基于財(cái)務(wù)報(bào)告的A公司價(jià)值投資分析.pdf

1、本案例僅對(duì)A公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所反映的內(nèi)在價(jià)值狀況予以評(píng)述，未涉及公司未來(lái)價(jià)值估值和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)內(nèi)容，但這并不影響價(jià)值投資決策。因?yàn)?，公司過(guò)去的情形會(huì)反映到未來(lái)的經(jīng)營(yíng)上，尤其是反映公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的“底子”--資產(chǎn)負(fù)債情況、公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的“日子”--現(xiàn)金流量情況和公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的“面子”--利潤(rùn)情況，他們?nèi)娼沂玖斯镜恼麄€(gè)運(yùn)營(yíng)情況。所以，在此分析下的結(jié)論對(duì)于價(jià)值投資決策具可信性和可靠性。同時(shí)，本案例在研究手段上主要側(cè)重于財(cái)務(wù)報(bào)告分析，并以公司經(jīng)營(yíng)

2、戰(zhàn)略等其他分析為輔。 通過(guò)分析，因?yàn)锳公司在改善短期流動(dòng)性、改善資本結(jié)構(gòu)方面邁出了較大步伐，提高了存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)利用效率，配合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。更為關(guān)鍵的是，公司的再融資能力強(qiáng)，使公司在連續(xù)4年出現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本不足的情況下仍能保證公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展壯大。我們也發(fā)現(xiàn)，公司的權(quán)益報(bào)酬主要來(lái)源于財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的好處，在2006年公司改善資產(chǎn)負(fù)債比后，公司的權(quán)益報(bào)酬率有所下降。公司的資產(chǎn)報(bào)酬率逐年上升主要源于銷

3、售利潤(rùn)率的提高，但總資產(chǎn)利用率提高效果不是很明顯限制了公司在提高權(quán)益報(bào)酬率方面的壓力，所以公司的凈利潤(rùn)自2003年后波動(dòng)較為明顯。值得欣喜的是，盡管面臨航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和燃油等成本提高的影響，公司獲利能力仍呈增強(qiáng)趨勢(shì)，這為其持續(xù)發(fā)展壯大創(chuàng)造了條件。同時(shí)，結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來(lái)看，公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施是以公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為根據(jù)。 總之，通過(guò)公司所處行業(yè)、公司自身的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略分析，已經(jīng)具備了躋身國(guó)家航空業(yè)前四強(qiáng)的條件，公司