杠桿收購(gòu)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)模型研究.pdf

1、并購(gòu)作為產(chǎn)業(yè)整合的重要手段，其對(duì)改變行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響是合資、新建、聯(lián)盟、剝離、分立等方式所不能及的，但是并購(gòu)方式的限制制約了多數(shù)并購(gòu)重組的進(jìn)行。當(dāng)企業(yè)沒(méi)有足夠的自有資金但收購(gòu)時(shí)機(jī)已臻于成熟時(shí)，一種特殊的并購(gòu)方式——杠桿收購(gòu)便出現(xiàn)了，其中杠桿收購(gòu)企業(yè)融資問(wèn)題更是關(guān)系杠桿收購(gòu)能否順利進(jìn)行的非常重要的因素。
　　 杠桿收購(gòu)企業(yè)融資的來(lái)源按大類(lèi)可以分為債務(wù)和股本，融資結(jié)構(gòu)就是指?jìng)鶆?wù)和股本的比例。選擇不同的融資結(jié)構(gòu)會(huì)形成不同的債務(wù)-股本

2、比例，而不同的債務(wù)-股本比例會(huì)形成不同的控制權(quán)安排，從而就會(huì)形成不同的控制和治理結(jié)構(gòu)，因而研究杠桿收購(gòu)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)安排具有非常重要的意義。
　　 本文分析了杠桿收購(gòu)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理所引起的問(wèn)題。在比較了基于各種理論建立的融資結(jié)構(gòu)模型基礎(chǔ)上，主要借助于融資契約理論，運(yùn)用運(yùn)籌學(xué)的多目標(biāo)規(guī)劃法，采用更為簡(jiǎn)化、通俗的風(fēng)險(xiǎn)決策分析方法，充分考慮融資契約中各個(gè)變量之間的關(guān)系，特別是控制權(quán)的承諾作用和激勵(lì)作用，始終堅(jiān)持從企業(yè)家最大利潤(rùn)出發(fā)，

3、將融資結(jié)構(gòu)理論與杠桿收購(gòu)企業(yè)的特殊性結(jié)合在一起，建立了一個(gè)能夠內(nèi)生化解釋多種契約變量及其相互關(guān)系的分析框架，給出了一個(gè)適合杠桿收購(gòu)企業(yè)合理確定融資結(jié)構(gòu)的模型。并且選取PAG杠桿收購(gòu)好孩子公司的案例對(duì)建立的杠桿收購(gòu)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)。
　　 杠桿收購(gòu)中的融資問(wèn)題，不僅融資結(jié)構(gòu)，還有融資工具的選取和融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防等方面的問(wèn)題，都需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期逐步修改和完善金融體系、法律體系中不合理的制度，讓市場(chǎng)參與各方可以在現(xiàn)有的制度框架下技