基于基金管理人行為屬性的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究.pdf

1、從1998年至今,國(guó)內(nèi)證券投資基金的數(shù)量和規(guī)模分別從零發(fā)展到今天的90多只,1700多億元,資產(chǎn)規(guī)模蔚為可觀,基金品種也日漸豐富,投資風(fēng)格也更加多樣化。然而,國(guó)內(nèi)基金業(yè)目前還沒(méi)有一個(gè)完整有效的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。在美國(guó),基金評(píng)級(jí)已與債券評(píng)級(jí)、股票評(píng)級(jí)共同構(gòu)成了資本市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的三大支柱。因此,伴隨我國(guó)證券投資基金業(yè)的迅猛發(fā)展,借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)在這一領(lǐng)域的創(chuàng)新研究,建立一套切合實(shí)際的評(píng)價(jià)體系,具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)緊迫性。本文將對(duì)

2、基于基金管理人行為屬性的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),著重進(jìn)行理論、模型和方法上的研究。其主要研究?jī)?nèi)容分為兩個(gè)部分:基金管理人的行為與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系分析及其評(píng)價(jià)。在基金管理人行為與業(yè)績(jī)的關(guān)系分析中,首先從以美國(guó)晨星公司為代表的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法存在的“重結(jié)果而輕過(guò)程”的弊端出發(fā),針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)特殊性和自身特點(diǎn),研究了我國(guó)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題:評(píng)價(jià)方法與評(píng)價(jià)基準(zhǔn)、基金業(yè)績(jī)的歸屬、基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性。指出:詹森指數(shù)與權(quán)重基準(zhǔn)是是目前比較適合我國(guó)現(xiàn)實(shí)

3、的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法與評(píng)價(jià)基準(zhǔn);評(píng)價(jià)基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整能力,恰恰就是評(píng)價(jià)基金管理人的行為表現(xiàn);我國(guó)基金業(yè)績(jī)的沒(méi)有明顯的業(yè)績(jī)持續(xù)性,“好手(HotHand)”現(xiàn)象并不存在。其次,分析了影響基金業(yè)績(jī)的因素,指出基金的業(yè)績(jī)是基金管理人的經(jīng)營(yíng)能力、努力水平等內(nèi)在因素與證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等外在因素共同作用的結(jié)果。最后,綜合運(yùn)用系統(tǒng)科學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、經(jīng)濟(jì)科學(xué)、管理科學(xué)等理論與方法,結(jié)合實(shí)際,構(gòu)建了基金管理人的行為模型、基金管理人行為與基金

4、業(yè)績(jī)的關(guān)系模型,從而為全面、系統(tǒng)、公正的評(píng)價(jià)基金管理人的行為提供了理論依據(jù)。在基金管理人行為評(píng)價(jià)中,首先從基金管理人的股票基金投資收益率大小和基金公司旗下各股票基金收益率的差異大小兩個(gè)角度來(lái)分析基金公司的投資業(yè)績(jī),并相應(yīng)設(shè)計(jì)了兩個(gè)指標(biāo),即基金公司股票基金加權(quán)平均收益率和收益率波動(dòng)幅度,來(lái)考察基金管理人的經(jīng)營(yíng)能力。然后,指出能力的提高只不過(guò)是前期的努力在當(dāng)期的外在表現(xiàn),努力水平才是基金管理人的內(nèi)因核心行為,運(yùn)用“二次相對(duì)效益”評(píng)價(jià)方法,對(duì)