公司特征、自愿信息披露水平與股票市場(chǎng)表現(xiàn)——基于滬市上市公司的證據(jù).pdf

1、本文從上市公司特征對(duì)自愿信息披露水平的影響和自愿信息披露水平對(duì)股票市場(chǎng)表現(xiàn)的影響兩個(gè)方面對(duì)公司特征、自愿信息披露水平和股票市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。全文共分為六個(gè)部分： 第一章為引論。介紹論文的研究背景、基本概念、內(nèi)容安排和研究方法以及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)和學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)。 第二章進(jìn)行文獻(xiàn)回顧。分為國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩部分，對(duì)自愿信息披露研究領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)作了比較全面、詳盡的回顧，并指出現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足和薄弱環(huán)節(jié)，為下文的理論分析

2、和實(shí)證研究提供借鑒和研究平臺(tái)。 第三章是論文的理論分析部分。本章在相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，依據(jù)公司自愿信息披露研究的最新發(fā)展，交叉運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、法學(xué)、公司治理、資本市場(chǎng)效率等學(xué)科領(lǐng)域的相關(guān)知識(shí)，以非完全市場(chǎng)條件下的信息不對(duì)稱為研究出發(fā)點(diǎn)，在一般意義上提出公司自愿信息披露機(jī)制的理論分析框架；接著，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的特殊階段，對(duì)我國(guó)上市公司特征、自愿信息披露水平和股票市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系展開(kāi)理論分析。 第四章是我國(guó)上市

3、公司信息披露環(huán)境分析。本章將市場(chǎng)上的信息結(jié)構(gòu)分為兩大類，分別對(duì)公司公告披露環(huán)境和新聞信息披露環(huán)境進(jìn)行分析。以前的研究都是基于單獨(dú)對(duì)于公司公告的披露自愿性進(jìn)行的，本文的主要特點(diǎn)是結(jié)合媒體的新聞信息披露來(lái)對(duì)自愿信息披露進(jìn)行研究，本章采取數(shù)據(jù)描述分析方法和典型案例分析方法對(duì)上市公司兩大類信息的特點(diǎn)、分類信息的特點(diǎn)和整體披露環(huán)境的變化進(jìn)行詳細(xì)的分析、闡述，為下文實(shí)證研究設(shè)計(jì)奠定基礎(chǔ)。 第五章是實(shí)證研究部分。公司總公告頻率、分類公告頻率、

4、公司總新聞信息披露頻率以及分類新聞信息披露頻率分別作為自愿信息披露水平的替代指標(biāo)。 公司特征對(duì)自愿信息披露水平影響的實(shí)證研究得出以下主要結(jié)論： (一)除了其他公告披露頻率之外，公司規(guī)模與其他各類信息披露頻率存在顯著正相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模是公司自愿信息披露水平的重要影響因素。 (二)資產(chǎn)負(fù)債率與強(qiáng)制性特征比較明顯的公司公告頻率呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，而與新聞信息披露頻率存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。 (三)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與自愿性

5、特征比較明顯的新聞信息披露頻率之間存在同增同減的相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)系數(shù)不大，在控制了其他變量之后，兩者就不存在顯著相關(guān)關(guān)系，而公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與強(qiáng)制性特征比較明顯的公司公告類信息的兩兩相關(guān)檢驗(yàn)表明，兩者不存在顯著相關(guān)關(guān)系。 (四)獨(dú)立董事比例與公司前四類公告頻率、公司總公告頻率存在比較大的顯著正相關(guān)；前十大股東持股比例與各類信息披露頻率沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系；流通股比例與個(gè)股點(diǎn)評(píng)、公司研究、公司總新聞披露頻率顯著正相關(guān)；前十大流通股東持股比

6、例與個(gè)股點(diǎn)評(píng)頻率顯著負(fù)相關(guān)，而與其他各類信息披露頻率顯著正相關(guān)；公司股東結(jié)構(gòu)中是否存在基金對(duì)公司各類信息披露沒(méi)有顯著影響。 (五)盈余管理特征比較明顯的公司，其公司公告披露頻率比較高，而再融資的公司，其各類信息披露頻率比較高。 自愿信息披露水平對(duì)股票市場(chǎng)表現(xiàn)影響的實(shí)證研究得出以下主要結(jié)論： (一)在控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、業(yè)績(jī)表現(xiàn)后，公司動(dòng)態(tài)評(píng)析、公司研究報(bào)告、公司新聞報(bào)道能夠顯著提高公司年度復(fù)權(quán)收益率水平。

7、而個(gè)股點(diǎn)評(píng)頻率與公司年度復(fù)權(quán)收益率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。 (二)在對(duì)股價(jià)波動(dòng)的檢驗(yàn)中，公司動(dòng)態(tài)評(píng)析、公司研究、個(gè)股點(diǎn)評(píng)頻率與股價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，其他各類信息披露頻率與股價(jià)波動(dòng)不存在顯著相關(guān)關(guān)系，表明增加信息披露并沒(méi)有起到“濾波”效應(yīng)。自愿信息披露水平對(duì)公司流動(dòng)性回歸模型的整體擬合效果較差。 第六章為結(jié)論和啟示。在對(duì)論文主要研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)和歸納的基礎(chǔ)上，對(duì)改進(jìn)我國(guó)上市公司自愿信息披露水平提出了一些建設(shè)性的意見(jiàn)，并指出研究