中、英利率與證券價(jià)格關(guān)系比較研究.pdf

1、本文借鑒國外較為成熟的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證研究方法，研究了從1993年8月至2005年4月間中、英兩國利率與證券價(jià)格的相互作用關(guān)系，探究兩變量短期動(dòng)態(tài)均衡與長期相關(guān)關(guān)系，比較并分析兩國的異同點(diǎn)及其原因。文章首先從理論上揭示了兩變量之間的關(guān)系，即證券價(jià)格與短期利率成正比，與長期利率成反比，并歸納了影響二者之間關(guān)系的因素：規(guī)范、成熟和運(yùn)行高效率的證券市場制度與一定的市場規(guī)模，利率的自由化與市場化，一定程度的證券市場開放度，以及良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2、和資產(chǎn)選擇的理性預(yù)期。其次，梳理了已有相關(guān)文獻(xiàn)及研究發(fā)展脈絡(luò)，在了解研究現(xiàn)狀的同時(shí)探尋有待進(jìn)一步發(fā)展的方面。本文發(fā)現(xiàn)，研究二者關(guān)系的計(jì)量實(shí)證分析方法由最初的靜態(tài)模型分析，到一階差分分析，再到后來的誤差修正模型和非線性模型隨機(jī)模擬等；研究的對(duì)象也由一國發(fā)展為多國比較分析，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)金融全球化的趨勢(shì)；對(duì)中國證券市場的研究表明二者之間的關(guān)系從最開始的沒有關(guān)系到現(xiàn)在呈現(xiàn)出一定的長期均衡關(guān)系。再次，采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法及誤差修正模型對(duì)兩

3、國利率與證券價(jià)格變量進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)結(jié)果顯示時(shí)間序列變量均存在一個(gè)協(xié)整向量，即中、英兩國利率和證券價(jià)格間存在顯著而牢固的相關(guān)關(guān)系，不過兩國利率與證券價(jià)格間相互影響方向相反，影響程度不同；此外，兩國在不同程度上都存在短、長期利率與證券價(jià)格間的因果關(guān)系。最后，在實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及原因分析的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)政策建議，如加快中國金融行業(yè)的改革以建立并完善證券市場結(jié)構(gòu)與體系，促進(jìn)市場化導(dǎo)向利率的建立，逐漸開放中國的證券市場使之融入世界金融市場等。