柜臺(tái)市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)證研究——基于臺(tái)灣公司債柜臺(tái)交易數(shù)據(jù).pdf

1、柜臺(tái)市場(chǎng),又稱場(chǎng)外交易市場(chǎng),在為我國(guó)處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)籌集大量初始資本方面起著重要作用。柜臺(tái)市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)體系的基礎(chǔ),已經(jīng)成為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)問題中被關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性長(zhǎng)期以來都是提高證券融資效率的重要要求,被認(rèn)為是證券市場(chǎng)完善的重要標(biāo)志,也是證券交易市場(chǎng)生命力的源泉。鑒于國(guó)內(nèi)對(duì)柜臺(tái)市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)證研究較為缺乏,以及柜臺(tái)市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展越來越受到重視,本文對(duì)柜臺(tái)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行了研究。
　　本文主要包

2、含兩部分內(nèi)容:一是流動(dòng)性影響因素研究;二是流動(dòng)性溢價(jià)研究。本文總結(jié)了近幾年國(guó)內(nèi)外學(xué)者在流動(dòng)性度量指標(biāo)、流動(dòng)性影響因素以及流動(dòng)性溢價(jià)方面所做的研究,最終選取了三種不同的流動(dòng)性度量指標(biāo),Amivest流動(dòng)性比率、Amihud非流動(dòng)性測(cè)度和國(guó)外學(xué)術(shù)界最新的流動(dòng)性度量模型——基于價(jià)格離散度的流動(dòng)性度量指標(biāo),以增強(qiáng)研究的穩(wěn)健性。實(shí)證設(shè)計(jì)是以臺(tái)灣公司債柜臺(tái)交易數(shù)據(jù)為樣本,對(duì)流動(dòng)性的影響因素做多元回歸分析,并以這三種流動(dòng)性度量指標(biāo)檢驗(yàn)了臺(tái)灣公司債柜臺(tái)

3、市場(chǎng)是否存在流動(dòng)性溢價(jià)。建立多元回歸模型時(shí),本文從證券特征和公司特征兩個(gè)角度,選取了發(fā)行總額、票面利率、債券年齡、剩余期限、債券評(píng)級(jí)、交易筆數(shù)、公司規(guī)模、盈利性、資本結(jié)構(gòu)共9個(gè)可能的流動(dòng)性影響因子。樣本選自臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心交易的公司債。觀測(cè)區(qū)間為2010年1月至2012年12月。數(shù)據(jù)分析工具為Excel和Eviews軟件。
　　本文研究得出兩點(diǎn)結(jié)論,第一,無(wú)論選擇何種流動(dòng)性代理指標(biāo),在本文所選擇的可能流動(dòng)性影響因子中,凈資產(chǎn)收益率