模糊現(xiàn)金流折現(xiàn)衍生模型在高新技術(shù)企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究.pdf

1、新世紀(jì)的世界是如此的令人心曠神怡，展現(xiàn)在人們視野中的是一幅幅日新月異的畫卷。高科技作為一種重要的生產(chǎn)力，推動著人類社會的發(fā)展，正引起世界巨大的變革高新技術(shù)企業(yè)所在的行業(yè)都是新興的快速增長的行業(yè)，其發(fā)展一般是伴隨著企業(yè)產(chǎn)品的生命周期而發(fā)展的。和傳統(tǒng)企業(yè)不同的是高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段性特別明顯，而且每個階段都有自己顯著的特點(diǎn)，對于不同發(fā)展階段跨越的同時也是企業(yè)價值的提升過程，所以根據(jù)企業(yè)的不同發(fā)展階段的特點(diǎn)采取不同的價值評估方法就顯得十分重

2、要。此外高新技術(shù)企業(yè)還具有高收益、高風(fēng)險的特點(diǎn)，所以傳統(tǒng)的價值評估方法對其進(jìn)行評估時并不適用。而現(xiàn)有的價值評估方法又存在一定的缺陷，因此對適合于高新技術(shù)企業(yè)的價值評估方法的研究是對價值評估領(lǐng)域有益的探討。 本文首先對價值評估的理論及其發(fā)展進(jìn)行了闡述。然后通過比較分析三種傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法在評估高新技術(shù)企業(yè)時的優(yōu)缺點(diǎn)，并結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)新的評估思路與方法提出了模糊現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和Black-Scholes模型相結(jié)合的方法，即模

3、糊現(xiàn)金流折現(xiàn)衍生模型對高新技術(shù)企業(yè)價值評估進(jìn)行了研究。而且根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的不同生命周期對該方法進(jìn)行了應(yīng)用分析。具體來說，本文選取清華同方股份有限公司作為案例分析的對象，運(yùn)用模糊現(xiàn)金流折現(xiàn)衍生模型對其進(jìn)行了分析，分析結(jié)果與預(yù)期基本相符。 案例分析的結(jié)果表明，運(yùn)用傳統(tǒng)的DCFF+Black-Scholes模型相結(jié)合的方法由于其預(yù)測的主觀依賴性強(qiáng)以及對于投資者對待風(fēng)險態(tài)度的人性化考慮的欠缺導(dǎo)致了對企業(yè)價值評估時存在誤差，而FDCFF