基于我國證券市場交易機制的股票價格行為研究.pdf

1、證券市場微觀結(jié)構(gòu),又可稱之為證券市場的交易機制或市場模式,是證券市場運行效果和效率的重要決定因素。證券交易機制能夠?qū)⑼顿Y者潛在的供求關(guān)系轉(zhuǎn)換成已實現(xiàn)的交易,而這一過程的關(guān)鍵在于價格發(fā)現(xiàn)過程。在價格發(fā)現(xiàn)過程中,交易機制起著重要的作用,不同的交易機制不同的特點使得其對于不同的市場所發(fā)揮的功能和作用是不同的。
　　我國股票市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展,在各方面均有了顯著的進步和完善,并且在直接融資市場中起到了越來越重要的作用。然而,取決于我國

2、特定的政治、經(jīng)濟、社會等方面的原因,我國仍屬于新興市場,市場投機色彩相對濃重、價格波動性較大。我國證券市場的發(fā)展之路依舊漫長,需仔細(xì)探究成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗與成熟理論,借鑒其可行之處,進一步完善我國證券市場的交易機制。
　　本文首先介紹了我國所使用的兩種交易機制,即集合競價和連續(xù)競價交易機制,對比了二者的異同。其次運用創(chuàng)業(yè)板股票,對不同交易機制下股票短期價格行為的影響進行實證對比研究。通過對股票收益率的分布特征、波動特征及自相關(guān)性特

3、征等進行實證研究,檢驗在不同交易機制下,市場參與者的行為對價格發(fā)現(xiàn)過程的影響的差異性。通過研究,交易機制的差異會對股票價格的概率分布產(chǎn)生影響;集合競價交易機制下的股票價格波動性大于連續(xù)競價交易機制下的股票價格波動性;不同交易機制對于市場的有效性會產(chǎn)生不同的影響,但影響幅度不大。最后,將集合競價與連續(xù)競價結(jié)合起來,考察開盤價及開盤成交量對當(dāng)天股票收益率的影響,進行股價高開的實證研究。研究結(jié)果表明,高開幅度越大,越有可能獲得更高的收益率;隨