美國國際收支結(jié)構(gòu)的持續(xù)性、調(diào)整分析及對中國的啟示.pdf

1、美國日益增長的的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和龐大的凈對外債務(wù)已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)不確定因素，因而引起了全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者及政策制定者的廣泛關(guān)注。本文主要對20世經(jīng)90年代以來美國國際收支結(jié)構(gòu)的特征、持續(xù)性以及經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整進(jìn)行了分析。本文認(rèn)為，從近期來看，以“逆差+順差”為特點(diǎn)的美國國際收支結(jié)構(gòu)是可以持續(xù)的，然而，從中長期來看，以亞洲國家為外圍主體為美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資這一復(fù)活的布雷頓森林體系難以長久存在，因而美國國際收支結(jié)構(gòu)存在很大的不穩(wěn)定性

2、，最終會(huì)走向崩潰的局面，經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整將不可避免。面對日益龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國試圖通過貨幣重估來轉(zhuǎn)移其經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整負(fù)擔(dān)，然而，本文實(shí)證研究表明，人民幣升值并不能解決美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字難題，而美國試圖通過東亞經(jīng)濟(jì)體貨幣聯(lián)合升值，即所謂的“亞洲廣場協(xié)議”來調(diào)整外部經(jīng)濟(jì)失衡，即便有其理論上的可行性，但實(shí)施起來卻困難重重。本文認(rèn)為貨幣重估并不能有效解決美國經(jīng)常項(xiàng)目失衡問題，美國經(jīng)常項(xiàng)目失衡問題應(yīng)該更多地從美國自身著手，當(dāng)然也離開其他國家的有效

3、的政策配合。最后，本文分析了中國應(yīng)該如何應(yīng)對美國經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整可能帶來的各種不利沖擊并得出了相關(guān)研究結(jié)論。施 論文首先交代了寫作的背景及意義。目前，國際社會(huì)存在兩種截然不同的觀點(diǎn)，一是美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字是不可持續(xù)的，對失衡的經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整是不可避免的。有專家認(rèn)為，如果不及時(shí)采取政策行動(dòng)，5年內(nèi)發(fā)生一場全球匯率危機(jī)的概率是75％，如果經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整以所謂“硬著落”的方式進(jìn)行，將不可避免引發(fā)美國利率大幅度升高、股市及房地產(chǎn)市場的崩潰，不僅美國和

4、全球經(jīng)濟(jì)將陷入持續(xù)的衰退之中，也會(huì)毀掉美國的信用和美元的全球地位。二是美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字本身不是問題，且目前這種狀況可以不斷持續(xù)下去。這種觀點(diǎn)以Dooley & Folkerts-Landau為代表。另外，在如何調(diào)整美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字問題上，美國的主流觀點(diǎn)是通過貨幣重估來轉(zhuǎn)移調(diào)整負(fù)擔(dān)，特別是希望通過人民幣升值來解決美國的外部失衡問題。而本文寫作的意義在于，對上述問題作了詳細(xì)分析，提出了自己的觀點(diǎn)并澄清了一些錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。更為重要的是，本文就中國

5、如何應(yīng)對美國國際收支調(diào)整提出了相關(guān)政策建議，因而具有十分重要的理論及現(xiàn)實(shí)意義。 文章的第二部分作了較為詳細(xì)的文獻(xiàn)綜述，目的在于我們對以往研究有較深入的了解，并吸取別人研究成果之精華，同時(shí)發(fā)現(xiàn)研究不足之處，從而為本文的研究作鋪墊。本文第三部分對美國國際收支結(jié)構(gòu)的特征作了分析，在此基礎(chǔ)上，本文第四部分及第五部分分別對美國國際收支結(jié)構(gòu)的持續(xù)性作了短期分析和長期分析。從短期來看，世界各國特別是亞洲各國中央銀行為美國赤字融資的意愿不會(huì)改變

6、，而日本、中國以及韓國等亞洲國家不斷增長的外匯儲(chǔ)備使其對美國的融資意愿能夠?qū)崿F(xiàn)；美國的收益項(xiàng)目總體呈現(xiàn)順差狀態(tài)，為美國貿(mào)易收支赤字贏得了部分資金來源，從而有利于美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字的短期持續(xù)；另外，近年來，不僅廣發(fā)展中國家普遍存在高儲(chǔ)蓄水平，而且主要工業(yè)國家隨著人口老齡化問題的到來普遍產(chǎn)生了強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，使得大量的過剩資本轉(zhuǎn)移至美國，從而為美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供了部分資金來源；最后，美元的國際貨幣霸主地位有利于增強(qiáng)世界各國購買美國資產(chǎn)的意愿

7、，特別是美國金融市場擁有良好的聲譽(yù)和完善的管理，并以其寬度、深度和彈性而著稱，因此吸引了大量的外資流入本國。然而，從長期看，美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字規(guī)模將會(huì)超過亞洲國家的融資能力，美國不斷攀升的凈對外債務(wù)將很可能引發(fā)一場債務(wù)危機(jī)。并且，由于亞洲國家缺乏匯率合作的基礎(chǔ)以及復(fù)活的布雷頓森林體系同樣面臨無法解決的特里芬難題，以“逆差+順差”為特征的美國國際收支結(jié)構(gòu)最終將面臨瓦解的結(jié)局。 論文的第六部分是全文的重點(diǎn)，也是論文的主要?jiǎng)?chuàng)新部分。首

8、先，本文通過采用實(shí)證研究方法表明人民幣升值并不能解決(甚至緩解)美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字問題。其次，本文運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)市場理論、借鑒卡特爾模型，分析得出“亞洲廣場協(xié)議”的不可行性，即通過東亞經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)合升值(雖然有其理論上的可行性)也無法實(shí)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)的外部平衡。再次，本文從美國經(jīng)常項(xiàng)目失衡的根源著手，研究表明美國應(yīng)該從減少國內(nèi)消費(fèi)、增加國內(nèi)儲(chǔ)蓄以及減少財(cái)政赤字等方面著手解決其經(jīng)常項(xiàng)目失衡問題。同時(shí)，為減輕美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字調(diào)整對美國及其他國家的沖

9、擊，經(jīng)常項(xiàng)目盈余國家也應(yīng)該積極配合，特別是要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，這既有利于減輕這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的依賴，也有利于美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字問題的有效解決。另外，本文借助斯旺模型，發(fā)現(xiàn)只有美國對內(nèi)采取合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來積極解決外部失衡時(shí)，東亞經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大內(nèi)需這一政策工具才可能對減少美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字真正發(fā)揮作用，再次得出了美國經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目赤字問題更多地應(yīng)該靠自己解決的結(jié)論。 論文的第七部分，重點(diǎn)探討了中國應(yīng)該如何應(yīng)對美國國際收支結(jié)構(gòu)調(diào)整