中國商品期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析：以銅鋁為例.pdf

1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)指的是用一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格來為另一個(gè)市場(chǎng)的交易定價(jià)，其本質(zhì)在于新的信息是首先反映在期貨價(jià)格變化上還是首先反映在現(xiàn)貨價(jià)格變化上。從理論上看，期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因在于其特殊的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，以致該市場(chǎng)能更快更多地吸收信息，成為信息的聚集地，從而為現(xiàn)貨市場(chǎng)交易定價(jià)。我國的商品期貨市場(chǎng)是個(gè)新興的市場(chǎng)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系完善有著非比尋常的影響。 本文首先闡述了期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因，并采取價(jià)格領(lǐng)

2、先滯后關(guān)系和波動(dòng)性溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)方法對(duì)我國商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的實(shí)證分析。根據(jù)上海期貨交易所的合約銅在2002年12月30日～2005年5月28日和合約鋁在2002年12月30日～2005年6月18日之間的日數(shù)據(jù)樣本，首先以價(jià)格領(lǐng)先滯后關(guān)系的檢驗(yàn)方法對(duì)其進(jìn)行了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的分析。其結(jié)果顯示銅和鋁的期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但也發(fā)現(xiàn)合約鋁的現(xiàn)貨市場(chǎng)也稍具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。由銅的期貨市場(chǎng)完成的價(jià)格發(fā)現(xiàn)高達(dá)86.8％，而由現(xiàn)貨市場(chǎng)完成的

3、僅占13.2％，銅期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、信息流方面占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。 其次在波動(dòng)性溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)中，根據(jù)向量誤差糾正模型和調(diào)整的指數(shù)自回歸條件異方差模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，銅和鋁都只存在從期貨市場(chǎng)向現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出現(xiàn)象。但在10％的顯著性水平下，合約鋁存在從現(xiàn)貨市場(chǎng)向期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出，這與上面的價(jià)格領(lǐng)先滯后的檢驗(yàn)結(jié)果類似，都表明合約鋁的現(xiàn)貨市場(chǎng)稍具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 總之，我國商品期貨交易的實(shí)施，降低了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮了