中國(guó)雙重上市企業(yè)A、H股價(jià)差的研究.pdf

1、隨著在中國(guó)A股市場(chǎng)和香港股票市場(chǎng)雙重上市的企業(yè)逐漸增多，A、H股間持續(xù)而明顯的價(jià)差也引起了研究者廣泛的關(guān)注。 本文首先描述了雙重上市企業(yè)A、H股價(jià)差的特征，并利用Levin-Lin-Chu面板單位根檢驗(yàn)的方法對(duì)相關(guān)價(jià)差特征進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：雙重上市企業(yè)A、H股價(jià)差是平穩(wěn)的。這一結(jié)論在對(duì)企業(yè)按流通市值分組后進(jìn)行檢驗(yàn)仍然成立。而且分組檢驗(yàn)還發(fā)現(xiàn)：高流通市值組與低流通市值組企業(yè)的A、H股價(jià)差在一次沖擊后向穩(wěn)定的價(jià)差水平收斂的半周期分別為

2、40個(gè)交易日和56個(gè)交易日。 本文還對(duì)雙重上市企業(yè)A、H股換手率的投機(jī)性含義進(jìn)行了研究。橫截面回歸的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)有的A、H股價(jià)差的實(shí)證研究中將換手率作為流動(dòng)性因素的代理變量是不合理的。相關(guān)A股換手率的特征與流動(dòng)性的解釋相悖，而更有可能反映的是A股的投機(jī)性特征。 另外，現(xiàn)有對(duì)雙重上市企業(yè)A、H股價(jià)差的研究主要關(guān)注影響價(jià)差的因素。實(shí)證結(jié)果大多支持A、H股間的流動(dòng)性差異、供給需求差異、信息不對(duì)稱(chēng)等因素對(duì)價(jià)差有重要的影響作用

3、。本文利用49家雙重上市企業(yè)的月度數(shù)據(jù)對(duì)A、H價(jià)差的影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并主要關(guān)注投機(jī)性因素對(duì)價(jià)差的解釋作用。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：投機(jī)性因素對(duì)A、H股價(jià)差有較強(qiáng)的解釋作用。同時(shí)，流動(dòng)性、信息不對(duì)稱(chēng)、供給需求、市場(chǎng)條件等因素對(duì)價(jià)差的解釋作用明顯。 基于上述研究，本文認(rèn)為：繼續(xù)完善A股市場(chǎng)交易機(jī)制、進(jìn)一步發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、拓展國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道等措施有助于減小A、H股價(jià)差。在此基礎(chǔ)上構(gòu)建市場(chǎng)間有效的套利機(jī)制將極大改變兩地股票市場(chǎng)分割的現(xiàn)