基于信號傳遞理論的上市公司股利政策研究

1、1基于信號傳遞理論的上市公司股利政策研究◇中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：10025812（2016）09003904摘要：股利政策是上市公司三大財務(wù)管理決策之一。作為上市公司經(jīng)營狀況成果的分配，股利政策一直是證券市場和廣大投資者關(guān)心的問題，在上市公司財務(wù)經(jīng)營活動中處于重要地位。本文主要是基于信號傳遞理論，選取滬市制造業(yè)中機械、設(shè)備、儀表類的上市公司為樣本，通過實證研究來探討我國上市公司的股利政策是否具有明顯的信號作用，股利

2、的變化是否與公司盈利變化存在嚴格的線性關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，從上市公司和投資者兩個角度提出幾點建議。關(guān)鍵詞：上市公司股利政策信號傳遞理論一、引言股利政策是上市公司理財活動的核心內(nèi)容之一。一方面，它是公司籌資、投資活動的邏輯延續(xù)，是理財行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當?shù)墓衫撸粌H可以樹立良好的公司形象，從而能使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機會。從我國目前情況來看，證券市場的信息不對稱現(xiàn)象比較嚴重，上市公司管理當局總比投資者擁有更多的內(nèi)部

3、信息，因此西方學(xué)者提出的信息不對稱假設(shè)在我國是適用的。另外，由于上市公司、證券市場監(jiān)管者和參與者的不成熟及股票發(fā)行和股利稅收等營運機制的不完善，使得上市公司對股利政策的重視不多，存在較多短視行為。3國證券市場成立較晚，發(fā)展的獨特性，所以股利政策所傳遞的信號可能會與美國等西方國家有較大的不同。為此，筆者提出以下兩個假設(shè)，以備逐一檢驗。假設(shè)1：股利政策是一種信號，能引起股價的變化。股利增加會導(dǎo)致股價上升；股利減少會導(dǎo)致股價下降。假設(shè)2：股利

4、的高低受當年的利潤水平影響。三、樣本選擇（一）樣本的確定我國主要有兩大證券交易所，即滬市和深市，本文主要選取滬市為研究樣本的篩選范圍。研究樣本的篩選過程和考慮因素如下：（1）目前滬市有幾千家上市公司，若全部研究勢必工作量很大，因此，選取制造業(yè)機械、設(shè)備、儀表類（C7）作為樣本，初始樣本為120家上市公司。（2）剔除2家分別于2012年和2013年上市的公司。因為本文主要采用2012、2013、2014三年的公司股票價格、每股收益以及其他

5、相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析。（3）剔除發(fā)行B股的3家上市公司。因為B股上市公司的財務(wù)報告按國際會計準則編制，與A股上市公司財務(wù)報告的編制存在明顯的差異，二者不具有可比性；另外，B股的存在會對股利政策和財務(wù)數(shù)據(jù)的相關(guān)性產(chǎn)生重大影響。（4）本文只研究“純”現(xiàn)金股利，所以剔除了樣本中17個含有送、轉(zhuǎn)方案的觀察值。因為一般認為送股和轉(zhuǎn)增是上市公司股本擴張的行為，其市場反應(yīng)往往非常強烈，會產(chǎn)生相應(yīng)的干擾；并且近年來發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司越來越多，研究現(xiàn)金股