中國能源型企業(yè)海外并購的經(jīng)驗(yàn)借鑒

1、<p>　　中國能源型企業(yè)海外并購的經(jīng)驗(yàn)借鑒</p><p>　　【摘要】2012年底，加拿大政府宣布批準(zhǔn)中海油收購尼克森公司的申請。然而，2005年中海油收購美國優(yōu)尼科公司卻以失敗告終。這一成一敗背后的原因是什么？本文通過分析認(rèn)為，政治因素是能源型企業(yè)海外并購成敗的關(guān)鍵因素。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】中海油 海外并購 政治因素 </p><p>

2、　　一、金融危機(jī)前后的中美加關(guān)系與能源狀況 </p><p>　　金融危機(jī)之前的美國經(jīng)濟(jì)一派繁榮。與此相似，中國經(jīng)濟(jì)長期維持著高達(dá)8%以上的年增長率。到2005年，中國GDP居世界第四。高速增長的經(jīng)濟(jì)帶動了能源需求的快速增長，但中美兩國的石油儲量卻并不寬裕。由于石油自給率低，中美兩國高度重視自身的能源安全。 </p><p>　　作為美國的近鄰和世界第三大富油國，加拿大是美國進(jìn)口石油的理想

3、來源。一直以來，美加兩國由于地理、文化等因素，雙邊關(guān)系極為特殊。兩國一度沖突不斷。然而近年來，加拿大獨(dú)立性日益增強(qiáng)，不過由于實(shí)力無法與美國抗衡，再加上雙邊利益互補(bǔ)性強(qiáng)，美加關(guān)系仍是加拿大外交上的重點(diǎn)。 </p><p>　　中國作為后發(fā)國家，積極參與國際能源合作。目前，中國的進(jìn)口石油主要來源于中東和非洲。這里的國家或是國內(nèi)政局不穩(wěn)，或是與西方國家關(guān)系緊張。因此，技術(shù)領(lǐng)先的發(fā)達(dá)國家是值得中國開拓的能源合作對象。 &

4、lt;/p><p>　　中美關(guān)系作為當(dāng)今世界最重要的雙邊關(guān)系之一，其發(fā)展過程卻問題重重。時至今日，美國官方視中國為威脅。之后的金融危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)帶來了沉重打擊。2009年，美國經(jīng)濟(jì)下滑，失業(yè)率也達(dá)到驚人的10%。美國GDP占世界的比重也由此前的30%下降到25%，國際地位受到挑戰(zhàn)。此間，中國經(jīng)濟(jì)受沖擊較小，增長率依然較高，GDP躍居世界第二，國際地位不斷提升。面對經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，美國積極尋求與中國的合作，國內(nèi)輿論也頻

5、頻向中國示好。 </p><p>　　同期的中加關(guān)系也有所變化。2006年，哈珀當(dāng)選加拿大總理。上臺伊始，哈珀對中國態(tài)度強(qiáng)硬，直到2009年訪華才有所改善。2012年，哈珀再度訪華，表達(dá)了與中方深化能源合作的意愿。 </p><p>　　哈珀政府對華態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后是金融危機(jī)對世界能源格局的深刻影響。金融危機(jī)后，油價(jià)大跌，國際能源市場萎縮。此時，傳統(tǒng)的能源消費(fèi)大國無暇他顧，給新興經(jīng)濟(jì)體提供了

6、更多機(jī)會。而能源價(jià)格低迷使能源安全壓力轉(zhuǎn)向出口國，迫使他們積極尋求新買家。 </p><p>　　近年來，美國作為加拿大能源的傳統(tǒng)進(jìn)口方，能源對外依賴度卻有所下降。2005年以來，美國相繼出臺了《2005年能源政策法》等法案，確立了節(jié)約能源和開發(fā)新能源的政策導(dǎo)向。頁巖氣[ 從巖層中開采的天然氣]的成功開發(fā)使美國成為天然氣第一大資源國和生產(chǎn)國。而天然氣對石油具有強(qiáng)大的替代作用。更為緊迫的是，2012年1月，美國政府

7、正式否決了一項(xiàng)由加拿大向美國輸油的計(jì)劃。加拿大不得不另尋買家，中國對石油的需求一直不斷增加。 </p><p><b>　　二、并購動因分析 </b></p><p>　　中國海洋石油總公司是中國三大國家石油公司之一。而其探明儲量僅為31.73億桶，僅夠九年之用，中海油迫切需要新的石油資源。 </p><p>　　尼克森公司總部位于加拿大阿爾伯

8、塔省，探明儲量9.22億桶，并購成功后將大大增加中海油的資源儲備。除此之外，中海油選擇尼克森還有以下幾個因素： </p><p>　　加拿大政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，是公司經(jīng)營發(fā)展的理想國度。 </p><p>　　石油作為重要的戰(zhàn)略物資，石油企業(yè)間的并購常引起政府的關(guān)注。尼克森大部分資產(chǎn)位于加拿大領(lǐng)土之外，收購的政治阻力較小。 </p><p>　　尼克森是Buzzar

9、d油田的運(yùn)營者。該油田是北海福爾蒂斯最大的油田，其需求量左右著布倫特原油的價(jià)格，而這個價(jià)格幾乎是全球一半原油的定價(jià)基準(zhǔn)。一旦收購成功，中海油將掌控布倫特油價(jià)的定價(jià)權(quán)。 </p><p>　　尼克森擁有先進(jìn)的深?？碧郊夹g(shù)和頁巖氣開采技術(shù)。EIA數(shù)據(jù)顯示，中國頁巖氣儲量居世界第一。頁巖氣開發(fā)潛力巨大。 </p><p>　　而近年來，尼克森自身營業(yè)收入萎縮，主要目標(biāo)市場收入嚴(yán)重下降。再加上自身

10、管理存在問題，尼克森積極尋找買家，謀求并購重組。 </p><p>　　中海油并購尤尼科之時，正值央企重組風(fēng)起云涌之際。中海油在規(guī)模較小，但資產(chǎn)優(yōu)良，負(fù)擔(dān)較輕。為防止被吞并，擴(kuò)大規(guī)模實(shí)為上策。其他動機(jī)與并購尼克森十分相似。 </p><p><b>　　三、投行作用 </b></p><p>　　幫助并購方設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)方案并提供財(cái)務(wù)支持。在中海油并

11、購尼克森的過程中，為籌集巨額資金，花旗銀行設(shè)計(jì)了包含銀團(tuán)貸款、債券等方式的籌資方案。在優(yōu)尼科并購案中，高盛和JP摩根承諾為中海油提供過橋貸款；幫助被并購方尋找買家，撮合并購雙方交易。2011年，高盛受雇為尼克森尋找戰(zhàn)略合作方，中海油名列其中；協(xié)助并購方進(jìn)行盡職調(diào)查。優(yōu)尼科董事會接受了中海油的非約束性報(bào)價(jià)后，允許中海油進(jìn)行盡職調(diào)查。此間，高盛和JP摩根功不可沒。 </p><p><b>　　四、總結(jié) &

12、lt;/b></p><p>　　中海油在以上兩次并購中，都聘用了世界頂級投行，但結(jié)果卻是一成一敗。這是為什么呢？本文以為，政治因素是關(guān)鍵。 </p><p>　　石油不是普通商品，而是重要的戰(zhàn)略物資，因而各國都對本國的石油供應(yīng)密切關(guān)注。這就給能源型企業(yè)的并購增添了障礙。因此，并購發(fā)生時被并購方所在國家的對華立場構(gòu)成了交易中最重要的政治風(fēng)險(xiǎn)。那么如何有效規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)呢？中海油的案例告

13、訴我們以下經(jīng)驗(yàn)： </p><p>　　密切關(guān)注國際政治動向，選擇恰當(dāng)?shù)牟①彆r機(jī)。2005年，美國的對華態(tài)度偏冷。中海油甫一報(bào)價(jià)，就有美國議員稱這場交易將對美國的能源和安全構(gòu)成威脅。與此相比，中海油對尼克森的并購發(fā)生在中加關(guān)系回暖之時，政治阻力明顯減小。 </p><p>　　與被并購方簽訂有約束力的合約，最大限度的保護(hù)自身利益。本次并購，中海油與尼克森約定，任何一方單方面取消交易，都要支

14、付4.25億美元賠償金。但在優(yōu)尼科并購案中，中海油始終未與其簽訂類似合約，而雪佛龍與優(yōu)尼科約定若談判破裂，優(yōu)尼科須向雪佛龍支付5億美元，因此中海油面臨并購成功后向雪佛龍賠款的額外負(fù)擔(dān)。 </p><p>　　爭取被并購方所在國政府的信任與支持。此番尼克森并購案，雖有75%加拿大人反對，但加拿大政府適時安撫輿論，表示今后非有特殊情況，將不再允許外國國有公司在任何油砂項(xiàng)目上獲得控股權(quán)，為并購成功創(chuàng)造了條件。</