雙重上市公司H股折價的實證研究.pdf

1、由于實施嚴(yán)格的資本管制，我國證券市場分割嚴(yán)重，它被劃分為A、B和H股市場。與其他國家常見的外資股溢價不同，我國證券市場的分割卻導(dǎo)致了獨特的外資股折價現(xiàn)象。長期以來雙重上市公司的H股相對于A股存在較大幅度的折價。而H股市場取代B股市場成為我國企業(yè)募集外資的重要平臺，A+H也成為大型國企實現(xiàn)境內(nèi)外同步融資的首選。在此背景下對H股折價進行研究，分析其折價的影響因素?zé)o疑是具有重要意義的。 本文分別從公司特征和市場環(huán)境因素兩個層面來進行的

2、實證檢驗。一方面從信息不對稱、流動性差異、需求彈性差異、風(fēng)險差異以及非流通股比例因素的角度出發(fā)對我國H股折價進行理論分析，選取、設(shè)計適當(dāng)變量，建立面板數(shù)據(jù)模型對各因素進行實證檢驗，以探究造成H股折價的主要影響因素。基于月度數(shù)據(jù)的實證研究結(jié)果表明：信息不對稱、流動性差異、相對風(fēng)險和非流通股的體制因素等是影響我國H股相對A股折價的主要因素，需求彈性因素由于未通過顯著性檢驗被剔除在估計方程之外，并對此進行了解釋。另一方面，通過分析H股與恒生指