美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的持續(xù)性、調(diào)整分析及對(duì)中國(guó)的啟示.pdf

1、美國(guó)日益增長(zhǎng)的的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和龐大的凈對(duì)外債務(wù)已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)不確定因素，因而引起了全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者及政策制定者的廣泛關(guān)注。本文主要對(duì)20世經(jīng)90年代以來(lái)美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的特征、持續(xù)性以及經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整進(jìn)行了分析。本文認(rèn)為，從近期來(lái)看，以“逆差+順差”為特點(diǎn)的美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)是可以持續(xù)的，然而，從中長(zhǎng)期來(lái)看，以亞洲國(guó)家為外圍主體為美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資這一復(fù)活的布雷頓森林體系難以長(zhǎng)久存在，因而美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)存在很大的不穩(wěn)定性

2、，最終會(huì)走向崩潰的局面，經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整將不可避免。面對(duì)日益龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國(guó)試圖通過(guò)貨幣重估來(lái)轉(zhuǎn)移其經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整負(fù)擔(dān)，然而，本文實(shí)證研究表明，人民幣升值并不能解決美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字難題，而美國(guó)試圖通過(guò)東亞經(jīng)濟(jì)體貨幣聯(lián)合升值，即所謂的“亞洲廣場(chǎng)協(xié)議”來(lái)調(diào)整外部經(jīng)濟(jì)失衡，即便有其理論上的可行性，但實(shí)施起來(lái)卻困難重重。本文認(rèn)為貨幣重估并不能有效解決美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目失衡問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目失衡問(wèn)題應(yīng)該更多地從美國(guó)自身著手，當(dāng)然也離開(kāi)其他國(guó)家的有效

3、的政策配合。最后，本文分析了中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整可能帶來(lái)的各種不利沖擊并得出了相關(guān)研究結(jié)論。施 論文首先交代了寫(xiě)作的背景及意義。目前，國(guó)際社會(huì)存在兩種截然不同的觀點(diǎn)，一是美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字是不可持續(xù)的，對(duì)失衡的經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整是不可避免的。有專家認(rèn)為，如果不及時(shí)采取政策行動(dòng)，5年內(nèi)發(fā)生一場(chǎng)全球匯率危機(jī)的概率是75％，如果經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整以所謂“硬著落”的方式進(jìn)行，將不可避免引發(fā)美國(guó)利率大幅度升高、股市及房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰，不僅美國(guó)和

4、全球經(jīng)濟(jì)將陷入持續(xù)的衰退之中，也會(huì)毀掉美國(guó)的信用和美元的全球地位。二是美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字本身不是問(wèn)題，且目前這種狀況可以不斷持續(xù)下去。這種觀點(diǎn)以Dooley & Folkerts-Landau為代表。另外，在如何調(diào)整美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字問(wèn)題上，美國(guó)的主流觀點(diǎn)是通過(guò)貨幣重估來(lái)轉(zhuǎn)移調(diào)整負(fù)擔(dān)，特別是希望通過(guò)人民幣升值來(lái)解決美國(guó)的外部失衡問(wèn)題。而本文寫(xiě)作的意義在于，對(duì)上述問(wèn)題作了詳細(xì)分析，提出了自己的觀點(diǎn)并澄清了一些錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。更為重要的是，本文就中國(guó)

5、如何應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)際收支調(diào)整提出了相關(guān)政策建議，因而具有十分重要的理論及現(xiàn)實(shí)意義。 文章的第二部分作了較為詳細(xì)的文獻(xiàn)綜述，目的在于我們對(duì)以往研究有較深入的了解，并吸取別人研究成果之精華，同時(shí)發(fā)現(xiàn)研究不足之處，從而為本文的研究作鋪墊。本文第三部分對(duì)美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的特征作了分析，在此基礎(chǔ)上，本文第四部分及第五部分分別對(duì)美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的持續(xù)性作了短期分析和長(zhǎng)期分析。從短期來(lái)看，世界各國(guó)特別是亞洲各國(guó)中央銀行為美國(guó)赤字融資的意愿不會(huì)改變

6、，而日本、中國(guó)以及韓國(guó)等亞洲國(guó)家不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備使其對(duì)美國(guó)的融資意愿能夠?qū)崿F(xiàn)；美國(guó)的收益項(xiàng)目總體呈現(xiàn)順差狀態(tài)，為美國(guó)貿(mào)易收支赤字贏得了部分資金來(lái)源，從而有利于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的短期持續(xù)；另外，近年來(lái)，不僅廣發(fā)展中國(guó)家普遍存在高儲(chǔ)蓄水平，而且主要工業(yè)國(guó)家隨著人口老齡化問(wèn)題的到來(lái)普遍產(chǎn)生了強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，使得大量的過(guò)剩資本轉(zhuǎn)移至美國(guó)，從而為美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供了部分資金來(lái)源；最后，美元的國(guó)際貨幣霸主地位有利于增強(qiáng)世界各國(guó)購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)的意愿

7、，特別是美國(guó)金融市場(chǎng)擁有良好的聲譽(yù)和完善的管理，并以其寬度、深度和彈性而著稱，因此吸引了大量的外資流入本國(guó)。然而，從長(zhǎng)期看，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字規(guī)模將會(huì)超過(guò)亞洲國(guó)家的融資能力，美國(guó)不斷攀升的凈對(duì)外債務(wù)將很可能引發(fā)一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)。并且，由于亞洲國(guó)家缺乏匯率合作的基礎(chǔ)以及復(fù)活的布雷頓森林體系同樣面臨無(wú)法解決的特里芬難題，以“逆差+順差”為特征的美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)最終將面臨瓦解的結(jié)局。 論文的第六部分是全文的重點(diǎn)，也是論文的主要?jiǎng)?chuàng)新部分。首

8、先，本文通過(guò)采用實(shí)證研究方法表明人民幣升值并不能解決(甚至緩解)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字問(wèn)題。其次，本文運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)市場(chǎng)理論、借鑒卡特爾模型，分析得出“亞洲廣場(chǎng)協(xié)議”的不可行性，即通過(guò)東亞經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)合升值(雖然有其理論上的可行性)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部平衡。再次，本文從美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目失衡的根源著手，研究表明美國(guó)應(yīng)該從減少國(guó)內(nèi)消費(fèi)、增加國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄以及減少財(cái)政赤字等方面著手解決其經(jīng)常項(xiàng)目失衡問(wèn)題。同時(shí)，為減輕美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字調(diào)整對(duì)美國(guó)及其他國(guó)家的沖

9、擊，經(jīng)常項(xiàng)目盈余國(guó)家也應(yīng)該積極配合，特別是要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，這既有利于減輕這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的依賴，也有利于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字問(wèn)題的有效解決。另外，本文借助斯旺模型，發(fā)現(xiàn)只有美國(guó)對(duì)內(nèi)采取合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)積極解決外部失衡時(shí)，東亞經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大內(nèi)需這一政策工具才可能對(duì)減少美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字真正發(fā)揮作用，再次得出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目赤字問(wèn)題更多地應(yīng)該靠自己解決的結(jié)論。 論文的第七部分，重點(diǎn)探討了中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)調(diào)整