我國企業(yè)并購過程中目標(biāo)企業(yè)定價研究——以我國啤酒行業(yè)為例.pdf

1、隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場的完善，尤其在2006年公司股權(quán)分置改革以后，企業(yè)并購活動正逐步升級并走向規(guī)范化。一方面，目標(biāo)企業(yè)的定價涉及企業(yè)并購的各個環(huán)節(jié)和主要內(nèi)容，是企業(yè)并購的核心問題；另一方面，市場形勢對目標(biāo)企業(yè)定價將提出更高的要求。在這種情形下，研究企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)的定價問題，建立目標(biāo)企業(yè)定價的理論與并購競價方法體系，具有特別重要的理論與現(xiàn)實意義。 本文首先介紹了企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)定價的研究現(xiàn)狀，研究的意義，

2、給出了自己的研究思路。然后，介紹了傳統(tǒng)的價值評估理論與方法，指出傳統(tǒng)的價值評估方法忽視了企業(yè)并購整合后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價值與企業(yè)并購過程中的靈活性選擇權(quán)的價值。針對傳統(tǒng)價值評估方法的不足，筆者從價值增值的角度分析，引用新的價值評估理念與方法，即目標(biāo)企業(yè)的并購價值應(yīng)等于目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值、協(xié)同效應(yīng)價值和期權(quán)價值三者之和。筆者認(rèn)為價值評估的重點和難點在于對協(xié)同效應(yīng)價值和期權(quán)價值的合理估算。 目標(biāo)企業(yè)的價值評估與競價以最終確定價格是兩個

3、不同的概念，后者為主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在并購價格方面的博弈過程，目標(biāo)企業(yè)的最終并購價格也是雙方博弈的結(jié)果。本文主張用拍賣競價的方式，引入市場力量來確定最終價格，旨在避免企業(yè)無效率并購，有效地實現(xiàn)并購優(yōu)化資源配置的功能。 基于此，本文以“我國企業(yè)并購過程中目標(biāo)企業(yè)定價”為主題，嘗試性地對目標(biāo)企業(yè)定價與競價機(jī)制設(shè)計兩個問題進(jìn)行了理論和方法的探討，在論文的第四章，筆者以我國啤酒行業(yè)并購案統(tǒng)計數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)一步闡釋目標(biāo)企業(yè)定價理論的實務(wù)應(yīng)用