中國(guó)證券市場(chǎng)做市商制度實(shí)施方案研究.pdf

1、證券交易機(jī)制指證券市場(chǎng)價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)的過(guò)程與運(yùn)作機(jī)制。證券交易機(jī)制的重要功能就是使?jié)撛诘耐顿Y者需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際交易，這一轉(zhuǎn)化過(guò)程的關(guān)鍵是價(jià)格確定過(guò)程，即發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)出清價(jià)格的過(guò)程。證券定價(jià)方式通常分為兩種，即競(jìng)價(jià)方式和做市商方式，并由此衍生出四類市場(chǎng)：集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)、連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)、做市商市場(chǎng)和混合模式市場(chǎng)。從證券市場(chǎng)發(fā)展歷史來(lái)看，做市商方式是證券交易的基本定價(jià)方式之一和提高流動(dòng)性的主要手段。 流動(dòng)性是股票市場(chǎng)的生命力所在。如果因缺乏流動(dòng)

2、性而難以達(dá)成交易，市場(chǎng)也就失去了其存在的價(jià)值。提高流動(dòng)性可從改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和改善交易機(jī)制兩方面入手，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善是一個(gè)長(zhǎng)期漸進(jìn)的過(guò)程，非一日之功。因此，通過(guò)優(yōu)化交易機(jī)制，實(shí)施做市商制度，直接改變撮合的效率，從而作用于定價(jià)、價(jià)格波動(dòng)和透明度等交易要素，可發(fā)揮“牽一發(fā)動(dòng)全身”的作用，在短期內(nèi)直接改善和提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，也為金融衍生品的出臺(tái)作好準(zhǔn)備。由此也不難理解為何以競(jìng)價(jià)方式為主的新興證券市場(chǎng)正在紛紛引入做市商制度以提高流動(dòng)性，完善價(jià)格形

3、成機(jī)制。 隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，在我國(guó)證券市場(chǎng)引入做市商制度是市場(chǎng)的客觀要求和歷史的必然，2006年1月1日實(shí)施的《證券法》已經(jīng)取消了對(duì)于做市商報(bào)價(jià)交易的禁止性規(guī)定。這就要求我們認(rèn)真學(xué)習(xí)和吸收國(guó)際證券市場(chǎng)理論和實(shí)踐的最新成果，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，綜合我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)做市商試點(diǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，制定完整全面和切實(shí)可行的中國(guó)證券市場(chǎng)做市商制度具體實(shí)施方案，這既是一個(gè)重要的理論課題，更是一個(gè)迫切的實(shí)際問(wèn)題。

4、 本文針對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)理論和實(shí)踐的最新發(fā)展，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，從改進(jìn)和完善中國(guó)證券市場(chǎng)交易制度的角度出發(fā)，論證了我國(guó)證券市場(chǎng)引入做市商制度的必要性及其具體實(shí)施方案。本文共分七章，約6萬(wàn)字，大致歸為四部分。第一部分是開(kāi)篇的引言和第二章。本文首先從證券交易機(jī)制入手，介紹了做市商制度的基本理論。第二部分包括第三、四章，從理論和實(shí)踐兩個(gè)角度全面總結(jié)分析了國(guó)際證券市場(chǎng)做市商制度的最新進(jìn)展，一是全面總結(jié)綜述了近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者在此領(lǐng)域的