到2007年237起零售業(yè)上市公司并購事件的統(tǒng)計(jì)結(jié)論為基礎(chǔ),從并購動(dòng)因、歷史背景、并購實(shí)踐及特征四個(gè)方面對我國零售業(yè)上市公司的并購進(jìn)行了概述,呈現(xiàn)出近年來我國零售業(yè)并購的基本情況。
　　 第三章是本文的實(shí)證部分。在該部分中,筆者首先介紹了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法的基本理論、該方法的經(jīng)濟(jì)意義和優(yōu)越性以及本文采用的具體DEA模型。然后詳細(xì)闡

7、述了本文績效評價(jià)體系的設(shè)計(jì),包括樣本的選取、指標(biāo)體系的建立和數(shù)據(jù)來源及處理。在本章的末尾,筆者對樣本企業(yè)在2000-2006年的并購績效情況進(jìn)行實(shí)證計(jì)算,得出每個(gè)樣本每一年的績效值,雨根據(jù)并購類型、方式和并購公司雙方的特征進(jìn)行分類,計(jì)算出不同并購類型或特征的樣本企業(yè)在2000年至2006年的總體績效平均值,為下文從不同方面對零售業(yè)上市公司并購績效狀況進(jìn)行分析提供了實(shí)證基礎(chǔ)。
　　 第四章是本文的核心部分,根據(jù)第三章得到的實(shí)證結(jié)果

8、,從以下四方面對我國零售業(yè)上市公司并購績效進(jìn)行了詳細(xì)的分析,并提出了相應(yīng)的對策、建議:
　　 第一,從總體上看，并購在一定程度上提升了我國零售業(yè)上市公司的績效水平,為企業(yè)績效帶來了一定的長期增長動(dòng)力。同時(shí)筆者還指出了我國零售業(yè)上市公司在并購決策、整合及政府干預(yù)方面存在問題,并逐一提出了對策與建議。
　　 第二,從交易方式上看，股權(quán)并購的績效水平優(yōu)于資產(chǎn)收購。筆者認(rèn)為此結(jié)論主要是由股權(quán)收購的債務(wù)約束造成的,結(jié)合我國零售業(yè)現(xiàn)

9、狀,筆者提出鼓勵(lì)股權(quán)并購、注重資產(chǎn)并購的決策與整合效率的建議。
　　 第三,關(guān)聯(lián)并購績效只有在并購后第一年高于非關(guān)聯(lián)并購,其他年份兩者基奉持平。筆者認(rèn)為該結(jié)論表明零售業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)并購帶有一定的粉飾業(yè)績的因素,筆者從企業(yè)自身及政府監(jiān)管兩方面就此提出了建議。
　　 第四,橫向并購為企業(yè)帶來更加穩(wěn)定的績效提升。主要是因?yàn)槲覈闶蹣I(yè)處于產(chǎn)業(yè)整合階段,企業(yè)具有較大的規(guī)模效應(yīng)提升空間。筆者認(rèn)為應(yīng)鼓勵(lì)橫向并購、慎重進(jìn)行混合并購。<

10、br>　　 與國內(nèi)同類研究成果相比,筆者認(rèn)為本文可能在以下三方面存在創(chuàng)新:首先,本文首次運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DEA)對我國零售業(yè)上市公司并購績效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),從全新的角度對此問題進(jìn)行研究;其次,本文改善了運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法研究企業(yè)并購績效的指標(biāo)體系,在輸出指標(biāo)中引入“年平均總市值”,從企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績及市場價(jià)值兩方面綜合地對企業(yè)并購的績效進(jìn)行考察:最后,雖然近年來學(xué)術(shù)界對我國零售業(yè)并購基本情況做出了許多研究,但尚未有學(xué)者或機(jī)構(gòu)對具體數(shù)