中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)與股票收益.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問題一直是財(cái)務(wù)學(xué)界討論的主要問題，但時(shí)至今日對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍然沒有一個(gè)一致的結(jié)論，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)理論難以解釋許多異?，F(xiàn)象，傳統(tǒng)理論陷入困境之中。隨著行為公司財(cái)務(wù)研究的深入和發(fā)展，一些學(xué)者提出了資本結(jié)構(gòu)的市場擇機(jī)理論(Market Timing)，資本結(jié)構(gòu)與股票收益是其核心內(nèi)容之一。本文的重點(diǎn)考察了資本結(jié)構(gòu)與股票收益的關(guān)系，嘗試用市場擇機(jī)理論來解釋我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)。 本文選取1996-2006年我國上市公司的財(cái)務(wù)

2、數(shù)據(jù)為樣本，借鑒Welch Ivo(2004)的模型，以我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象，實(shí)證考察資本結(jié)構(gòu)與股票收益的關(guān)系。 本文的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整能力非常有限，面對(duì)股票市場的價(jià)格波動(dòng)并沒有做出相應(yīng)的調(diào)整活動(dòng)，股票收益波動(dòng)對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的形成起主導(dǎo)作用，公司的融資活動(dòng)不僅沒有調(diào)整股票市場對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，反而擴(kuò)大了這種作用；同時(shí)，本文還發(fā)現(xiàn)，在考慮了股票收益的因素后，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)常見的公司特征變量(如

3、盈利性、企業(yè)規(guī)模等)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的作用均弱于股票收益，所以我們可以認(rèn)為股票收益是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的首要因素。 全文共由六章構(gòu)成。 第一章:為導(dǎo)論，對(duì)全文的一個(gè)概括性介紹，包括研究背景和研究意義、研究方法和框架等兩部分組成。 第二章:;為文獻(xiàn)回顧，對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論與行為公司財(cái)務(wù)理論進(jìn)行了回顧和評(píng)述，并提出了本研究的主要問題，即資本結(jié)構(gòu)與股票收益的關(guān)系。 第三章:介紹了本文模型構(gòu)造的理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)，為后續(xù)研究