現(xiàn)金流管理理論及其在個人理財中的應(yīng)用.pdf

1、自從1978年改革開放以來，我國的國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。特別是大中城市的居民，其生活水平、生活質(zhì)量和個人財富積累大幅度增長。中國的中產(chǎn)階級己然崛起，同時社會在急劇轉(zhuǎn)型，當(dāng)人們過慣了幾十年的“計劃生活”，要開始自己買房、自己負(fù)擔(dān)子女的教育費用、自己承擔(dān)部分醫(yī)療費用，要自己安排一生的時候；當(dāng)人們面臨越來越多的金融產(chǎn)品和越來越復(fù)雜的稅務(wù)和遺產(chǎn)問題時；當(dāng)人們面對諸多社會、生活的不確定性，開始茫然甚至恐慌時，對個人財務(wù)規(guī)劃師的需求便產(chǎn)生了。據(jù)國家

2、經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心公布的一項調(diào)查結(jié)果顯示，就全國范圍內(nèi)約有70％的居民希望得到理財顧問的指導(dǎo)。 我國個人理財市場正處于起步階段，相當(dāng)規(guī)模的個人金融理財業(yè)已經(jīng)興起，從而可以幫助人們進(jìn)行財富的管理。該行業(yè)在某些方面具有相當(dāng)?shù)睦碚摶A(chǔ)，如邊際消費傾向遞減、默頓—薩繆爾森連續(xù)時間金融模型等，但個人理財師在指導(dǎo)人們對個人進(jìn)行風(fēng)險和收益的權(quán)衡時更傾向于使用經(jīng)驗規(guī)則。例如，保守的投資者被勸說持有較少的股票和較多的債券，而積極的投資者則相反；年輕

3、的投資者被告知承擔(dān)更多的股票風(fēng)險是適當(dāng)?shù)模夏晖顿Y者則相反。 本論文的宗旨在于視個人理財過程為現(xiàn)金流管理過程，把個人理財完全置于現(xiàn)金流模型下進(jìn)行探討，對個人財務(wù)中的現(xiàn)金流入流出進(jìn)行匹配管理。 本論文的一個重要任務(wù)就是總結(jié)出適宜于個人理財分析的現(xiàn)金流分析模式以及總結(jié)評價金融理財行業(yè)中的一些經(jīng)驗規(guī)則，并對其進(jìn)行理論推導(dǎo)與科學(xué)闡述。因為理論文獻(xiàn)尚未開發(fā)出一個可靠的、一般可接受的、包括整個資產(chǎn)組合問題的模型，因此本論文中的一些

4、數(shù)學(xué)推導(dǎo)只能看作是對一些經(jīng)驗規(guī)則的理論證明。同時，本論文中涉及的數(shù)理模型并不能代表傳統(tǒng)的個人理財顧問，因為個人理財師在作理財規(guī)劃的過程中更多得是運用自己的經(jīng)驗。本論文不提供權(quán)衡最優(yōu)資產(chǎn)組合的公式，目標(biāo)只在于為個人理財提供一個分析過程和一個可以用來理解風(fēng)險和收益替代關(guān)系的分析框架。 第一章為導(dǎo)論部分，主要談?wù)撜撐牡倪x題角度，說明了為什么要從現(xiàn)金流的角度來探討個人理財問題。 第二章主要介紹個人理財與現(xiàn)金流序列的基本原理、特點

5、。包括：個人理財?shù)慕缍ㄅc特點；現(xiàn)金流模型以及個人理財中的現(xiàn)金流管理問題。該章主要想說明的是：介紹現(xiàn)金流理論以及個人理財過程就是一個現(xiàn)金流管理問題。 第三章主要介紹個人/家庭中的現(xiàn)金流管理，為本文的核心部分。主要包括：應(yīng)用現(xiàn)金流理論進(jìn)行個人理財規(guī)劃的步驟；個人未來的現(xiàn)金流入流出預(yù)測以及未來現(xiàn)金流入流出的匹配管理。在本章只討論個人未來生活理財現(xiàn)金流入流出的匹配管理問題，個人面臨的投資規(guī)劃將放在第四、五章探討。當(dāng)然在這里雖然生活理財與

6、投資理財分開地進(jìn)行討論，但并不代表生活理財就與投資理財毫無關(guān)系。相反，個人的生活目標(biāo)將影響個人的金融投資規(guī)模，從而影響個人未來的金融資產(chǎn)現(xiàn)金流情況，而反過來個人的投資理財現(xiàn)金流狀況也會對個人的生活理財形成一個收入的約束條件。 第四章為個人的人力資產(chǎn)分析。主要分析人力資產(chǎn)的特點及其對個人投資者的金融資產(chǎn)最優(yōu)配置的影響。該章說明如果投資者可以靈活地調(diào)整他們的勞動供給，根據(jù)環(huán)境狀況相應(yīng)地改變他們的勞動收入，那么，他們的金融風(fēng)險厭惡系數(shù)

7、將進(jìn)一步下降。通過該章我們發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險的勞動收入會使投資者對風(fēng)險金融資產(chǎn)產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求傾向。勞動收入自有風(fēng)險可以改變這種傾向，但是無法完全改變它。只有當(dāng)勞動收入變化無常并同風(fēng)險資產(chǎn)收益率高度正相關(guān)時，擁有勞動收入的投資者將比沒有勞動收入的退休投資者持有更加安全的資產(chǎn)組合。調(diào)整勞動供給的能力也會增加投資者承擔(dān)金融風(fēng)險的意愿。如果風(fēng)險投資失誤，那么，具有靈活的勞動供給的投資者不但將減少消費，而且會增加工作的努力程度。此時，由于可以調(diào)整消費與工

8、作的努力程度兩種變量的邊際水平，投資者能承受更大的金融風(fēng)險。 第五章介紹基于生命周期的投資理論。包括生命周期中的年齡效應(yīng)對資產(chǎn)組合選擇的影響和資產(chǎn)組合選擇的生命周期模型以及一些關(guān)于生命周期理論的實證綜述。在本章將探討個人投資者在他們的生命周期中如何對他們的投資組合進(jìn)行調(diào)整。該章將說明典型家庭在成年人的早期一定愿意投資很多的金融風(fēng)險資產(chǎn)，但在隨后的中年時期他們將降低可承受的金融風(fēng)險。 本論文的題目定為《現(xiàn)金流管理理論及其在