中國雙重上市股票的價格發(fā)現(xiàn)及波動溢出效應(yīng)-基于A股、H股市場的實(shí)證分析.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，全球資本市場間的聯(lián)系更加緊密。在我國，隨著中國工商銀行等一批大型優(yōu)質(zhì)公司在香港上市和中國石油等公司回歸A股市場，我國資本市場對外開放的步伐不斷加快，同時內(nèi)地股票市場和香港股票市場間的聯(lián)動性也在不斷增強(qiáng)。一般將內(nèi)地上市公司在內(nèi)地和香港兩地發(fā)行的股票分別稱之為A股和H股。這些上市公司的A，H股票收益率之間是否存在領(lǐng)先-滯后的關(guān)系?如果存在，那么信息又是通過什么樣的途徑傳導(dǎo)的?研究這些問題對投資者制定交易策略將有重要

2、意義。 本文通過對樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特征的分析，構(gòu)建基于t分布的雙變量GARCH模型，利用同時在內(nèi)地和香港上市的33家公司股票日收益率的數(shù)據(jù)，對A股市場和H股市場間的價格發(fā)現(xiàn)和波動溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明： A股市場和H股市場在價格發(fā)現(xiàn)上占有同等重要地位。對小流通市值公司而言，A股市場在價格發(fā)現(xiàn)中占有一定優(yōu)勢。 從波動溢出效應(yīng)來看，總體上，A股市場和H股市場間存在雙向波動溢出效應(yīng)，而H股市場在信息傳導(dǎo)上占有

3、優(yōu)勢；就小流通市值公司而言，兩地股票市場間幾乎不存在波動溢出關(guān)系，而大流通市值公司所在的A股市場在波動溢出方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。 從時變方差來看，A股、H股市場的波動基本保持一致，但也存在獨(dú)立波動的特征，而這些特征往往是受到政策沖擊而導(dǎo)致的；相對而言，內(nèi)地市場更容易受到政策的影響。 從時變相關(guān)性來看，A股市場和H股市場問存在一定的相關(guān)性，雖然這種相關(guān)性并不十分顯著，但是卻有不斷增強(qiáng)的趨勢；這種相關(guān)性在牛市中比在熊市中表現(xiàn)的更