雙重上市公司股票價(jià)差的實(shí)證研究.pdf

1、市場(chǎng)分割是每一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)都會(huì)面臨的現(xiàn)象,中國(guó)的股票市場(chǎng)也同樣存在著嚴(yán)重的市場(chǎng)分割,其中最明顯的表現(xiàn)特征就是A、H股雙重上市公司的股票價(jià)格差異。這種價(jià)格差異由來(lái)已久,從最初的H股折價(jià)到目前部分H股溢價(jià),都反映了兩個(gè)市場(chǎng)間聯(lián)系的變化。從2005年開(kāi)始,我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革,試圖從制度層面上“再造”中國(guó)資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)A股和H股價(jià)格的接軌,最終形成“同股同價(jià)”。股權(quán)分置時(shí)代,雙重上市公司的A股價(jià)格要明顯高于H股價(jià)格。股權(quán)分置改革之后,中國(guó)

2、股票市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)程度加大。A/H股票價(jià)格差別呈現(xiàn)縮小的趨勢(shì)。2008年的金融危機(jī)對(duì)中國(guó)乃至國(guó)際的資本市場(chǎng)是一次巨大的沖擊,也是資本市場(chǎng)調(diào)整的一次契機(jī)。在此背景下,股票價(jià)差呈現(xiàn)出比較劇烈的波動(dòng)情況,其中包含的信息也更為全面和復(fù)雜。通過(guò)分析此段過(guò)程中的影響因素,可以更好的了解當(dāng)前A/H股票市場(chǎng)規(guī)律,為實(shí)現(xiàn)A、H股票價(jià)格接軌做好鋪墊。
　　 本文首先通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于市場(chǎng)分割和股票價(jià)格差異進(jìn)行理論綜述,對(duì)價(jià)差影響因素及其作用機(jī)

3、制進(jìn)行梳理和概括,然后以35家雙重上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本,分析比較2007年1月4日到2009年10月1日期間的A/H股比價(jià)。通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型,同時(shí)對(duì)線性回歸方程進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)、序列自相關(guān)檢驗(yàn)和異方差檢驗(yàn),對(duì)影響因子進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。分析結(jié)果表明股權(quán)分置改革以后,在選取的樣本期間,信息不對(duì)稱假設(shè)、流動(dòng)性差異假設(shè)、需求價(jià)格彈性假說(shuō)和投資理念差異假設(shè)仍然對(duì)A股與H股價(jià)格差異的具有一定的解釋力度,雖然其中部分影響因子發(fā)生了改變,但大部分結(jié)