基于“已實現(xiàn)”波動率的上證綜指收益波動性實證研究.pdf

1、對金融市場波動特性的研究，是分析資本資產(chǎn)定價、金融風(fēng)險防范等問題的基礎(chǔ)。隨著金融數(shù)據(jù)可獲得性的增加，高頻金融時間序列分析和建模問題成為國內(nèi)外研究者關(guān)注的焦點。高頻金融數(shù)據(jù)不僅進一步發(fā)展了原有的波動測量方法，并且通過揭示市場微觀結(jié)構(gòu)信息和長期日間現(xiàn)象使得波動預(yù)測更為可行和準確。本文選取2004年1月1日到2005年10月30日的441個上證綜指日收盤數(shù)據(jù)和21168個日內(nèi)5分鐘數(shù)據(jù)，利用上證綜指的日收益率和“已實現(xiàn)”波動率，對上海股票市場

2、收益率的波動性以及模型預(yù)測問題進行了實證研究。主要研究內(nèi)容為: (1)上證綜指收益率基本統(tǒng)計特征分析。對上證綜指收益率的基本統(tǒng)計量、相關(guān)性、高峰厚尾性、平穩(wěn)性等進行分析研究。所得到的結(jié)論為，上證綜指日收益率和平方收益率不具有顯著的長期相關(guān)性、不服從正態(tài)分布而具有明顯的高峰厚尾性。而其“已實現(xiàn)”波動率具有一定的長期相關(guān)性，且表現(xiàn)出更為顯著的高峰厚尾性。 (2)利用GARCH和ARFIMA模型對上證綜指收益波動進行更深入地研

3、究。將“已實現(xiàn)”波動率加入到GARCH、ARFIMA模型中，建立GARCH-RV、ARFIMA-RV(inlevels)、ARFIMA-RV(inlogs)模型，并根據(jù)模型各參數(shù)的含義深入分析上證綜指的波動特性。 (3)根據(jù)前文建立的模型，利用樣本外預(yù)測和滾動樣本窗口的方法對上證綜指收益率波動進行預(yù)測，并比較各模型的預(yù)測能力。結(jié)論表明，GARCH組模型的樣本外預(yù)測能力顯著低于ARFIMA組模型。“已實現(xiàn)”波動率作為解釋變量加入G