關(guān)于引入中國(guó)存托憑證的可行性研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的迅速提高，我國(guó)資本市場(chǎng)必將走向國(guó)際化的開(kāi)放格局。國(guó)外資本將進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)資本也將進(jìn)入國(guó)外資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的融合已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。尤其是我國(guó)加入WTO之后，控制好資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程更成為當(dāng)務(wù)之急。這時(shí)，中國(guó)存托憑證作為一種既借鑒了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)又充分考慮我國(guó)國(guó)情的創(chuàng)新金融工具，不僅豐富了我國(guó)投資者的投資渠道，還有利于我國(guó)紅籌股公司的回歸及將來(lái)全方位開(kāi)放時(shí)海外公司來(lái)華融資，它的引入是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)

2、放理想的過(guò)渡政策。 本文正是在這一背景下，對(duì)引入中國(guó)存托憑證(CDR)的可行性進(jìn)行研究。 全文分成六個(gè)部分。 第一部分，引言。主要介紹選題的背景及意義，回顧國(guó)內(nèi)外對(duì)存托憑證的研究成果，并簡(jiǎn)要介紹了本文的結(jié)構(gòu)及研究方法。 第二部分，存托憑證概述。簡(jiǎn)要介紹了存托憑證的發(fā)展歷程、發(fā)行方式、運(yùn)行架構(gòu)和應(yīng)用優(yōu)點(diǎn)；并從金融創(chuàng)新、資產(chǎn)組合、市場(chǎng)分割、投資者認(rèn)可和流動(dòng)性理論闡述了存托憑證相關(guān)的理論基礎(chǔ)。 第三部分

3、，我國(guó)引入中國(guó)存托憑證的積極意義。我國(guó)引入CDR的積極意義主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：豐富投資者的投資渠道；通過(guò)引入海外優(yōu)質(zhì)上市公司促使本國(guó)上市公司改善經(jīng)營(yíng)管理；通過(guò)上市公司的優(yōu)勝劣汰優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化；并且有利于我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。 第四部分，我國(guó)引入CDR的可行性。這是本文的重點(diǎn)，主要從資本市場(chǎng)、參與主體、政策法規(guī)及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)四個(gè)角度對(duì)其可行性進(jìn)行詳細(xì)探討。首先，本文引用國(guó)外經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)容量潛力進(jìn)行分析

4、，并指出股權(quán)流通改革的完成使市盈率降低，為引入CDR提供了契機(jī)；其次，基于我國(guó)國(guó)情提出CDR試點(diǎn)選擇香港上市公司的依據(jù)，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的協(xié)整檢驗(yàn)分析了我國(guó)證券市場(chǎng)和香港證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，結(jié)果證實(shí)通過(guò)投資組合投資香港市場(chǎng)是可以分散風(fēng)險(xiǎn)的，從而得出我國(guó)資本市場(chǎng)方面已經(jīng)基本具備了引入CDR的條件；接著，本文從投資者投資、發(fā)行公司融資和資本市場(chǎng)開(kāi)放這三方面分析了各參與主體對(duì)引入CDR的需求情況；然后，本文從政策法規(guī)角度討論了2006年具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)

5、則頒布、兩法的修訂對(duì)引入CDR的影響；最后，本文還指出我國(guó)應(yīng)用ADR海外上市和QDII制度實(shí)施等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)為我國(guó)引入CDR提供了有力支持。 第五部分簡(jiǎn)要地從相關(guān)主體、運(yùn)行流程和外匯管制的技術(shù)安排三方面構(gòu)建了CDR的具體運(yùn)用。 第六部分，結(jié)論。 通過(guò)本文的研究可以發(fā)現(xiàn)，引入CDR是有益的金融工具創(chuàng)新，它不僅豐富了金融產(chǎn)品的組合，還可以提供間接的海外證券投資渠道；引入CDR具有可行性，我國(guó)目前基本具備了引入的條件，參與

6、各方對(duì)CDR也有一定的需求，技術(shù)上也不構(gòu)成真正障礙；引入CDR對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)還具有重大意義，它不僅有利于逐步降低市盈率，擠掉證券市場(chǎng)的泡沫，它還可有利于逐步開(kāi)放資本市場(chǎng)。更重要的一點(diǎn)是，開(kāi)放CDR具有很強(qiáng)的政策宣示效應(yīng)，表明了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的決心。 本文的創(chuàng)新之處： 1．國(guó)內(nèi)研究存托憑證的文獻(xiàn)少，且大都比較分散，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于存托憑證的代表性文獻(xiàn)和相關(guān)理論進(jìn)行了整理，這對(duì)我國(guó)引入CDR后的研究具有參考價(jià)值。

7、 2．本文突破了從意義和外國(guó)經(jīng)驗(yàn)角度研究資本市場(chǎng)開(kāi)放的一般模式，而從金融產(chǎn)品創(chuàng)新的角度，提出了引入中國(guó)存托憑證作為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的過(guò)渡舉措。 3．以往對(duì)CDR的研究角度都較為單一，而本文綜合資本市場(chǎng)、參與主體、政策法規(guī)、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)多個(gè)角度論證CDR的可行性，并簡(jiǎn)要地對(duì)CDR的運(yùn)用進(jìn)行了具體的構(gòu)建，研究更為深入和全面。 4．與以往只采用規(guī)范研究CDR不同，本文使用了規(guī)范研究、描述性研究和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法。