香雪制私募債券推介材料

1、,,2012年廣州市香雪制藥股份有限公司公司債券推介材料,目 錄,本期債券基本情況,1.1 本期債券基本要素,1.2 募集資金用途,1.1 本期債券基本要素,,1.2 募集資金用途,本期債券募集資金總額不超過5.40億元，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況和資金需求情況，按照募集資金預(yù)計(jì)到位時(shí)間，初步計(jì)劃募集資金全部用于補(bǔ)充營運(yùn)資金等用途。,對于發(fā)行人負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響 本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報(bào)表的

2、資產(chǎn)負(fù)債率水平將由2012 年3 月31 日的29.47%增加至44.68%。發(fā)行人短期償債能力的影響 本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，公司合并報(bào)表的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率將分別由2012 年3 月31 日的2.69、2.42 降至1.68、1.57。,發(fā)行人基本情況,2.1 發(fā)行人概況,2.2 發(fā)行人主營業(yè)務(wù),2.3 發(fā)行人所在行業(yè)情況,2.4 發(fā)行人經(jīng)營優(yōu)勢,,,,2.1 發(fā)

3、行人概況,,,1997年12月，公司由廣州市蘿崗制藥廠整體改制設(shè)立為股份有限公司，注冊資本為4，500萬元。,2010年12月，公司公開發(fā)行人民幣普通股3100 萬股，并在深圳證券交易所上市交易，注冊資本變更為人民幣12,300 萬元。,截至2012年3月末，公司總股本為24,600萬股,其中昆侖投資持有34.79%的股權(quán)，是公司控股股東。,成立,發(fā)展,變革,擴(kuò)張,,,,昆侖投資、創(chuàng)視界媒體,截至2012年5月28日，公司總股本為29，

4、520.00萬股。,2.2 發(fā)行人主營業(yè)務(wù),公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成 公司業(yè)務(wù)主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械和飲料三個(gè)板塊，目前產(chǎn)品主要為抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒、醫(yī)用膠和上清飲涼茶等。2011 年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.16 億元，三個(gè)板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。,發(fā)行人下屬全資及主要參股子公司情況,2.3 發(fā)行人所在行業(yè)情況,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 “十一五”期間，中國醫(yī)藥工業(yè)保持高位運(yùn)行，總產(chǎn)值年復(fù)合增

5、長率達(dá)到了20.86%，遠(yuǎn)高于同期的GDP增速。2011 年1～11 月，中國醫(yī)藥工業(yè)全年累計(jì)完成總產(chǎn)值13,368.06 億元，同比增長29.02%，增幅較上年同期上漲2.31 個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)前景 未來醫(yī)藥工業(yè)乃至整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)將由以下幾因素推動(dòng)而持續(xù)增長：人口結(jié)構(gòu)老齡化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化、居民保健意識不斷增強(qiáng)將推動(dòng)藥品需求持續(xù)增長；而隨著醫(yī)改政策逐步落實(shí)，行業(yè)配套政策的逐漸完善，將推動(dòng)醫(yī)藥市場大幅擴(kuò)容，因此也將促成行

6、業(yè)的快速發(fā)展。,醫(yī)藥工業(yè),1、近幾年中成藥制造行業(yè)發(fā)展較快，行業(yè)產(chǎn)品利潤率普遍較高 “十一五”期間中成藥制造業(yè)年產(chǎn)值增速超過了20%，2010 年總產(chǎn)值達(dá)到了2,587.05 億元，同比增長22.51%，行業(yè)毛利率達(dá)到了35%。2、國家政策重點(diǎn)扶持中藥行業(yè)，“十二五”期間政策效應(yīng)將逐步凸顯，產(chǎn)業(yè)整體水平將會(huì)有明顯提升 在此期間，全國各地在政策的推動(dòng)下紛紛加大了中藥項(xiàng)目的投資，考慮到中藥項(xiàng)目通常有1～2 年的建設(shè)期，回報(bào)

7、周期較長，預(yù)計(jì)在未來3-5 年內(nèi)陸續(xù)顯示出效果，屆時(shí)中國中藥產(chǎn)業(yè)整體水平有望獲得較大的提升。3、近年來中藥材價(jià)格呈現(xiàn)普漲格局，原輔料價(jià)格波動(dòng)加劇，制藥企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，行業(yè)整合加速 在原輔料價(jià)格輪番上漲的過程中，部分中小企業(yè)可能出現(xiàn)減產(chǎn)甚至面臨淘汰，行業(yè)整合將進(jìn)入加速期。長期來看，擁有自建原料基地將是藥企對抗上游價(jià)格沖擊的有效手段。,中成藥制造,2004～2011.1～11 月份中國醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值及增速情況,,,,,香雪制藥,2

8、,3,4,1,有效、廣泛、通暢的營銷渠道優(yōu)勢,完善的質(zhì)量保證體系,較強(qiáng)的科研創(chuàng)新能力助推公司高速發(fā)展,享有較高知名度與美譽(yù)度的中成藥品牌優(yōu)勢,建立科學(xué)的營銷網(wǎng)絡(luò)、實(shí)施符合市場的策略才能將品牌轉(zhuǎn)化為效益。通過長期培育，目前公司建立了一支經(jīng)驗(yàn)豐富、市場開拓能力突出的一流銷售隊(duì)伍。公司營銷管理團(tuán)隊(duì)成員均為經(jīng)過專業(yè)訓(xùn)練的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的銷售管理人員，經(jīng)過長期的探索，公司在組織設(shè)置、客戶管理、渠道管理、銷售人員管理等方面已形成一套有效的營銷管理模

9、式。,公司一直把產(chǎn)品質(zhì)量作為企業(yè)生存、發(fā)展的基石，對已經(jīng)投產(chǎn)的各種產(chǎn)品建立和健全了強(qiáng)有力的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)保證體系。相關(guān)藥品、產(chǎn)品生產(chǎn)線嚴(yán)格按照 GMP要求進(jìn)行設(shè)計(jì)，并選用國內(nèi)外較先進(jìn)的生產(chǎn)工藝設(shè)備和良好的科研檢測裝置，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。公司產(chǎn)品歷次市場抽檢合格率均為100%，無重大質(zhì)量事故發(fā)生，在市場上享有良好聲譽(yù)。,公司高度重視對產(chǎn)品研發(fā)的投入和自身研發(fā)綜合實(shí)力的提高。公司是廣東省科技廳、廣東省財(cái)政廳、廣東省國家稅務(wù)局、廣東省地方稅務(wù)局認(rèn)定的高

10、新技術(shù)企業(yè)，擁有一支高層次的科研隊(duì)伍。公司是我國抗病毒口服液國家標(biāo)準(zhǔn)編制的重要參與單位，首創(chuàng)抗病毒口服液指紋圖譜，在抗病毒口服液用于“紅眼病”、“手足口病”等新適用癥方面的研究工作已取得了重大的突破。,香雪制藥在廣東省、華南甚至全國市場都具有較大影響力，民眾的美譽(yù)度、忠誠度都非常高。公司主導(dǎo)產(chǎn)品抗病毒口服液連續(xù)在2009 年和2010年“全國健康行業(yè)最具影響力品牌評選”中被評為“最具影響力感冒發(fā)熱類藥”。,2.4 發(fā)行人經(jīng)營優(yōu)勢,發(fā)行

11、人財(cái)務(wù)分析,3.1 資產(chǎn)和負(fù)債水平分析,3.2 營運(yùn)能力分析,3.3 盈利能力分析,3.4 償債能力分析,3.5 現(xiàn)金流分析,3.1 資產(chǎn)和負(fù)債水平分析,報(bào)告期內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。 2012年以前，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。隨著股利分配的實(shí)施，2012年一季度資產(chǎn)負(fù)債略有回升。長期償債能力較好。,負(fù)債構(gòu)成方面報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債呈增長趨勢，與公司銷售規(guī)模、投資的快速增加相匹配。流動(dòng)負(fù)債比例較高，存在調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

12、的內(nèi)在需求。2011年末使用了部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款，使其末短期借款較年初減少40.43%。,資產(chǎn)構(gòu)成方面報(bào)告期內(nèi)，貨幣資金保持了較大規(guī)模的增長2011末，多項(xiàng)資產(chǎn)并購使公司固定資產(chǎn)大幅增長；當(dāng)期募集資金項(xiàng)目的投入使公司在建工程大幅增加；并購帶來的新增土地使用權(quán)和非專利技術(shù)使無形資產(chǎn)增幅達(dá)58.19% 。,發(fā)行人2009-2012年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo),3.2 營運(yùn)能力分析,單位：萬元,公司業(yè)務(wù)主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器

13、械和飲料三個(gè)板塊。2011 年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.16 億元，三個(gè)板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。從銷售區(qū)域來看，公司業(yè)務(wù)主要集中在廣東省內(nèi)，2011 年公司廣東省內(nèi)外收入占比分別為80.65%和18.87%。公司近年來兩大主導(dǎo)產(chǎn)品（抗病毒口服液和板藍(lán)根顆粒）市場銷售情況良好，拉動(dòng)公司產(chǎn)量提升。但是由于自有生產(chǎn)能力較難滿足市場需求，公司一方面通過在現(xiàn)有生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上增加班次來進(jìn)行內(nèi)部挖潛，一方面公司將抗病毒口

14、服液和板藍(lán)根顆粒的部分生產(chǎn)任務(wù)委托于外部企業(yè)加工。,3.3 盈利能力分析,發(fā)行人2009-2011年的營業(yè)利潤率分別為51%、38%和47%，成本費(fèi)用利潤率分別為62%、58%和56%，保持在較高的水平，表明發(fā)行人為取得利潤而付出的代價(jià)小、成本費(fèi)用控制好?？傮w而言，發(fā)行人在保持業(yè)務(wù)高速增長的同時(shí)，有效的控制了成本增長，為公司未來健康發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。隨著主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，發(fā)行人的整體經(jīng)營已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定可持續(xù)增長通道。發(fā)行人的盈利能

15、力強(qiáng)，對發(fā)行人股權(quán)投資者、債券投資者的保證程度高。,發(fā)行人主要盈利能力指標(biāo),單位：萬元,3.4 償債能力分析,發(fā)行人整體債務(wù)水平不高、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，各項(xiàng)長短期償債能力指標(biāo)均保持在優(yōu)良狀態(tài)，對本期債券的到期按時(shí)償付具有很強(qiáng)的保證能力。 短期償債能力發(fā)行人2009-2011年的流動(dòng)比率分別為0.75、3.31和3.56，自上市融資后一直保持在較高水平，表明發(fā)行人短期償債能力強(qiáng)。從現(xiàn)金流角度來看，由于公司在經(jīng)營過程中對

16、現(xiàn)金收付的控制力度較好，并且主要客戶的信用度較高，貨款的回收情況良好，公司業(yè)務(wù)的獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，經(jīng)營性現(xiàn)金流始終表現(xiàn)為凈流入。 長期償債能力從償債指標(biāo)看，發(fā)行人2009-2011年公司EBITDA 利息倍數(shù)分別為7.62 倍、7.76 倍和7.73 倍，總債務(wù)/EBITDA 指標(biāo)分別為2.28、2.55 和2.38，可以看出公司盈利對債務(wù)本息的覆蓋能力基本保持穩(wěn)定。,3.5 現(xiàn)金流分析,發(fā)行人現(xiàn)金流量分析,單位：萬元,

17、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2009-2011年，受益于抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒等中成藥主導(dǎo)產(chǎn)品良好的銷售情況，公司近年來的盈利能力逐步提高。三年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,331.74萬元、 3,752.58萬元和6,237.85萬元，發(fā)行人經(jīng)營活動(dòng)獲取現(xiàn)金能力較強(qiáng)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量近三年發(fā)行人投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，因發(fā)行人自2010完成首發(fā)上市后，2011年募集資金項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，同時(shí)為完善產(chǎn)業(yè)鏈、豐富產(chǎn)品種類

18、，完成了多起并購項(xiàng)目?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2010年公司通過首次公開發(fā)行A股募集資金凈額100327.93萬元，使籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅增加。2011年公司使用部分超募資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，母公司減少了從銀行貸款融資的額度，同時(shí)償還了部分短期銀行借款，故導(dǎo)致公司2011年籌資活動(dòng)先進(jìn)凈流量為負(fù)。,債券評級與償債保障,4.1 本期債券信用評級,4.2 償債保障措施,4.1 本期債券信用評級,一、信用等級 經(jīng)中誠信綜

19、合評定，本期債券的信用級別為AA，該級別反映了本期債券質(zhì)量很高，信用風(fēng)險(xiǎn)很低。 。中誠信證評評定香雪制藥主體信用級別為AA，評級展望為穩(wěn)定。該級別反映了香雪制藥償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。二、信用評級報(bào)告內(nèi)容摘要（一）評級觀點(diǎn)1、行業(yè)發(fā)展趨勢良好。2、品牌優(yōu)勢突出。3、較強(qiáng)的盈利能力和較穩(wěn)定的獲現(xiàn)能力。（二）主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)1、中藥行業(yè)集中度偏低，競爭激烈，影響行業(yè)整體盈利水平；業(yè)內(nèi)研

20、發(fā)投入水平不高，同類別、低質(zhì)量的產(chǎn)品充斥市場，不利于中藥行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。2、與國內(nèi)大型中成藥制藥企業(yè)相比，公司在經(jīng)營規(guī)模、資本實(shí)力等方面仍存在一定差距，亟需提高優(yōu)勢產(chǎn)品的產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3、成本上漲壓力，費(fèi)用增長較快。,中誠信證券評估有限公司為本期債券出具的信用評級報(bào)告摘要,4.2 償債保障措施,1、發(fā)行人較強(qiáng)的經(jīng)營實(shí)力、良好的盈利能力是本期債券本息按時(shí)償付的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)2009-2011 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流

21、入平均為49,440.67 萬元，2012 年1-3 月經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入為17,523.46 萬元。因此，從公司最近三年及一期經(jīng)營活動(dòng)情況來看，公司有足夠的經(jīng)營現(xiàn)金流入來保證償付本期公司債券的利息。從公司未來發(fā)展趨勢看，隨著公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，經(jīng)營現(xiàn)金流入將逐年增長，公司經(jīng)營活動(dòng)獲得現(xiàn)金能力的逐步提升為本期公司債券本金償付奠定了基礎(chǔ)。2、如有償債資金缺口，公司將合理調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，通過外部融資籌集資金償還若未來年度公司經(jīng)營活動(dòng)收入低

22、于預(yù)期，公司將通過向銀行借款或從資本市場融資等外部融資方式籌集資金償還到期債務(wù)。3、如有必要，公司可以出讓部分流動(dòng)資產(chǎn)籌集償債資金，為到期債務(wù)的償還提供更多保障截至2012年3月31日，母公司擁有流動(dòng)資產(chǎn)77,025.86萬元。若本期債券到期時(shí)公司資金不足，公司可以通過變現(xiàn)部分存貨或向銀行賣斷應(yīng)收賬款等方式，出讓部分流動(dòng)資產(chǎn)籌集資金償還本期債務(wù)。4、為了維護(hù)債券持有人的利益，公司努力制定了一套確保債券安全兌付的保障措施制定債券