上證縮指波動率的杠桿效應(yīng)研究.pdf

1、股票市場的波動率是現(xiàn)代金融領(lǐng)域研究的一個重要內(nèi)容，波動率的研究對于資產(chǎn)定價及投資組合的選擇具有重要意義。在股票市場中，投資者的投資決策和市場信息是緊密相關(guān)的，投資者可以從股票市場中獲取信息來幫助其作出相對正確的投資決策。眾所周知，我國股票市場仍處于起步階段，投資者的素質(zhì)普遍不高，這一客觀條件使得當(dāng)市場出現(xiàn)“利好消息”和“利空消息”時，投資者很少能高效準(zhǔn)確地作出最佳的投資決策，可能盲目跟隨別人的投資策略，而忽視對自己有用的信息，因此，本文

2、針對杠桿效應(yīng)研究不同市場下的投資策略有其必要性，可以為投資者的投資提供一定依據(jù)。
　　關(guān)于股市對“利好消息”和“利空消息”的反應(yīng)在國外已有廣泛的探討，這一研究對股市的資產(chǎn)定價、投資組合的選擇、資產(chǎn)的管理有重要意義。通過研究對比發(fā)現(xiàn)，我國股票市場對信息的非對稱性反應(yīng)與國外不同，本文就股市波動率的杠桿效應(yīng)進行深入探討研究。
　　本文的主要內(nèi)容及相關(guān)結(jié)論如下:（一）通過上證綜指數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，中國股市的一些特點，并驗證了GJR-GA

3、RCH模型的可行性。（二）利用上證綜指數(shù)據(jù)，使用GJR-GARCH模型依次遞推估計參數(shù)，通過參數(shù)的分析，發(fā)現(xiàn)一系列結(jié)論:(1)樣本方差與未來杠桿系數(shù)呈顯著負相關(guān);(2)在杠桿系數(shù)小于0時，杠桿系數(shù)與模型中的參數(shù)規(guī)律性顯著;(3)利用波浪理論劃分熊牛市，發(fā)現(xiàn)在牛市時，杠桿系數(shù)小于0，在熊市時，杠桿系數(shù)大于0;(4)杠桿系數(shù)越大，收益越低，杠桿系數(shù)越小，收益越高。同時，基于上文的結(jié)論，提出了一個簡單的投資策略，并說明其累積收益大于市場平均收