中國證券市場做市商制度實施方案研究.pdf

1、證券交易機制指證券市場價格形成與發(fā)現(xiàn)的過程與運作機制。證券交易機制的重要功能就是使?jié)撛诘耐顿Y者需求轉(zhuǎn)化為實際交易，這一轉(zhuǎn)化過程的關(guān)鍵是價格確定過程，即發(fā)現(xiàn)市場出清價格的過程。證券定價方式通常分為兩種，即競價方式和做市商方式，并由此衍生出四類市場：集合競價市場、連續(xù)競價市場、做市商市場和混合模式市場。從證券市場發(fā)展歷史來看，做市商方式是證券交易的基本定價方式之一和提高流動性的主要手段。 流動性是股票市場的生命力所在。如果因缺乏流動

2、性而難以達成交易，市場也就失去了其存在的價值。提高流動性可從改善市場結(jié)構(gòu)和改善交易機制兩方面入手，但市場結(jié)構(gòu)的改善是一個長期漸進的過程，非一日之功。因此，通過優(yōu)化交易機制，實施做市商制度，直接改變撮合的效率，從而作用于定價、價格波動和透明度等交易要素，可發(fā)揮“牽一發(fā)動全身”的作用，在短期內(nèi)直接改善和提高市場的流動性，也為金融衍生品的出臺作好準備。由此也不難理解為何以競價方式為主的新興證券市場正在紛紛引入做市商制度以提高流動性，完善價格形

3、成機制。 隨著中國證券市場的快速發(fā)展和對外開放的不斷深入，在我國證券市場引入做市商制度是市場的客觀要求和歷史的必然，2006年1月1日實施的《證券法》已經(jīng)取消了對于做市商報價交易的禁止性規(guī)定。這就要求我們認真學習和吸收國際證券市場理論和實踐的最新成果，結(jié)合我國證券市場的實際情況，綜合我國權(quán)證市場做市商試點的成功經(jīng)驗，制定完整全面和切實可行的中國證券市場做市商制度具體實施方案，這既是一個重要的理論課題，更是一個迫切的實際問題。

4、 本文針對國際證券市場理論和實踐的最新發(fā)展，結(jié)合我國證券市場的實際情況，從改進和完善中國證券市場交易制度的角度出發(fā)，論證了我國證券市場引入做市商制度的必要性及其具體實施方案。本文共分七章，約6萬字，大致歸為四部分。第一部分是開篇的引言和第二章。本文首先從證券交易機制入手，介紹了做市商制度的基本理論。第二部分包括第三、四章，從理論和實踐兩個角度全面總結(jié)分析了國際證券市場做市商制度的最新進展，一是全面總結(jié)綜述了近年來國內(nèi)外學者在此領(lǐng)域的