江西省上市公司權益資本成本研究.pdf

1、準確估算資本成本，對于公司的籌資決策、投資決策、營運資本管理和企業(yè)業(yè)績評價等具有重要的意義。權益資本成本是資本成本的重要組成部分，對權益資本成本的研究無疑具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 從國內研究現(xiàn)狀來看，分區(qū)域研究權益資本成本的文獻幾乎為零，這使得區(qū)域內的投融資決策問題缺失了重要的依據(jù)和基礎。有鑒于此，本文希望通過對江西省上市公司權益資本成本的研究，為江西省企業(yè)投融資決策、價值評估以及績效評價等問題提供一個基礎與新視角；同時希望以

2、此為契機，推動分區(qū)域的權益資本成本研究并為全國投融資決策尋找必要的基礎。 首先，本文在比較權益資本成本的各種估算模型后，選擇了資本資產定價模型(CAPM) 對江西省上市公司2000-2004年權益資本成本進行了估算，得出兩點結論：(1)江西省上市公司的權益資本成本總體呈現(xiàn)上升的趨勢：(2)江西省綜合類上市公司的權益資本成本最低，為 8.12％，采掘行業(yè)上市公司的權益資本成本最高，為12.43％。 其次，本文對影響江西省上

3、市公司權益資本成本就公司特征層面的因素進行了實證分析，得出江西省上市公司權益資本成本的差異可由資產規(guī)模、財務杠桿、市凈率以及資本保值增值率四個變量進行解釋，其中，財務杠桿是首要因素。并進一步指出江西省上市公司平均財務杠桿的提升以及平均市凈率的降低提高了權益資本成本；而平均資本保值增值率的降低以及資產規(guī)模的擴大降低了權益資本成本，前者抵減了后者使得權益資本成本總體表現(xiàn)出上升的趨勢。此外，本文基于實證結果對上市公司管理者提出了相關建議。

4、 最后，本文對江西省上市公司權益資本成本就以下方面的應用進行了研究：(1)就上市公司融資而言，江西省上市公司有著較為強烈的股權融資偏好。本文比較了債務融資成本和不同理念下股權融資成本的大小，提出上市公司管理者應樹立資本成本意識；須重視債務融資并拓展債務融資方式。(2)對投資者而言，2000-2004期間內，江西省上市公司平均凈資產收益率要小于權益資本成本，削減了股東價值；但就企業(yè)個體層面而言，為股東創(chuàng)造財富的企業(yè)數(shù)目經歷了先減少后增

5、加的歷程，2004年達到最高，共有8家公司為股東創(chuàng)造了財富。(3)就價值評估而言，本文預測了未來一段時期內江西省上市公司的平均權益資本成本為9.14％，企業(yè)兼并收購或者重組涉及的江西境內的企業(yè)可以參照這一折現(xiàn)率進行估價，從而為產權交易決策提供依據(jù)。(4)就上市公司業(yè)績評價而言，本文借助已得出的權益資本成本數(shù)值估算出了江西省上市公司的加權平均資本成本(WACC)，進而求出了各公司的基本EVA。結果顯示，江西省經營業(yè)績改善的上市公司有增多的