我國上證綜指收益率VaR多峰分布模型的實證研究.pdf

1、快速的全球化使公司認(rèn)識到風(fēng)險管理的重要性，從而導(dǎo)致了用以計量風(fēng)險的各種方法和工具的研究與開發(fā)。由J.P.Morgan銀行最初提出的VaR(Value at Risk)是一種計量市場風(fēng)險的通用的工具。它被定義為在給定置信水平，給定置信區(qū)間下期望的最大損失。但是這種方法易于招致許多批評，最主要的就是由于財務(wù)數(shù)據(jù)中寬尾的存在，其正態(tài)分布假定使得估計的VaR值變得不夠精確。另外一些研究者結(jié)合所觀測到的寬尾，采用T分布來替代正態(tài)分布研究VaR，研

2、究表明，與正態(tài)分布相比，T分布下VaR值更加精確。盡管如此，上述兩種方法研究的焦點在于中心數(shù)據(jù)，而非由極端事件引起的尾部數(shù)據(jù)。 本文以上證綜指收益率為研究對象，針對正態(tài)分布模型與T分布模型對寬尾的重視不足，綜合正態(tài)分布與隨機躍變構(gòu)建了多峰收益分布模型，并進(jìn)行了旨在驗證模型存在性的正負(fù)躍變均值的聯(lián)合檢驗與單獨檢驗以及驗證模型性能優(yōu)越性的返回檢驗。結(jié)果表明，多峰分布模型存在且性能優(yōu)于正態(tài)分布和T分布。 文章結(jié)構(gòu)如下，