我國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)量關(guān)系的比較研究.pdf

1、價(jià)量關(guān)系的研究一直是金融研究的一個(gè)重要問(wèn)題，因?yàn)樗坏兄匾膶W(xué)術(shù)價(jià)值，可以幫助人們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律和指導(dǎo)市場(chǎng)建設(shè)等，而且具有重要的實(shí)用價(jià)值，可以指導(dǎo)人們進(jìn)行投資決策。
　　 傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，市場(chǎng)是有效的，股票的成交量不能為預(yù)測(cè)股票價(jià)格提供有用的信息，兩者之間應(yīng)該不存在相關(guān)關(guān)系。但實(shí)際市場(chǎng)并不符合有效市場(chǎng)的假設(shè)，市場(chǎng)是不完全，投資者是非理性的，因此可以預(yù)期價(jià)量之間并非獨(dú)立的，兩者之間應(yīng)該存在著相關(guān)關(guān)系。已有的研究也表明

2、，價(jià)量之間確實(shí)存在相關(guān)性，特別是成交量往往被認(rèn)為是市場(chǎng)信息的代理變量，可以為預(yù)測(cè)股票價(jià)格提供有價(jià)值的信息。
　　 但價(jià)量關(guān)系同現(xiàn)實(shí)中其他事物之間的聯(lián)系是一樣的，并非靜態(tài)的和線性的。比如，市場(chǎng)信息在不同的時(shí)間跨度下具有不同的流動(dòng)速度和模式，這往往會(huì)影響投資者的投資決策，從而可能會(huì)影響股票的價(jià)量關(guān)系特征；還有由于市場(chǎng)規(guī)模和機(jī)制在發(fā)展變化，不同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)價(jià)量關(guān)系也會(huì)有所影響；同時(shí)在不同的市場(chǎng)條件下，投資者的情緒反應(yīng)和行為模式等也

3、有很大不同，這同樣可能會(huì)影響到股票價(jià)量關(guān)系的形成，等等。聯(lián)系到我國(guó)的證券市場(chǎng)，市場(chǎng)信息的傳遞、市場(chǎng)的發(fā)展和投資者的行為等同樣具有上述變化特征，而這些變化特征對(duì)股票價(jià)量關(guān)系可能會(huì)造成影響。
　　 考慮到前人的研究較少針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)量關(guān)系的上述變化特征進(jìn)行全面的比較研究，本文在前人的研究基礎(chǔ)上，以上證A股指數(shù)為研究對(duì)象，考察了我國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)量之間的靜態(tài)相關(guān)(即同期相關(guān))關(guān)系和動(dòng)態(tài)相關(guān)(即引導(dǎo)相關(guān))關(guān)系在不同時(shí)間跨度下、不

4、同時(shí)間區(qū)域和不同市場(chǎng)條件下的變化特征，并結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際，利用信息論和行為金融的理論進(jìn)行了分析和解釋。本文分別選取了上證A指收益率和成交量的日、周和月數(shù)據(jù)以針對(duì)不同時(shí)間跨度進(jìn)行比較，然后采用滾動(dòng)分析的方法，不斷采樣分析以針對(duì)不同時(shí)間區(qū)域進(jìn)行比較，最后利用尾部相關(guān)系數(shù)和馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型分別考察了在不同的市場(chǎng)條件下的價(jià)量之間的靜態(tài)相關(guān)(即同期相關(guān))關(guān)系和動(dòng)態(tài)相關(guān)(即引導(dǎo)相關(guān))關(guān)系的變化。
　　 文章的主要結(jié)論如下：
　　 第

5、一，不同的時(shí)間跨度下，價(jià)量之間存在顯著的正同期相關(guān)關(guān)系和正引導(dǎo)相關(guān)關(guān)系，前者隨著時(shí)間跨度的增大而增強(qiáng)，而后者隨著時(shí)間跨度的增大而變?nèi)酢?br>　　 第二，在不同的市場(chǎng)條件下，價(jià)量同期相關(guān)關(guān)系和引導(dǎo)相關(guān)關(guān)系都隨著市場(chǎng)條件的變化而變化?？偟膩?lái)說(shuō)，在處于極端市場(chǎng)條件下(暴漲暴跌和極度低迷)和市場(chǎng)波動(dòng)比較大時(shí)，前者趨于變?nèi)?，而后者趨于增?qiáng)。
　　 第三，隨著時(shí)間改變，價(jià)量靜態(tài)相關(guān)關(guān)系和動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系均發(fā)生改變，總體不存在明顯的時(shí)間趨勢(shì)，