信用衍生工具與銀行信貸行為：理論分析與經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、20世紀(jì)90年代后期以來，信用衍生產(chǎn)品市場在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家得到迅速發(fā)展，并已引起了各國學(xué)者的廣泛關(guān)注，但已有研究多從交易層面探討產(chǎn)品設(shè)計及定價問題，而較少關(guān)注信用衍生產(chǎn)品交易對商業(yè)銀行的影響。同時，中國金融業(yè)正逐漸對外開放，國內(nèi)銀行業(yè)面臨目趨激烈的國際競爭，在這種背景下，客觀地評價近年來國外迅速發(fā)展的信用衍生產(chǎn)品市場，尤其是考察信用衍生產(chǎn)品交易對銀行信貸行為的影響，并利用發(fā)達(dá)國家信用衍生產(chǎn)品市場交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實證驗證，從而在此基礎(chǔ)上對我國金

2、融業(yè)進(jìn)行信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新、參與國外信用衍生產(chǎn)品市場交易和金融監(jiān)管部門監(jiān)管策略制定等方面提出有價值的政策建議，將具有極其重要的現(xiàn)實意義。 本文以信用衍生產(chǎn)品交易后商業(yè)銀行的信貸行為為研究對象，在厘清信用衍生產(chǎn)品市場發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，分別構(gòu)建動態(tài)博弈模型和隨機(jī)過程模型深入考察了引入信用衍生產(chǎn)品交易后商業(yè)銀行信貸監(jiān)督行為和信用風(fēng)險承擔(dān)行為的變化，及對社會福利水平、銀行價值水平和風(fēng)險水平的影響，并利用美國市場的面板數(shù)據(jù)實證驗證了理論分析

3、得到的結(jié)論。同時，基于理論與實證研究結(jié)論，對推進(jìn)我國信用衍生產(chǎn)品市場發(fā)展做了嘗試性研究。本文的內(nèi)容主要涉及商業(yè)銀行信用衍生產(chǎn)品交易后信貸監(jiān)督行為模型、信用風(fēng)險承擔(dān)行為模型、商業(yè)銀行信貸行為實證以及我國信用衍生產(chǎn)品市場發(fā)展問題等。本文主要的工作及研究結(jié)論如下： 首先，對信用衍生工具的交易結(jié)構(gòu)、特征及市場發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了介紹。首先對幾種主要信用衍生工具的交易結(jié)構(gòu)和特征進(jìn)行了分析，與傳統(tǒng)意義上的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具相比，信用衍生產(chǎn)品具有與參

4、考資產(chǎn)相互獨立、非現(xiàn)貨產(chǎn)品和屬于表外業(yè)務(wù)的特征。信用衍生工具的出現(xiàn)，為商業(yè)銀行提供了更為主動靈活、高效的信用風(fēng)險管理工具，成為國際銀行業(yè)領(lǐng)先者積極管理信貸組合的主要途徑，同時也為保險公司、基金和投資銀行等機(jī)構(gòu)投資者提供了新的投資渠道；其次，從分析傳統(tǒng)信貸市場中商業(yè)銀行的信貸監(jiān)督功能及信用衍生產(chǎn)品交易中的信息不對稱問題入手，通過構(gòu)建多階段動態(tài)博弈模型，對信用衍生產(chǎn)品交易后商業(yè)銀行的信貸監(jiān)督行為進(jìn)行了理論研究。研究結(jié)果表明，信用衍生產(chǎn)品交易

5、后，經(jīng)濟(jì)資本調(diào)整成本較高、信貸監(jiān)督成本較低的互惠主義銀行會傾向于一直選擇符合社會福利最優(yōu)的“監(jiān)督一購買”策略，而經(jīng)濟(jì)資本調(diào)整成本較低、監(jiān)督成本較高的機(jī)會主義銀行存在信貸監(jiān)督弱化問題，這會帶來社會福利的損失；市場中聲譽機(jī)制的存在能夠有效地改善機(jī)會主義銀行的信貸監(jiān)督弱化問題，但由于信用衍生產(chǎn)品交易合約標(biāo)的貸款的履約情況無法有效地傳遞出銀行信貸監(jiān)督選擇行為的信號，市場中聲譽機(jī)制的存在并不能完全解決機(jī)會主義銀行的信貸監(jiān)督弱化問題；獎懲機(jī)制的設(shè)立

6、會有效地改善機(jī)會主義銀行的信貸監(jiān)督弱化問題，但同時會提高市場參與約束條件，可能會縮小市場規(guī)模，不利于市場的發(fā)展壯大； 再次，分析了信用衍生產(chǎn)品交易對商業(yè)銀行信用風(fēng)險承擔(dān)行為約束環(huán)境的放松效應(yīng)，通過構(gòu)建隨機(jī)過程模型，對信用衍生產(chǎn)品交易后商業(yè)銀行的信用風(fēng)險承擔(dān)行為進(jìn)行了理論研究。研究結(jié)果表明，由于信用衍生產(chǎn)品市場容量有限、存在交易成本且創(chuàng)新能力受限，銀行不可能通過信用衍生工具完全轉(zhuǎn)移其信用風(fēng)險，在信貸市場結(jié)構(gòu)既定的情況下，隨著信用衍

7、生產(chǎn)品市場轉(zhuǎn)移信貸市場信用風(fēng)險能力的增強(qiáng)，銀行在增加信用衍生產(chǎn)品交易的同時會選擇承擔(dān)更多的信用風(fēng)險，但是信用衍生產(chǎn)品交易規(guī)模的增加不會帶來銀行信貸規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。此外，在信用衍生產(chǎn)品市場對沖信貸市場信用風(fēng)險能力既定的條件下，銀行在信貸市場和信用衍生產(chǎn)品市場中的最優(yōu)投資選擇均對其可支配資產(chǎn)價值和風(fēng)險水平?jīng)]有影響； 復(fù)次，利用美國信用衍生產(chǎn)品市場面板數(shù)據(jù)對信用衍生產(chǎn)品交易后商業(yè)銀行信貸行為進(jìn)行了實證研究。研究結(jié)果表明，其一，在控制其

8、他可能的影響因素后，從總體上來說，信用衍生產(chǎn)品交易弱化了銀行信貸監(jiān)督水平。進(jìn)一步對樣本按照交易結(jié)構(gòu)和交易規(guī)模進(jìn)行分類研究發(fā)現(xiàn)，由于聲譽效應(yīng)的存在，平衡交易型和市場豐導(dǎo)型銀行信用衍生產(chǎn)品交易的信貸監(jiān)督弱化效應(yīng)要弱于保護(hù)購買型和適度參與型銀行；其二，信用衍生產(chǎn)品交易規(guī)模的提高并不會持續(xù)帶來銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張，對樣本按照交易規(guī)模進(jìn)行的分類研究表明，信用衍生交易會導(dǎo)致交易規(guī)模較小的適度參與型銀行承擔(dān)更多的信用風(fēng)險，而對交易規(guī)模巨大的市場主導(dǎo)型銀

9、行貸款規(guī)模沒有顯著影響；其三，無論是對總體樣本，還是按照交易結(jié)構(gòu)和交易規(guī)模進(jìn)行分類研究，銀行信用衍生產(chǎn)品交易均對其收益水平和風(fēng)險水平?jīng)]有顯著影響，表明銀行在利用信用衍生工具轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險、放棄部分收益和承擔(dān)更多風(fēng)險、追求額外收益間有一個內(nèi)在的權(quán)衡，在某種意義上實現(xiàn)了收益和風(fēng)險的一種均衡，其結(jié)果是放大了銀行系統(tǒng)的貸款規(guī)模；其四，在控制其他可能的影響因素后，利用保護(hù)購買型和適度參與型銀行樣本對銀行風(fēng)險水平的回歸分析結(jié)果顯示，銀行信用衍生產(chǎn)品交

10、易均與其風(fēng)險水平負(fù)相關(guān)，表明在控制銀行承擔(dān)更多信用風(fēng)險沖動的情況下，采取適度參與、保護(hù)購買策略，信用衍生產(chǎn)品交易可能會有效地降低銀行風(fēng)險水平；最后，對信用衍生工具在我國的應(yīng)用問題進(jìn)行了研究。從信用衍生產(chǎn)品市場發(fā)展基礎(chǔ)來看，我國證券化和衍生產(chǎn)品市場已經(jīng)得到了初步的發(fā)展，其發(fā)展經(jīng)驗和相應(yīng)的監(jiān)管政策都可以為信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展提供借鑒。而且，通過對我國信用衍生產(chǎn)品市場潛在參與機(jī)構(gòu)的分析，可以發(fā)現(xiàn)我國信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展既具有可行性也有其必