企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略.pdf

1、并購，即兼并與收購的簡稱，是指在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或者全部產(chǎn)權(quán)，取得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種投資行為。作為一種企業(yè)行為，并購因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為當(dāng)今世界各國企業(yè)所追逐。在西方市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家，并購已經(jīng)有一百多年的發(fā)展歷史，并且出現(xiàn)過五次大的并購浪潮。進(jìn)入21世紀(jì)以后，亞洲市場的并購活動(dòng)日趨活躍，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)中引人注目的亮點(diǎn)。在我國，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn)，企業(yè)并購不斷發(fā)展，正越來越受到政府、企業(yè)和社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注。事實(shí)上，中國已經(jīng)掀起了一場并購的浪潮。這其中，既有企業(yè)為取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行的同行業(yè)之間的橫向并購，也有企業(yè)為控制原材料或掌握銷售渠道而進(jìn)行的縱向并購，或者企業(yè)為降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)開展多元化經(jīng)營而進(jìn)行的混合并購。 并購作為一項(xiàng)復(fù)雜的重大投資活動(dòng)，背后蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在迄今為止的全部并購交易中，究竟有多少經(jīng)典的成功案例值得稱道，又有多少失敗的案例令人扼

3、腕嘆息?實(shí)證研究結(jié)果表明，大概只有30％左右的并購交易是成功的，實(shí)現(xiàn)了并購交易的預(yù)期目標(biāo)，而其余70％的并購交易都以失敗而告終。面對(duì)企業(yè)并購的高失敗率，分析其原因都與并購本身是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本運(yùn)營活動(dòng)有關(guān)。 并購的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，從不同的角度劃分，包括的內(nèi)容也不向。如按并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的階段劃分，有并購戰(zhàn)略的制定風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險(xiǎn)、并購談判過程中的風(fēng)險(xiǎn)和并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)。按并購風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分，有并購失敗風(fēng)險(xiǎn)、并購后企業(yè)績效下

4、滑風(fēng)險(xiǎn)和并購后企業(yè)的出售與分離風(fēng)險(xiǎn)。按并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因劃分，有信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等等。按并購風(fēng)險(xiǎn)的來源劃分，有外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。并購風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但又是可以識(shí)別的。如何控制這些風(fēng)險(xiǎn)，增加并購成功的概率，幾乎成為每個(gè)參與并購的企業(yè)共同關(guān)注的問題。作者認(rèn)為，在并購的諸多風(fēng)險(xiǎn)中尤以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為重要，這是因?yàn)椴①徶械钠渌L(fēng)險(xiǎn)最終都將影響到并購成本而表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購的各種

5、風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是一個(gè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的集合。所以，研究并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略對(duì)企業(yè)的成功并購具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。 本文以“企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略”為題，以企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源與控制為主線，適當(dāng)結(jié)合具體案例，旨在為企業(yè)并購提出切實(shí)可行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制建議。本文的具體寫作思路如下： 第一章緒論。本章主要闡述了本文的研究背景，選題的目的和意義，介紹了國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，本文的研究思路及研究方法。對(duì)于并購的相關(guān)理論，

6、國外的研究比較成熟，在并購風(fēng)險(xiǎn)界定、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都有系統(tǒng)的理論。國內(nèi)關(guān)于并購的相關(guān)理論還很不成熟，而且還存在著很多爭論，還處于向西方學(xué)習(xí)的階段。 第二章企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述。本章首先對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了界定，然后論述并分析了導(dǎo)致企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要包括并購中某些因素的不確定性和信息的不對(duì)稱性。最后，對(duì)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源進(jìn)行了多角度分析，分別選取了從并購流程和四種交易圖式的角度進(jìn)行分析，

7、最后總結(jié)出企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策有關(guān)。 第三章企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類分析。根據(jù)上一章中得出的結(jié)論，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為三類：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資與支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。本章中分別對(duì)這三種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)地論述，研究了導(dǎo)致這三種風(fēng)險(xiǎn)的因素。 第四章企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的一般策略。在本章中，論述了并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)和原則，在前三章分析的基礎(chǔ)上提出了并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的一般方法及對(duì)策，主要包括并購前全面的財(cái)務(wù)分析和對(duì)并購收益和成

8、本的財(cái)務(wù)估計(jì)，前者主要包括目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析和并購方企業(yè)的自我評(píng)價(jià)；后者包括并購收益分析和并購成本分析。 第五章企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的具體策略。主要表現(xiàn)在：在定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制方面，作者提出要充分認(rèn)識(shí)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性并合理使用報(bào)表信息、充分重視并購中的盡職調(diào)查以及采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。在融資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面，提出在做出正確融資政策選擇的基礎(chǔ)上，努力拓展融資渠道，實(shí)現(xiàn)資金來源的多元化、合理確定融資結(jié)構(gòu)，提高

9、資產(chǎn)。流動(dòng)性，降低并購成本、嚴(yán)格制定并購資金需要量及支出預(yù)算。在支付風(fēng)險(xiǎn) j的控制方面，分別闡述了現(xiàn)金、股票以及杠桿支付方式下如何控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且建議在具體的操作實(shí)務(wù)中將三種支付方式相結(jié)合，以最大化的分散風(fēng)險(xiǎn)。本文的一大特色是在論述并購風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略方面，是從并購過程和并購?fù)顿Y行為的角度分析的，是圍繞著并購過程中與決策相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)展開的，具體包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資與支付風(fēng)險(xiǎn)這兩種主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另外還有并購后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。這種劃分方法有

10、助于并購企業(yè)更加深入的了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源，從而有針對(duì)性地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。 另外，本文在總結(jié)了已有的關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論成果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行了深入分析、邏輯地思辨，從現(xiàn)象到本質(zhì)的找出企業(yè)并購決策行為與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生過程中的內(nèi)在關(guān)系，了解什么是導(dǎo)致企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，嘗試性地提出了一些風(fēng)險(xiǎn)控制措施，并結(jié)合一些典型案例對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及控制措施進(jìn)行了具體的分析。 不足之處在于，由于并購過程十分復(fù)雜，其涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素也非常復(fù)雜