資產定價模型的統(tǒng)計分析及應用.pdf

1、本文主要運用數理統(tǒng)計方法對金融理論中的資產定價模型進行研究和探討，將線性模型和多元回歸的知識應用到此模型上，對模型中的未知參數進行估計和檢驗，并用Bayes方法對Black CAPM進行分析。在此基礎上推導出放寬條件的CAPM，最后給出了CAPM的實證與應用。 首先我們把線性模型引入CAPM(Y，Xβ，σ<'2>In)Y=Xβ+e。 其中X是n×m常數矩陣，β是未知參數向量，e是均值為0的隨機向量。 滿足條件Ee

2、=0，Cov(e，e)=σ<'2>In，In為n×n單位陣，σ<'2>是未知參數。稱上述的Y服從線性模型，記為(Y，Xβ，σ<'2>In)，應用以上線性模型和多元回歸知識對CAPM的兩種情況分別進行研究。給出了Sarep-CAPM和Black CAPM模型的統(tǒng)計性質。 在此基礎上，我們把傳統(tǒng)CAPM的限制條件加以放寬，引入了具有變量成本的CAPM和考慮稅金的CAPM。 在本文的最后，給出了CAPM在解決若干問題上的實證，

3、通過實證分析了我國證券市場上的幾點缺陷： (1)我國證券市場是非有效市場。CAPM是建立在嚴格的假設條件之上的，如要求證券市場必須是有效市場便是其中很關鍵的一項假設。 (2)信息公開化程度太低。有效市場的一個重要特征是信息完全公開化，每一位投資者均可以免費得到所有有價值的信息，且市場信息一旦公開，將立即對證券價格產生影響，并很快通過證券價格反映出來，只有這樣證券價格才是其價值的真正反映，定價機制不至于被扭曲。 (

4、3)證券流通比例較低。根據CAPM的假設，每一個投資者都具有完全相同的預期且按照馬克威茨方法來選擇一種組合，那么當市場達到均衡時，市場組合應是一個馬克威茨有效組合。因此我們所選取的代表市場收益率的股票價格指數應符合這樣兩個特征：所包含的股票占有市場價值相當大的份額，并要按照股票市場價格的價值平均加權法編制。 (4)投資者結構畸形、投資觀念不成熟。CAPM假定所有投資者都運用馬克威茨投資組合理論分析、處理信息，從而采取同樣的投資態(tài)