上市公司盈余信息對股價變動“記憶效應”持久性影響研究.pdf

1、上市公司向外披露的財務報告中，盈利數(shù)據(jù)和盈利信息被廣泛地認為是財務報表中最重要的數(shù)字之一，處于財務報告的核心地位，一直是社會各界普遍關注的焦點，也是投資者了解公司的重要對象，對其盈余信息公告后的收益率變化一直是熱點研究問題。研究表明上市公司盈余信息具有一定的決策有用性，收益率對盈余信息的公布能做出顯著反應。 由于投資者獲取信息以及分析信息的能力有限，往往不能對新信息做出及時的線性反應，僅在某種趨勢或信息累計超過某一臨界點時，他們

2、才會對以往忽略的信息做出“聚集、爆發(fā)”式的反應。這種對信息反應的非線性導致股價收益率出現(xiàn)記憶效應，即股價波動具有持久性(Persistence)或長期依賴關系(Long Term Dependence)，價格之間并不相互獨立，表現(xiàn)出長期非周期循環(huán)。以上事實說明我國證券市場不滿足有效市場假說理論(Efficient Market Hypothesis，EMH)。而非線性系統(tǒng)中的分形分布假說(Fractal Market Hypothesi

3、s，F(xiàn)MH)不但可以很好的解釋遵循有偏隨機游走的收益率序列，而且可以描述其記憶效應持久性的變化情況。因此，本文引入非線性系統(tǒng)理論及其研究方法，對我國證券市場盈余信息公布前后股價收益率記憶效應的持久性進行實證檢驗，旨在發(fā)現(xiàn)盈余信息的公布是否會對收益率的持久性具有影響。 通過采用非線性系統(tǒng)理論中的R/S分析(Rescaled Range Analysis，重標極差)方法對我國證券市場收益率持久性的分析表明，我國證券市場股價收益率是具