基于協(xié)方差調(diào)整的久期-凸度免疫策略分析.pdf

1、眾所周知，簡(jiǎn)單久期-凸度免疫策略中隱含兩個(gè)假設(shè)：水平收益率曲線及其平行變動(dòng)。針對(duì)這兩個(gè)假設(shè)與實(shí)際情況不符的問題，本文借鑒Cazcano和Foresi(1997)的思想，建立了一個(gè)基于協(xié)方差調(diào)整的一般久期-凸度免疫模型，并用兩資產(chǎn)對(duì)沖組合和三資產(chǎn)對(duì)沖組合進(jìn)行了具體分析。進(jìn)一步，我們采用上海證券交易所上市的國(guó)債交易數(shù)據(jù)對(duì)一般模型的免疫效果進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果顯示基于協(xié)方差調(diào)整的久期-凸度免疫策略比簡(jiǎn)單久期-凸度免疫策略具有相對(duì)較強(qiáng)的免疫能力。

2、 本文內(nèi)容主要由五大部分組成： 第一章描述了久期免疫策略模型和對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)中的久期-凸性免疫策略，并利用實(shí)際數(shù)據(jù)來說明模型的局限性。 第二章是相關(guān)文獻(xiàn)綜述，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外在久期-凸度免疫策略方面的研究進(jìn)展情況。從兩條思路對(duì)簡(jiǎn)單久期．凸性免疫策略的改進(jìn)進(jìn)行綜述，第一條思路：?jiǎn)我蛩胤椒?，包括：Fisher-Weil久期、方向久期(directional duration)、近似久期(approximate durati

3、on)；第二條思路：多因素方法，包括：部分久期(partial duration)、多項(xiàng)式久期(polynomial duration)、以及指數(shù)久期(exponential duration)等。本文提出了另外一條思路：基于相關(guān)性進(jìn)行調(diào)整的方法。最后總結(jié)了近兩年來中國(guó)部分學(xué)者致力于利率風(fēng)險(xiǎn)免疫策略的研究成果。 第三章建立一個(gè)基于協(xié)方差調(diào)整的一般久期-凸度免疫模型，用于收益率曲線非平行變動(dòng)情形下對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，并用兩資產(chǎn)對(duì)沖組合和

4、三資產(chǎn)對(duì)沖組合進(jìn)行特例分析。 第四章采用上海證券交易所上市的國(guó)債交易數(shù)據(jù)對(duì)一般模型的免疫性能進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，利用交易所上市的附息國(guó)債的交易數(shù)據(jù)，估計(jì)出各種期限的即期利率；其次，構(gòu)建由具有不同期限的資產(chǎn)(其收益率為同期即期利率)組成的對(duì)沖組合H，即用估計(jì)出的即期利率計(jì)算對(duì)沖組合H的最優(yōu)權(quán)重；再次，基于對(duì)沖組合H的最優(yōu)權(quán)重計(jì)算免疫組合P的未預(yù)期收益率的波動(dòng)率；最后，通過比較基于協(xié)方差調(diào)整的久期-凸度免疫組合與簡(jiǎn)單久期-凸度免疫組合的