中國資本市場外資并購目標公司特征的實證研究.pdf

1、20世紀90年代以來，全球經濟一體化進程加快，國際資本跨國流動日趨便利，跨國并購日漸成為國際資本對外投資的主要形式。隨著外商對華投資的不斷增長，外資并購已悄然興起，中國加入‘WTO后，國家有關部門相繼出臺了旨在規(guī)范和鼓勵外商投資活動的系列法規(guī)，這進一步促使外資并購中國上市公司成為經濟生活中的一個熱點問題。在當前激烈的并購浪潮中，研究中國資本市場外資并購行為，對合理利用外資提升企業(yè)價值，同時發(fā)展壯大中國的民族產業(yè)，是非常有意義的。

2、 本文是對中國資本市場外資并購目標公司，從財務特征和非財務特征兩方面進行研究，在學習和消化前人研究成果的基礎上，結合中國資本市場的實際情況，運用計量研究與理論模型、規(guī)范研究與實證研究相結合的研究方法來闡述中國外資并購目標公司的特征。 非財務特征的統(tǒng)計結果表明：1995年-2005年中國資本市場外資并購目標公司主要發(fā)生在制造業(yè)，同時逐漸在交通運輸業(yè)、金融業(yè)、房地產和水電煤等行業(yè)展開；并購模式以股權收購為主，增資擴股這種戰(zhàn)略投資模式

3、也將成為主流模式之一；并購區(qū)域以東部沿海地區(qū)為主逐漸向中西部地區(qū)擴展。 財務特征的實證研究表明：發(fā)達資本市場國家的一些理論假設并不適用于中國，例如財務杠桿符號假設和規(guī)模符號假設在中國資本市場的目標公司中就不成立。但是可以從盈利性、流動性、債務管理能力、成長性和企業(yè)價值評估這五個方面來考察目標公司特征。同時，盈利性、流動性、債務管理能力和成長性是越好，企業(yè)價值被低估的企業(yè)，越易于成為外資并購的目標公司。最后驗證模型成功預測了68.