A股H股雙重上市公司股票價格差異研究.pdf

1、由于內(nèi)地和香港股票市場的市場分割，A、H股雙重上市公司的股票在兩地市場間存在較大的價格差異。國內(nèi)外學者對于我國外資股和內(nèi)資股價格差異問題的研究，大都集中于對A、B股價格差異的研究，對A、H股價格差異的理論研究和實證研究較少。在我國資本市場對外開放和A、H股市場聯(lián)動性必將加強的背景下，對A、H股價格差異進行深入的研究，探索影響A、H股價格差異的多種因素，有助于正確認識股市風險和分析影響股價的因素，學習成熟市場股票定價的策略，為證券市場的完

2、善運行提供理論參考。 本文參考國內(nèi)外學者對市場分割下雙重上市公司股票價格差異的研究成果，結合內(nèi)地和香港股票市場的實際情況，選取同時在內(nèi)地A股市場和香港H股市場上市的29家公司作為樣本，以2005年1月4日至2007年12月28日為樣本期間，通過建立計量經(jīng)濟學模型并采用面板數(shù)據(jù)分析方法進行實證分析，對我國A、H股雙重上市公司的股票價格差異現(xiàn)象進行了深入研究。通過理論分析和基于日數(shù)據(jù)的實證分析，本文認為兩地投資者股票交易信息不對稱、

3、風險偏好差異、流動性差異、需求差異、投資理念差異、市場環(huán)境影響、股權分置改革等因素是影響A、H股價格差異的重要因素。其中，股權分置改革給上市公司帶來的制度性收益，在一定程度上促進了A股市場健康發(fā)展和股價上升，對A、H股價格差異的影響為正；由于國內(nèi)流動性過剩以及投資渠道較少，需求差異因素對A、H股價格差異的影響為正，實證結果與國內(nèi)外學者的研究結論不同；由于投資者的樂觀情緒以及投機行為上升，推動股價增長速度超過了基本面的增長速度，使得用每股

4、收益衡量的投資理念差異的影響方向與理論預期出現(xiàn)背離。 本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個方面：跨越股權分置改革這一重要事件，研究影響A、H股價格差異的重要因素，在構建實證分析模型的時候加入了股權分置改革因素，考察了股權分置改革對A、H股價格差異的影響；采用了截止到2007年12月28日的日交易數(shù)據(jù)，時間較新，及時對新的市場背景下A、H股價格差異的變化趨勢和影響因素進行了研究和判斷；根據(jù)國內(nèi)和香港股票市場的實際情況，對需求差異和投資