基于協(xié)方差調(diào)整的久期-凸度免疫策略分析.pdf

1、眾所周知，簡單久期-凸度免疫策略中隱含兩個假設(shè)：水平收益率曲線及其平行變動。針對這兩個假設(shè)與實際情況不符的問題，本文借鑒Cazcano和Foresi(1997)的思想，建立了一個基于協(xié)方差調(diào)整的一般久期-凸度免疫模型，并用兩資產(chǎn)對沖組合和三資產(chǎn)對沖組合進行了具體分析。進一步，我們采用上海證券交易所上市的國債交易數(shù)據(jù)對一般模型的免疫效果進行了檢驗，結(jié)果顯示基于協(xié)方差調(diào)整的久期-凸度免疫策略比簡單久期-凸度免疫策略具有相對較強的免疫能力。

2、 本文內(nèi)容主要由五大部分組成： 第一章描述了久期免疫策略模型和對沖利率風險中的久期-凸性免疫策略，并利用實際數(shù)據(jù)來說明模型的局限性。 第二章是相關(guān)文獻綜述，包括國內(nèi)和國外在久期-凸度免疫策略方面的研究進展情況。從兩條思路對簡單久期．凸性免疫策略的改進進行綜述，第一條思路：單因素方法，包括：Fisher-Weil久期、方向久期(directional duration)、近似久期(approximate durati

3、on)；第二條思路：多因素方法，包括：部分久期(partial duration)、多項式久期(polynomial duration)、以及指數(shù)久期(exponential duration)等。本文提出了另外一條思路：基于相關(guān)性進行調(diào)整的方法。最后總結(jié)了近兩年來中國部分學(xué)者致力于利率風險免疫策略的研究成果。 第三章建立一個基于協(xié)方差調(diào)整的一般久期-凸度免疫模型，用于收益率曲線非平行變動情形下對沖利率風險，并用兩資產(chǎn)對沖組合和

4、三資產(chǎn)對沖組合進行特例分析。 第四章采用上海證券交易所上市的國債交易數(shù)據(jù)對一般模型的免疫性能進行檢驗。首先，利用交易所上市的附息國債的交易數(shù)據(jù)，估計出各種期限的即期利率；其次，構(gòu)建由具有不同期限的資產(chǎn)(其收益率為同期即期利率)組成的對沖組合H，即用估計出的即期利率計算對沖組合H的最優(yōu)權(quán)重；再次，基于對沖組合H的最優(yōu)權(quán)重計算免疫組合P的未預(yù)期收益率的波動率；最后，通過比較基于協(xié)方差調(diào)整的久期-凸度免疫組合與簡單久期-凸度免疫組合的