公司債的發(fā)行、交易與監(jiān)管研究.pdf

1、公司債券市場是一國金融體系的重要組成部分，是健全的金融市場結(jié)構(gòu)中不可缺少的一個方面。它的發(fā)展深刻地影響著一國的投融資體制以及金融市場的資本配置狀況。我國自1983年開始發(fā)行公司債券，經(jīng)過20多年的發(fā)展，公司債券市場具有一定的規(guī)模。不過，總體來看，公司債券市場的規(guī)模擴張速度相當(dāng)緩慢。與發(fā)達國家相比，中國公司債券市場還有很大的差距。 從對海外主要公司債市場的研究來看，各國債券市場監(jiān)管構(gòu)架相對簡單，在發(fā)行和交易環(huán)節(jié)，分別只涉及一個監(jiān)管

2、機構(gòu)，這樣便于對債券發(fā)行、交易的進行統(tǒng)一、協(xié)調(diào)監(jiān)管，有利于整個債券市場的發(fā)展。公司債市場發(fā)行基本以市場為導(dǎo)向，評級機構(gòu)在市場上其中起著重要作用；公司債品種豐富，市場創(chuàng)新能力強。公司債的交易在場內(nèi)和場外兩個市場進行，但兩個市場聯(lián)系緊密，電子化交易平臺被廣泛使用。場內(nèi)、場外市場的交易都是由同一結(jié)算機構(gòu)負責(zé)結(jié)算交割，二級市場已經(jīng)建立起了互通互聯(lián)的交易機制。 我國債券市場上目前國債和金融債占據(jù)主導(dǎo)地位，發(fā)展情況相對較好。國債和金融債的發(fā)

3、行已經(jīng)比較市場化，形成了比較制度化的流程；而公司債還受到諸多的限制，這些現(xiàn)在表現(xiàn)在對發(fā)行的嚴格審批、對發(fā)行主體的限制、對投資者的限制、以及公司債品種的相對單一上。具體而言，我國公司債市場目前發(fā)展滯后存在多個原因。首先，我國債券市場整體環(huán)境比較差，長期重股市、輕債市，制度供給嚴重不足；其次，多頭監(jiān)管，效率低下；第三，債券發(fā)行主體受限，在現(xiàn)行制度下，除部分大型國企外，其他公司和企業(yè)基本沒有發(fā)行資格；第四，保護債權(quán)人權(quán)利的法律環(huán)境不盡人意；第

4、五，中國公司債券市場一直缺乏有效的信用定價機制，信用定價機制失靈無效，無法形成市場化風(fēng)險定價機制；第六，二級市場分裂割據(jù)、各自為政。本報告對發(fā)展我國公司債市場未來發(fā)展提出了如下建議：首先，建立統(tǒng)一的公司債券市場監(jiān)管體系。建議改革目前的發(fā)行程序，放開對公司債發(fā)行主體的限制，公司債的發(fā)行和審批程序由證監(jiān)會來統(tǒng)一管理；其次，建立統(tǒng)一互聯(lián)協(xié)調(diào)的債券二級市場體系，促進公司債在交易所市場和銀行間市場同時上市交易，并且聯(lián)網(wǎng)交易；同時，后臺建立統(tǒng)一的債