基于博弈分析的上市公司股利政策研究.pdf

1、股利政策與融資決策、投資決策并稱為上市公司三大財務(wù)管理決策，它與上市公司的股票價格、投融資決策有著復(fù)雜的聯(lián)系。股利政策的制定關(guān)系到上市公司各利益相關(guān)者的財務(wù)關(guān)系，它是對公司各方利益關(guān)系的權(quán)衡。上市公司如何根據(jù)自身的實際情況制定合理的股利政策，以實現(xiàn)公司預(yù)期的財務(wù)目標，是一項很難解決的財務(wù)理論問題，也是目前上市公司決策者們難以處理的實際問題。股利政策是否影響上市公司的價值?股利分配如何均衡股東、管理者和債權(quán)人的利益關(guān)系?股利政策如何協(xié)調(diào)投

2、融資的關(guān)系?這些問題構(gòu)成了本文的研究范圍和研究對象。 本文選取上市公司的微觀角度，運用企業(yè)財務(wù)管理學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、投資學(xué)及博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)的知識，對上市公司如何協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系決定股利政策這一問題作了系統(tǒng)的博弈分析研究，以期達到豐富這一領(lǐng)域的研究，為上市公司的決策者和投資者提供決策依據(jù)和投資思路的目的。 本文研究所做的工作主要有：1、系統(tǒng)總結(jié)了現(xiàn)有的股利理論和研究成果。分為傳統(tǒng)股利政策理論(包括“一鳥在手”理論、MM股利無

3、關(guān)論、稅差理論)和現(xiàn)代股利政策理論(包括追隨者效應(yīng)理論、信號傳遞理論、代理成本說、行為學(xué)派)。2、明確提出了上市公司股利政策制定中各利益相關(guān)者間的博弈關(guān)系。3、通過對大股東及中小股東和管理者的博弈分析說明了管理者與各類股東間利益不一致所產(chǎn)生的代理問題。4、具體分析了管理者和股東如何通過股利政策建立的信號博弈模型來在資本市場上協(xié)調(diào)各自的利益關(guān)系。5、具體分析了股利政策如何幫助債權(quán)人通過建立的信號博弈模型來識別不同質(zhì)量的公司從而發(fā)放不同利率